隨著OPEC自2017年1月開始的減產穩步進行,近期西北歐(毗鄰Brent)和地中海(毗鄰中東,原油期貨品種對應于Dubai和Oman,基準為Dubai)地區的原油現貨供給明顯偏緊,而美國(期貨品種對應于WTI)或因為前期強勢美元對于消費的抑制有所顯現,基本面表現得相對疲弱。
路透社的一項調查顯示,1月OPEC原油日產量3227萬桶,比2016年12月減少107萬桶,這是8年來OPEC首次嚴格履行減少協議。而路透社對船運和業內數據的調查顯示,1月OPEC參與減產的11個成員國原油日產量平均3001萬桶,比2016年日產量減少116萬桶。與2016年10月數據相比,OPEC成員國減少了原油日產量95.8萬桶,相當于減產幅度達到82%。而2009年OPEC減產履行率只有60%,因而本次減產履行力度是較大的。
俄羅斯方面,其能源部長Alexander Novak在接受采訪時稱俄羅斯產量平均削減了10萬桶/天,而未來幾個月減產幅度將更大,4月、5月減產規?;蜻_到30萬桶/天。
基本面強弱的差異在幾個地區的區域價差、煉油毛利以及庫存上反映得非常明顯。2016年12月以來,Brent相對于Dubai的升水在持續下降,近期更是降到了1.5左右的低位。通常來講,考慮運費和品質升貼水的因素,如果Brent升水Dubai高于3.5,就表明西區貨物偏緊;如果升水低于1.5,就表明東區貨物偏緊。目前Brent相對于Dubai升水不斷走低,西向東套利窗口打開,OPEC減產的實質性影響顯現。從地域角度來講,因為中東原油(期貨品種對應于Dubai和Oman)和俄羅斯原油的減少,會直接刺激對于Brent原油的需求,近期Brent和WTI價差的擴大也是因為這個邏輯。
再從成品油角度來看,2017年開年以來,美國的煉油毛利一路下滑,直到觸及一年半來的毛利區間下沿后才于1月最后一周出現了回升,而地中海、西北歐地區的煉油毛利卻在同一時間出現持續攀升,目前即將突破一年半來的毛利區間上沿。從時間點上來講,這一變化正對應了OPEC在1月開始的減產行為,表明地中海、西北歐地區的現貨情況整體好于北美。
庫存情況同樣反映這一現象。截至1月27日的當周,美國原油庫存、汽油庫存和餾分油庫存連續數周增長,增幅均大于預期。通常來說,年初是汽油庫存年度的峰值,但是目前美國汽油庫存天數已經達到了31.3天,大大高于過去5年年初27—28天的峰值,而且美國東海岸的汽油庫存還創了有記錄以來的新高。另外,因為近期北美溫和的天氣導致了取暖油需求不旺,餾分油庫存也出現了累積,餾分油庫存目前達到了2010年10月以來的新高,消費情況不容樂觀。但是反觀歐洲,目前成品油庫存相比2016年同期下降16.3%,去庫存情況良好。
從這些方面來看,我們認為近月端的Brent與WTI走勢受OPEC減產效果的實際性顯現,可能在今年上半年會持續呈現Brent強于WTI,但短期因為套利因素以及各自基本面的季節性波動或有一些反復。
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