2月份以來，國際油市呈現以下幾個特點。1.成品油持續走強。在過去兩個多月中，成品油的累計漲幅比原油高出30％，使得在一季度油價回落的情況下，各大石油公司利潤不減反增；2.同是原油，NYMEX原油走勢比布倫特要弱，4月10日兩者的價差曾達到創記錄的5..5美元，2月14日以來兩者的漲跌幅度相差累計達10％；3.從2月份到4月上旬，NYMEX原油出現近弱遠強的局面，3月合約和4月合約在到期前與遠月合約價差顯著拉大。

　　在這種情況下，市場有兩種選擇：如果汽油等成品油價格繼續上漲，那么原油將以更快的速度跟上，使煉廠利潤恢復到正常范圍；如果汽油價格下跌或是維持在高位，那么原油將表現得較抗跌甚至小幅上漲，同樣會使煉廠超額利潤減少，而WTI原油和布倫特原油之間的價格關系也將在這樣的調整中回歸正常范圍。

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　　通常油價一出現異常波動，市場就會懷疑是美國政府的操縱。但是這段時間，美國并沒有很強的操縱市場的動機，而且消費高峰臨近，刻意壓低油價的難度和風險都很大。從市場實際表現看，只有NYMEX原油價格走弱，其他油品不為所動，也沒有被操縱的跡象，所以這個因素可以排除。

　　回到市場行為本身，影響價格的可以是基本供需情況產生的心理預期，也可能是資金的短期沖擊。從基金在原油市場上的持倉情況看，基金從2月份以來一直持有凈多頭寸，總體上看多原油，因此不會打壓價格。最后就是基本面因素了，研究歷史上WTI原油期貨價格與現貨價格的關系可以發現，在合約到期前1個月左右，現貨月合約價格與交割地庫欣地區的FOB價格會迅速接近并在隨后的時間里趨于同價，現貨價格對期貨價格有重要影響。對比歐洲布倫特現貨價格與庫欣地區的今年以來的現貨價格情況，我們可以看到布倫特現貨價格在2月份以后比庫欣價格堅挺。2月份以前，庫欣價格高于布倫特價格，在2月16日最高達到4美元，而到了3月16日當周，庫欣價格則反過來較布倫特價格低4美元，這段時間兩者之間的變化幅度達到12％，與期貨價格差距相應。這說明，這兩個多月來WTI原油弱勢的原因正是現貨價格的疲弱，而壓制現貨價格的原因只能是供大于需，至少是短期供需失衡。

　　庫欣地區處于美國中部，其原油70％—80％進口自加拿大。今年前兩個月，美國原油進口整體下降，減少主要來自東、西海岸兩個地區，而中部地區和墨西哥灣地區的進口基本維持穩定。3月份后，美國的進口量開始回升，中部地區的進口量也同步增加，因此今年以來供應充足。這幾個月中美國煉廠整體處于維修期，不時發生的意外事件使維修期延長，特別是McKee煉油廠2月中旬發生的火災，使該地區原油使用量下降。這導致了庫欣地區供需產生短暫的失衡，現貨價格持續低于去年同期水平。目前這一失衡局面已經開始緩和，各地區煉廠的原油使用量都開始回升。最新數據顯示，中部地區的原油使用量已經超過了過去3年的同期水平，庫欣的庫存水平也開始回落。目前庫欣的庫存水平比去年同期高出約200萬桶，以該地區每天330萬桶左右的消費速度來看，庫存應該不難消化。另外，筆者注意到，5月合約到期前一段時間開始相對遠月合約走強，在最后交易日上漲1.6美元，也說明了現貨方面的失衡局面正得到緩解。

　　筆者認為，在今后一段時間內，真正支撐原油的還是汽油。今年以來汽油的消費一直旺盛，今年夏天有望再創新高，接近1000萬桶/天。目前美國汽油零售價格已經達到去年最高水平，去年達到3美元后維持了近4個月時間。美國政府出于民眾壓力，預計今年也會設法將汽油價格穩定在這個價格附近。基于這個假設，汽油價格將在夏季維持高位，而煉廠在5月底全面恢復產能后將使開工率提高到95％附近，對原油的需求每天將增加約200萬桶。屆時美國需增加進口來滿足這一需求，原油價格也會被帶動起來，上述失衡局面也將得到糾正。

　　從價格走勢看，進入5月以來，原油已經連續下跌了一周，雖然從技術上看油價有跌破60美元的可能，但結合基本面看幾率不大。如果調整行情就此結束，那么在本月20號6月合約到期之前市場應該有一輪上漲的行情，預計6、7月份上漲行情仍會繼續

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