自8月底以來(lái)，受煉廠季節(jié)性檢修導(dǎo)致的需求放緩，以及庫(kù)存脹庫(kù)周期等因素壓制，原油持續(xù)振蕩。后期隨著煉廠檢修結(jié)束以及減產(chǎn)持續(xù)，原油市場(chǎng)基本面將有所改善，但考慮到市場(chǎng)過(guò)剩格局不會(huì)改變，預(yù)計(jì)原油將振蕩走高，不過(guò)上行空間有限。

美國(guó)原油持續(xù)減產(chǎn)

目前市場(chǎng)仍寄希望于成本較高的頁(yè)巖油作為調(diào)節(jié)市場(chǎng)供需平衡的關(guān)鍵力量。美國(guó)油井鉆機(jī)數(shù)量從去年10月的高點(diǎn)回落，今年1月加速，截至10月30日，美國(guó)油井作業(yè)鉆機(jī)數(shù)量減少至578臺(tái)，刷新近5年以來(lái)的低位。由于鉆井效率提高，以及產(chǎn)油逐漸集中在效率高的區(qū)域，所以原油產(chǎn)量有一定彈性。

從月度數(shù)據(jù)來(lái)看，美國(guó)原油產(chǎn)量在4月達(dá)到峰值，從961.2萬(wàn)桶/天回落至8月的932.4萬(wàn)桶/天。從周度數(shù)據(jù)來(lái)看，美國(guó)原油產(chǎn)量仍在持續(xù)減產(chǎn)，但是10月減產(chǎn)速度有所放緩，總產(chǎn)量基本上維持在910萬(wàn)桶/天的水平，仍高于去年同期。雖然周度測(cè)算數(shù)據(jù)有時(shí)誤差較大，可能無(wú)法反映真實(shí)的產(chǎn)量情況，但能夠提供大概的變動(dòng)方向。

煉廠檢修接近尾聲

9月中旬到10月中旬是煉廠檢修較為集中的時(shí)期。后期隨著冬季需求走強(qiáng)，煉廠檢修結(jié)束，預(yù)計(jì)原油投放也會(huì)隨之回升。從美國(guó)煉廠檢修的情況來(lái)看，今年煉廠檢修時(shí)間相對(duì)較早，受影響的產(chǎn)能也較大。目前煉廠檢修逐步結(jié)束，產(chǎn)能利用率連續(xù)第三周回升。根據(jù)彭博統(tǒng)計(jì)的煉廠檢修計(jì)劃，美國(guó)煉廠因檢修影響超過(guò)160萬(wàn)桶/天的冶煉產(chǎn)能已經(jīng)有超過(guò)100萬(wàn)桶/天的裝置恢復(fù)生產(chǎn)，預(yù)計(jì)到11月底還將有50萬(wàn)桶/天的裝置結(jié)束檢修。預(yù)計(jì)后續(xù)煉廠投放增加能夠緩解美國(guó)原油市場(chǎng)過(guò)剩格局。

低油價(jià)促使產(chǎn)油國(guó)被動(dòng)減產(chǎn)

主動(dòng)減產(chǎn)措施在去年OPEC維也納會(huì)議時(shí)已被否定。當(dāng)前美國(guó)原油產(chǎn)量進(jìn)入減產(chǎn)周期，顯示此前OPEC堅(jiān)持的策略開(kāi)始奏效。不過(guò)，低油價(jià)促使產(chǎn)油國(guó)被動(dòng)減產(chǎn)。

伊拉克方面，隨著油價(jià)回落以及伊拉克境內(nèi)對(duì)抗“伊斯蘭國(guó)”的高額戰(zhàn)爭(zhēng)開(kāi)支，伊拉克政府已經(jīng)無(wú)法繼續(xù)支付企業(yè)油款。部分企業(yè)已經(jīng)停止了在個(gè)別油田的鉆井作業(yè)，目前伊拉克政府也在與油企商談削減開(kāi)支的事宜。此外，巴西石油工人因不滿巴西國(guó)家石油公司削減開(kāi)支以及出售資產(chǎn)進(jìn)行罷工，也影響了接近50萬(wàn)桶/天的原油產(chǎn)量。因此，總體低油價(jià)對(duì)于原油市場(chǎng)的供給影響正在逐步顯現(xiàn)。

11月基本面好轉(zhuǎn)可期

從目前市場(chǎng)來(lái)看，在其他產(chǎn)油國(guó)政策并未有明顯改變之前，市場(chǎng)平衡的關(guān)鍵變量仍在美國(guó)原油產(chǎn)量的變動(dòng)上。考慮到頁(yè)巖油生產(chǎn)初產(chǎn)高、衰減快的特點(diǎn)，在鉆機(jī)數(shù)量得不到快速恢復(fù)的前提下，預(yù)計(jì)減產(chǎn)將是個(gè)持續(xù)過(guò)程。且全球范圍煉廠檢修逐步結(jié)束，推升原油投放，庫(kù)存壓力將有所緩解。另一方面，雖然今年暖冬預(yù)期無(wú)法提振取暖用的石油需求，但是中美今年以來(lái)強(qiáng)勁的汽油消費(fèi)預(yù)計(jì)可以延續(xù)。此外，OPEC供給方面，對(duì)伊朗的制裁預(yù)計(jì)短期內(nèi)無(wú)法解除，而伊拉克財(cái)政緊缺將限制石油產(chǎn)量。綜合而言，11月原油市場(chǎng)基本面好轉(zhuǎn)值得期待，但供給過(guò)剩仍是常態(tài)，預(yù)計(jì)原油振蕩偏強(qiáng)。

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