寒冬已過(guò)，有機(jī)硅行業(yè)觸底回升

近期有機(jī)硅產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格中樞逐漸上移，中間體DMC的報(bào)價(jià)已經(jīng)自7月底12500元/噸上漲至11月28日16800元/噸，上漲34%，我們判斷有機(jī)硅行業(yè)觸底回升，長(zhǎng)達(dá)5年的寒冬已過(guò)，未來(lái)有望繼續(xù)回升，DMC價(jià)格有望重回2萬(wàn)元/噸。成本端，能源價(jià)格的上漲將抬升有機(jī)硅產(chǎn)業(yè)的價(jià)格中樞;供給端，虧損使得部分產(chǎn)能長(zhǎng)期關(guān)停，行業(yè)集中度不斷提高，而環(huán)保又導(dǎo)致部分產(chǎn)能中斷常態(tài)化，行業(yè)過(guò)剩程度大幅緩解。需求端，上半年房地產(chǎn)需求傳導(dǎo)過(guò)來(lái)，需求將持續(xù)好轉(zhuǎn)。隨著價(jià)格上漲，整個(gè)行業(yè)有望迎來(lái)一波補(bǔ)庫(kù)存行情，價(jià)格能夠順利向下傳導(dǎo)，行業(yè)盈利也將增加，我們也觀察到當(dāng)前DMC與原料的價(jià)差較上半年已擴(kuò)大了1800元/噸。

成本端，能源漲價(jià)抬升有機(jī)硅行業(yè)的價(jià)格中樞

煤炭和水電價(jià)格的上漲以及運(yùn)輸成本的增加將抬升有機(jī)硅行業(yè)的價(jià)格中樞。有機(jī)硅產(chǎn)業(yè)耗能巨大，能源動(dòng)力的成本占總成本的50%以上，尤其是金屬硅生產(chǎn)環(huán)節(jié)，每噸金屬硅約耗電12000kw.h，所以金屬硅大多建在云南、四川、新疆等水電或煤電便宜的地區(qū)。隨著枯水期的到來(lái)，云南、四川電價(jià)上調(diào)，該地區(qū)金屬硅的產(chǎn)量將下降。而國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格大幅提升，2017年大概率將維持高位，我們預(yù)計(jì)新疆地區(qū)的電力成本也將上升。而運(yùn)輸超載治理趨嚴(yán)，增加的運(yùn)輸成本也轉(zhuǎn)移為有機(jī)硅的成本。

　　供應(yīng)端，過(guò)剩緩解，競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)優(yōu)化

目前有機(jī)硅單體有效產(chǎn)能約在250萬(wàn)噸/年，產(chǎn)量約在180萬(wàn)噸，開(kāi)工率已提升至70%以上，未來(lái)新增產(chǎn)能增速大幅放緩，需求仍將保持5%左右的增速，行業(yè)開(kāi)工率將持續(xù)提升。同時(shí)，環(huán)保趨嚴(yán)是大趨勢(shì)，尤其是中央環(huán)保督察持續(xù)開(kāi)展，部分裝置關(guān)停將常態(tài)化。而行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，前四家企業(yè)的行業(yè)集中度已經(jīng)接近50%，能夠生產(chǎn)有機(jī)硅中間體的企業(yè)僅剩13家，價(jià)格戰(zhàn)有望結(jié)束。

需求端，房地產(chǎn)需求剛傳導(dǎo)過(guò)來(lái)，仍將持續(xù)

有機(jī)硅下游約有23%的需求來(lái)自于房地產(chǎn)，主要用于房地產(chǎn)的裝修，與新房和二手房均關(guān)系密切。2016年上半年，房地產(chǎn)行業(yè)迎來(lái)一波開(kāi)工高峰，帶來(lái)的需求已經(jīng)逐漸傳遞到有機(jī)硅行業(yè)。雖然限購(gòu)政策收緊，但鑒于新開(kāi)工帶來(lái)需求的滯后性和仍然高企的二手房交易量，我們認(rèn)為房地產(chǎn)帶來(lái)的需求將持續(xù)半年以上的時(shí)間。且出口量小幅增加也拉動(dòng)需求。