寒冬已過，有機硅行業(yè)觸底回升

近期有機硅產(chǎn)業(yè)鏈價格中樞逐漸上移，中間體DMC的報價已經(jīng)自7月底12500元/噸上漲至11月28日16800元/噸，上漲34%，我們判斷有機硅行業(yè)觸底回升，長達5年的寒冬已過，未來有望繼續(xù)回升，DMC價格有望重回2萬元/噸。成本端，能源價格的上漲將抬升有機硅產(chǎn)業(yè)的價格中樞;供給端，虧損使得部分產(chǎn)能長期關(guān)停，行業(yè)集中度不斷提高，而環(huán)保又導(dǎo)致部分產(chǎn)能中斷常態(tài)化，行業(yè)過剩程度大幅緩解。需求端，上半年房地產(chǎn)需求傳導(dǎo)過來，需求將持續(xù)好轉(zhuǎn)。隨著價格上漲，整個行業(yè)有望迎來一波補庫存行情，價格能夠順利向下傳導(dǎo)，行業(yè)盈利也將增加，我們也觀察到當(dāng)前DMC與原料的價差較上半年已擴大了1800元/噸。

成本端，能源漲價抬升有機硅行業(yè)的價格中樞

煤炭和水電價格的上漲以及運輸成本的增加將抬升有機硅行業(yè)的價格中樞。有機硅產(chǎn)業(yè)耗能巨大，能源動力的成本占總成本的50%以上，尤其是金屬硅生產(chǎn)環(huán)節(jié)，每噸金屬硅約耗電12000kw.h，所以金屬硅大多建在云南、四川、新疆等水電或煤電便宜的地區(qū)。隨著枯水期的到來，云南、四川電價上調(diào)，該地區(qū)金屬硅的產(chǎn)量將下降。而國內(nèi)煤炭價格大幅提升，2017年大概率將維持高位，我們預(yù)計新疆地區(qū)的電力成本也將上升。而運輸超載治理趨嚴，增加的運輸成本也轉(zhuǎn)移為有機硅的成本。

　　供應(yīng)端，過剩緩解，競爭結(jié)構(gòu)優(yōu)化

目前有機硅單體有效產(chǎn)能約在250萬噸/年，產(chǎn)量約在180萬噸，開工率已提升至70%以上，未來新增產(chǎn)能增速大幅放緩，需求仍將保持5%左右的增速，行業(yè)開工率將持續(xù)提升。同時，環(huán)保趨嚴是大趨勢，尤其是中央環(huán)保督察持續(xù)開展，部分裝置關(guān)停將常態(tài)化。而行業(yè)競爭結(jié)構(gòu)優(yōu)化，前四家企業(yè)的行業(yè)集中度已經(jīng)接近50%，能夠生產(chǎn)有機硅中間體的企業(yè)僅剩13家，價格戰(zhàn)有望結(jié)束。

需求端，房地產(chǎn)需求剛傳導(dǎo)過來，仍將持續(xù)

有機硅下游約有23%的需求來自于房地產(chǎn)，主要用于房地產(chǎn)的裝修，與新房和二手房均關(guān)系密切。2016年上半年，房地產(chǎn)行業(yè)迎來一波開工高峰，帶來的需求已經(jīng)逐漸傳遞到有機硅行業(yè)。雖然限購政策收緊，但鑒于新開工帶來需求的滯后性和仍然高企的二手房交易量，我們認為房地產(chǎn)帶來的需求將持續(xù)半年以上的時間。且出口量小幅增加也拉動需求。