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成本支撐 塑料中期回調后延續漲勢

   2013-12-06 中華石化網證券時報網

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中華石化網訊 近期,受貨源持續緊張支撐,再加上原油強勢配合,塑料期價持續沖高。

對于后市,考慮到12月中下旬福建聯合80萬噸聚乙烯(PE)裝置重啟并擴能10萬噸的壓制,預計屆時塑料期價將出現回調走勢,但空間將受深度貼水和成本支撐的限制。而且,隨著下游需求增長、外圍貨源繼續緊張、貿易商節前備貨以及產業鏈庫存低位的持續影響,利空出盡后的塑料延續漲勢的概率較大。

價格對比顯示1405合約上方空間更大。首先,年前塑料期價幾乎均表現強勢,且多創下年內新高,2011年下半年受歐債危機拖累除外;其次,目前期貨貼水現貨價格800元/噸,而歷史上貼水1000元/噸的情況已少見,長線做空1405合約需謹慎;第三,目前塑料成本11050元/噸,期價高于成本價的幅度較小。雖然2008年金融危機和2011年歐債危機時,期價曾低于成本價,但在今年全球經濟復蘇的情況下,期價低于成本的可能性不大。因此,綜合價格對比來看,期價下方空間有限,將對1405合約形成支撐。

裝置重啟擴能將引發中短期回調。福建聯合80萬噸PE裝置12月中下旬將重啟,且將擴能10萬噸。而從11月份撫順石化80萬噸PE裝置重啟和去年10月份裝置集中重啟后的行情來看,裝置重啟只是一個中短期利空因素,并不能改變其長期趨勢;另外,四川煉化60萬噸PE裝置預期明年1月份投產。雖然存在被投資者提前炒作的可能,但考慮到對5月份前的供需面無影響,因此,我們認為裝置復產和新產能投產只會引起1405合約中短期回調,待利空出盡后將不再給上漲行情帶來壓力。

進口貨源偏緊也將繼續支撐期價。我國PE進口累計同比增速已連續三個月下降,目前降至9%。主要原因是外圍多個大型PE裝置檢修或減產。盡管近期沙特延布石化80萬噸PE裝置于11月17日重啟,但仍有合計150萬噸的PE裝置處于檢修狀態,國外貨源將繼續偏緊;另外,歐盟將放寬對伊朗的經濟制裁,包括化工品,預計將影響國內PE進口。所以,盡管12月和明年1月進口量受需求刺激將出現季節性回升,但受貨源緊張以及歐洲市場重新打開的影響,預計回升幅度有限。

年前下游需求將持續增長。首先,我國農膜產量增速要持續明顯快于PE產量和進口量增速。截至10月份,其累計同比增速為16.78%。而對于年前塑料需求而言,春季地膜12月份開始儲備生產,再加上棚膜生產將持續到春節前,因此,后市農膜產量增速將繼續提升。另外,節前包裝膜消費旺季也將刺激其產量的增長。我們認為,年前薄膜產量將有較大幅度提升,也將給后市塑料帶來明顯支撐。

中下游節前備貨將支撐期價。首先,目前全產業鏈庫存均處于低位,雖然整體石化庫存有高有低,但三地線性庫存持續下降且處于低位;社會庫存自10月份以來持續下降,截至11月29日同比增速持續擴大至-2.91%,持續低于去年同期水平;其次,社會庫存變化存在較強的季節性,需求旺季來臨、春節前備貨需求以及社會庫存低位等因素將促使補庫需求,給后市期價帶來支撐。

目前交易所注冊倉單僅為312手。目前1401合約單邊持倉量在6萬手附近,相當于30萬噸的現貨量,在12月貨源偏緊持續的情況下,空頭面臨風險較大。如果這30萬噸的現貨參與交易所交割,將加劇1月前后現貨市場的貨源緊張,從而對塑料5月合約形成支撐。

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