原油近日自夏季低位反彈看似已經尋得底部，不過一些策略師表示跌勢并未結束。

花旗集團全球大宗商品研究主管Edward Morse表示：“我確信原油將會刷新新低。我們很有可能會再次看到一次、兩次甚至三次新低位。”

打壓油價的利空因素依然存在，目前全球供應過剩高達200萬桶/日。策略師們指出，打壓油價再創新低的因素當屬伊朗以及該國將于何時、何種步伐回歸市場的不確定性。

今年8月后期，西德克薩斯中質原油期貨刷新低位至38美元/桶附近，隨后于10月9日反彈至50美元/桶附近。自此，原油一直位于40美元/桶區間上軌交投，給人產生了原油牛市最低位已經告一段落的感覺。8月，布倫特原油跌至42美元/桶附近，10月已回升至54美元/桶上方交投。

“油市出現了一輪空頭回補，俄羅斯突襲敘利亞導致的地緣政治恐懼推動油價上漲，但基本面從未改變。全球產量依然高居不下，過剩局面加劇，尤其是柴油，”Again Capital創始人JohnKilduff指出。

分析師指出，5大原因表明油價還將跌跌不休。

1.伊朗是油價下滑的催化劑

主要生產商產量依然位于高位，但需求依然低迷不振。美國頁巖油生產商較預期更具韌性，美國原油產量高點900萬桶/日。

但一些分析師表示，市場可能沒有正確地定價伊朗的石油生產。伊朗可能會大放豪言，但其生產恐無法滿足。

7月份，美國和其他五個國家同意解除對伊朗的制裁以換取限制其核計劃，上周日協議正式形成。

一名伊朗官員本周表示，該國已經爭取到來自歐洲和亞洲的買家，一旦制裁解除，出口量將超過50萬桶/日。國際原子能機構的最后評估預計將于12月15日完成。

“如其原油進入市場，將會對價格產生影響。過去幾年，其歐洲的市場份額已經被沙特占領很大一部分，”巴克萊能源大宗商品研究主管Michael Cohen表示，“將達到細微平衡。2016年我們回顧去年年底的情形時，我不會感到驚訝，我們會很驚訝的發現其涌入市場的只有40萬到50萬桶，而不是80萬到90萬桶。”

2、庫存高居不下

油市的第二個棘手問題是庫存高居不下。上周的美國政府數據顯示，原油庫存高點760萬桶，除此之外分析師也正關注精煉油庫存構筑情況。

巴克萊在一份報告中指出，第二三季度全球煉油廠運行增長較需求快出57%。這導致庫存增加，增加了海上油輪的成品油儲存。

全球的煉油產能有所增加。以沙特阿拉伯為例，該國8月原油運輸減少，但成品油產品增加。據喬迪(JODI)數據顯示，沙特阿拉伯精煉油出口量達130萬桶/日，而之前一個月為110萬桶/日。

美國成品油出口也有所增加，其凈出口量約為200萬桶/日。巴克萊預計，成品油庫存速度將會放緩。

“從根本上說，我們仍在供過于求的情況，且煉油尤其是餾分油利潤率低并可能進一步降低，庫存仍保持在高水平，”Cohen指出，“所以油價的任何持續性上漲都將遭到市場的質疑，這就是至少于明年三季度之前我們繼續保持我們的區間反彈價格預估的原因。”

3、美國頁巖油沖擊

第三個原因為美國原油產業一直以來的、持續性的韌性。沙特阿拉伯和歐佩克去年秋天誓言繼續生產，允許市場在供應過剩的情況下定價，他們希望借此來限制非OPEC國家石油產量。

盡管鉆井平臺有所減少，但美國原油生產并沒有下降。分析師此前預計本月一些公司將失去一些銀行資金，但似乎這個行業好于預期，這一影響相對較小。

“基于美國原油不像人民想象的那樣不得翻身，我們認為第一季度WTI原油有下行的風險”Cohen表示，“我們需要看到價格繼續走低以起到抑制作用。”

分析師目前預計，未來數月隨著油價繼續走低，面臨貸款審查的公司將會經歷一段困難時期。

4、原油生產大國不肯削減產量以爭奪市場份額

俄羅斯和沙特阿拉伯是世界上最大的原油生產國，這兩個國家都未削減產量以爭奪或持有市場份額，這導致價格下滑。

沙特阿拉伯為首的歐佩克計劃使用市場定價作為減緩生產過剩的武器。石油輸出國組織將于12月初召開會議，分析師認為政策改變的可能性很小。

事實上，會議的措辭料會增加價格的下行壓力。

“沙特庫存一直在增加。其生產水平未從1000萬桶/日回落。如其他生產商愿意首先削減產量，他們也有削減的可能。”Cohen指出，“他們采取了針鋒相對的做法。他們希望在行動前先看到一個計劃、一個可信的計劃。”

5、全球需求低迷不振

生產過剩襲擊世界市場的同時，新興世界和中國的需求受到抑制而低迷不振。中國公布第三季度國內生產總值(GDP)增速為6.9%，略低于上個季度的7%，但對中國經濟增長以及需求的擔憂持續打壓價格。

世界銀行(World Bank)本周預計，明年油價仍然疲軟，并下調了油價預期。世界銀行的季度商品部門報告將其油價預估下調至52美元/桶，今年早些時候料為57美元/桶。其同時還預計2016年平均價格僅為51美元/桶。

世界銀行指出，伊朗重返市場將削弱油價，且全球經濟增長疲弱。

“預計所有主要商品價格指數都將在2015年下降，主要是受充足的供應、中國和新興市場需求放緩所影響，”該行表示。

花旗銀行的Morse指出，除了生產過剩、高庫存和需求疲軟之外，影響油價的另一個因素是一旦伊朗回歸市場，投機商將削減油價。

Morse還表示，今年第四季度以及明年第一季度WTI原油均價料為40美元/桶，布倫特原油均價料為44美元/桶。巴克萊預計今年第四季度布倫特原油均價為53美元/桶，隨著2016年第二季度其油價開始復蘇，明年均價為63美元/桶。

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