受益于煤礦企業(yè)和焦化廠限產(chǎn)挺價刺激，加之鋼廠煤焦庫存量環(huán)比持續(xù)回落，自上周三以來，國內(nèi)煤焦期貨便觸底企穩(wěn)，開展了一輪小幅反彈行情。截至昨日收盤，焦炭主力1501合約累計上漲2.94%，報收于1087元/噸;焦煤主力1501合約合計走高4.33%，上行至795元/噸。雖說下游需求轉(zhuǎn)入傳統(tǒng)旺季階段，但受制于今年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力，旺季效應(yīng)恐將落空，煤焦進(jìn)一步反彈缺乏后續(xù)動力。

經(jīng)濟(jì)下行壓力驟增，政策預(yù)期落空

上周末公布的多項經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明近期國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速漸行漸緩，這使得商品市場上行的基礎(chǔ)性力量不斷被抽離。內(nèi)部經(jīng)濟(jì)增速放緩首先表現(xiàn)在工業(yè)生產(chǎn)領(lǐng)域的大幅減速。8月中國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長意外大跌，同比6.9%的增幅創(chuàng)2008年12月以來新低，與此同時，8月發(fā)電量同比下降2.2%，為今年首次。雖然一定程度上受到了去年同期基數(shù)高的影響，但數(shù)據(jù)的大幅下降仍然表明，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生性動力不足。雖說8月數(shù)據(jù)疲弱，但政府近期并沒有流露出放寬政策的跡象，前期市場普遍預(yù)期的寬松政策恐難兌現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)調(diào)整或?qū)⒀永m(xù)，市場做多情緒受到削弱。

房市走弱致鋼市“金九”不現(xiàn)

作為鋼市最大消費(fèi)領(lǐng)域的房地產(chǎn)行業(yè)疲弱，不但是經(jīng)濟(jì)下行的最大風(fēng)險點，也是制約煤焦價格進(jìn)一步走強(qiáng)的根本因素。1—8月，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比名義增長13.2%，增速比1—7月回落0.5%。商品房銷售面積與銷售額繼續(xù)保持“雙降”局面，分別下降8.3%與8.9%，且降幅仍在擴(kuò)大。而近期煤焦價格走強(qiáng)主要依賴于煤礦挺價行為、焦化廠限產(chǎn)、鋼廠原料庫存回落支撐，不過隨著終端需求領(lǐng)域旺季預(yù)期落空以及負(fù)面效應(yīng)傳導(dǎo)，將迫使煤焦價格承壓。眼下由于鐵礦石跌幅遠(yuǎn)超鋼材，因此鋼廠利潤尚存，壓價煤焦意愿并不明顯。在鐵礦石價格跌至海外礦商成本線附近后，其成本支撐屬性便會凸顯，抗跌力量增強(qiáng)，而鋼坯和鋼材價格補(bǔ)跌卻還會繼續(xù)，屆時鋼廠壓價煤焦的意愿就會非常強(qiáng)烈。

鋼廠壓價現(xiàn)苗頭，煤焦挺價底氣不足

上周國內(nèi)焦炭市場風(fēng)云再起，河北邯鄲地區(qū)有鋼廠率先提出下調(diào)焦炭采購價20元/噸，周邊地區(qū)也不乏有鋼企提出降價要求。目前由于焦化廠焦炭庫存壓力較小，焦企對于要求降價的鋼企減少了發(fā)貨量。不過，近期焦企開工率穩(wěn)步回升，隨著焦炭產(chǎn)量上升，廠庫壓力增大，焦企挺價底氣將逐漸削弱。

近期市場傳言有近100萬噸的進(jìn)口焦煤到港已基本落實，京唐港到港六船海岬型船，在錨地等待卸船，由于未卸貨到港上，所以尚未體現(xiàn)在港口庫存上。進(jìn)口焦煤的集中到港，勢必對現(xiàn)貨煤價造成沖擊。

總之，考慮到前期市場普遍預(yù)期的寬松政策難以兌現(xiàn)，而經(jīng)濟(jì)下行壓力又逐漸增大，終端需求旺季效應(yīng)減弱將迫使鋼廠增大對煤焦采購的壓價意愿。此外，隨著煤焦企業(yè)挺價力量減弱，未來煤焦期價缺乏進(jìn)一步反彈動力。

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