化工板塊與經濟周期密切相關，隨著經濟增速放緩，上半年國內化工行業增速有所回落，但與此同時行業仍然存在一定的投資性機會。從近期的市場供求關系分析，硫酸鉀、丁二烯、鈦白粉和滌綸工業絲四類產品“升”字當頭，有望成為三季度的明星產品。

硫酸鉀 加工企業開工不足

硫酸鉀產品分為資源型和加工型。由于加工型企業生產成本相對較高，且副產鹽酸滯銷及其環保問題嚴重制約該類企業生產，導致近年來加工型企業開工率不足五成，遠低于資源型企業。

在市場方面，2013年我國曼海姆法硫酸鉀的總產能由2012年的200多萬噸下降至110萬噸。而2012年我國硫酸鉀消費量為286.5萬噸，相對于2013年的240萬噸有效產能，供需缺口明顯。

國泰君安證券研究員陸建巍預計，2014年我國對國產硫酸鉀的需求約為300萬噸，而產能僅為313萬噸。預計2014年下半年，曼海姆法硫酸鉀新增產能為29萬噸/年，羅布泊鉀肥新增的30萬噸/年硫酸鉀在2015年才能有產品供應。因此，2014年下半年硫酸鉀行業的名義開工率能夠維持在88%以上的水平。同時，下半年是煙草肥招標的旺季，目前四川等地區的招標工作已經啟動，綜合上述因素，行業供應緊張的格局有望持續。

據卓創資訊數據，在硫酸鉀供需極為緊張的第二季度，曼海姆法硫酸鉀的開工率僅僅達到70%。假設曼海姆法硫酸鉀開工率維持在上半年70%的高點，2014年底國內曼海姆法硫酸鉀的產能為212萬噸，產出量為148萬噸，加上羅鉀的170萬噸產量(考慮到羅鉀的新產能)，我國硫酸鉀的最大供應能力為318萬噸，僅略高于2014年300萬噸的國產需求量。

硫酸鉀行業的景氣度偏緊有望帶動冠農股份和青島堿業業績的盈升，因為冠農股份擁有羅布泊鉀肥20.3%股權，青島堿業擁有8萬噸/年曼海姆法硫酸鉀，且配套氯化鈣消耗副產物鹽酸。

丁二烯 美歐價差日漸加大

上半年，丁二烯表現平平，但受供應面及成本等利好因素影響，近期丁二烯市場逐漸回暖。目前，丁二烯漲至11000元/噸， 比過去一個月漲幅超過13%。

近期鎮海煉化、茂名石化丁二烯裝置停產，臺灣中油的6萬噸/年丁二烯裝置意外停產，加之高雄的8萬噸/年裝置延長檢修時間，導致市場供給偏緊。雖然受橡膠價格的壓制，但丁二烯市場緊張程度較高，華東地區甚至一度缺貨，市場主動權牢牢掌握在供給方。

國際方面，由于美國的頁巖氣革命使其國內烯烴裝置原料輕質化，導致國內丁二烯供應不足。而今年2月以來，美國與歐洲的丁二烯價差由負轉正，歐洲生產的丁二烯向美國出口可以取得盈利。在此情況下，海通證券認為，過去由歐洲市場流向亞洲的丁二烯貨源有望轉向美洲。

東方證券分析師趙辰表示，我國周邊市場的丁二烯價格近期都明顯上漲，目前國內還有接近10%的消費量依賴進口，由于外盤價格更高，進口貨源減少，將有望拉高我國整體價格水平，行業可能進入一個較長的漲價周期。

海通證券研究員鄧勇表示，齊翔騰達擁有15萬噸丁二烯產能以及5萬噸順丁橡膠產能。由于前期丁二烯市場價格較低，公司丁二烯開工率較低。目前丁二烯價格上漲至1.1萬元/噸左右，但距離公司成本線還有一定距離。如果丁二烯價格繼續上漲，公司15萬噸丁二烯產能可能完全投放，屆時公司業績彈性將極大。根據測算，靜態情況下，如果公司丁二烯滿產并實現盈利，丁二烯價格每噸上漲1000元，公司每股收益將增加0.19元。此外，二級市場上華錦股份、天利高新、傳化股份等相關上市公司也可持續關注。

鈦白粉 周期性底部已現

截至2013年，世界前6名鈦白粉生產商產能總計399.7萬噸，占除中國以外，全球總產能455萬噸的87.8%。除中國外，全球只有18個生產商，行業呈現壟斷格局。目前，全球鈦白粉產能增長主要集中在中國。隨著中國鈦白粉產能擴張帶來市場規模的擴大，出口數量也逐漸增大，而國際市場波動將直接影響國內鈦白粉行業的發展。

鈦白粉需求與一個國家或地區GDP的增長密切相關，且隨經濟的變化呈現出明顯的周期性。2013年我國鈦白粉生產企業約為63家，總產能接近290萬噸，總產量達215.5萬噸，表觀消費量172.5萬噸。目前國內產能在5萬噸以上的有23家，總產能202.5萬噸，其他40家企業產能均在5萬噸以下，均屬于潛在無效產能，因此產能過剩問題并沒有表面看起來嚴重。國內鈦白粉產能的增長刺激了鈦白粉行業由進口替代向出口外銷轉變。這種轉變使得我國鈦白粉行業受內需和外需的雙重影響。

目前，行業周期性底部已現，內、外需共振有望帶動行業出現新增長。商品房銷售面積是鈦白粉行業的領先指標，2013年我國地產銷售回暖，全年增長17.3%。雖然2014年地產周期性調整，銷售降溫，但鈦白粉市場相對于商品房銷售有一定的滯后期，因此，2014年有望成為國內鈦白粉需求回暖的一年。

外需方面，今年1～5月，我國鈦白粉出口量同比增長57.4%。美國是僅次于中國的鈦白粉生產銷售大國，也是我國第一大出口國。2013年美國新建房屋銷售數量比上年增長16.58%，且2014年仍然保持穩定增長。隨著美國房地產復蘇，其國內鈦白粉進口增加，另外美國鈦白粉產能收縮，產量減少，也在一定程度上增加了鈦白粉的進口。

由于二季度以來，國內外龍頭企業已相繼提價，鈦白粉行業拐點初現，因此佰利聯、安納達、金浦鈦業、中核鈦白等值得關注。

滌綸工業絲 下游應用逐漸拓寬

從成本角度分析，在PX庫存較低的情況下，下游PTA產量依然增長，使亞洲地區PX供應偏緊。另外，受益于強勢的原油價格，當前有限的供給量以及低位的PX庫存和開工率，PX價格維持高位對PTA價格夠成支撐。近期，國內PTA逸盛石化、恒力石化、翔鷺石化等巨頭開始聯合提價。受此影響，滌綸工業絲成本端短期壓力加大，但整體而言滌綸工業絲的價差水平仍然好于去年同期的水平。

其次，滌綸工業絲行業全球產能轉移，下游使用領域擴大，需求良性增長。近幾年全球滌綸工業絲行業發生了產能轉移，PF公司在美國的7.1萬噸產能關停，國內滌綸工業絲產能有所增加，但今年和明年行業產能投放增速低于10%。從下游使用領域來看，由于綜合性價比突出，滌綸工業絲開始替代一些纖維，比如過去消防帶使用的是丙綸，現在開始使用滌綸工業絲，未來滌綸工業絲行業需求增速仍然將會在10%以上。

根據海關統計數據，今年5月，我國滌綸工業絲當月出口量達到3.24萬噸，再次創下歷史新高。從累計數據來看，今年前5個月，滌綸工業絲累計出口量15.01萬噸，同比增長 29.10%，增速持續放大。

民族證券研究員黃景文首推尤夫股份，其次推薦海利得。尤夫股份彈性大，在行業回暖、向上的周期中業績將會最容易受益;海利得歷史業績良好，估值水平低，可以作為穩健投資者的最優選擇。受尤夫股份年產20萬噸差別化滌綸工業絲項目的一期項目產能釋放，預計該公司2013～2015年每股收益為0.40元、0.55元、0.68元;而同期海利得的每股收益為0.32元、0.44元和0.51元。