沙特阿美公司的戰略轉型是在沙特阿拉伯國家發展需求前提下的變革。減少石油在國家經濟發展中所占據的特殊依賴性地位，綜合多方面的轉型競爭力，從不同角度發力，目前已經有了一定效果。根據沙特當地媒體《利雅得報》報道，原油銷售量占沙特阿美總體銷售總額的比重正在逐年下降，2016年、2017年、2018年，3年分別為86.4%、56.7%、56.4%。

　　作為沙特阿拉伯實現2030年愿景發展規劃的重要組成部分，沙特阿美公司的轉型被寄予厚望。憑借著在傳統化石能源發展方面積蓄的實力，沙特阿美的轉型正在逐步完成，從資本運營改造，到新能源業務發展，從信息透明公開度的不斷提升，到私營化業務改革的持續推進，都佐證著公司變革所帶來的活力。

　　我們將在未來兩期中通過沙特阿美最近的戰略變化，分析正在轉型中的企業發展方向與趨勢。

　——編者

4月1日，沙特阿美首次公布其財務信息顯示，2018年，該公司成為世界上利潤最高的公司。此外，該公司還披露了儲量等信息，這在歷史上尚屬首次，這引發了行業人士的普遍關注。

　　觀點一：沙特阿美對外披露財務信息的原因

自20世紀70年代國有化以來，沙特阿美還從未對外公布其部分財務信息，這在歷史上尚屬首次。該公司之所以發布財務報表等相關信息，首先是其首次公開發行國際債券和獲得公開評級的財務需要，增加該公司的財務透明性。沙特阿美發行債券120億美元，將為該公司以691億美元收購沙特石化巨頭沙特基礎工業公司(SABIC)70%的股權提供龐大的資金支持。上述財務信息的披露將能讓外國投資者了解這一公司，消除沙特阿美上市面臨的大部分障礙，在一定程度上為其上市奠定基礎，、有利于吸引外國投資者參與沙特阿美IPO。

在承建的沙特阿美項目現場，中外員工在一起交流。 徐俊峰 攝影

　　觀點二：2018年，沙特阿美不是最盈利能力最強的

沙特阿美2018年利潤居世界首位，高于世界5大石油巨頭利潤總和，是世界第二大公司蘋果利潤的2倍。根據該公司財務信息顯示，2018年沙特阿美的自由現金流約860億美元，遠高于殼牌的234億美元和?？松梨诘?08億美元；經營現金流1210億美元，高于?？松梨诘?60億美元；利潤為1110億美元，比世界5大石油巨頭的利潤綜合高36%，包括?？松梨凇⒀┓瘕垺P、殼牌和道達爾；作為2018年世界第二大最盈利的蘋果公司，利潤僅為594億美元，占沙特阿美利潤的一半。2018年，沙特阿美的銷售收入更讓人震驚，約3600億美元，債務僅為270億美元。世界著名評級機構惠譽國際以及穆迪根據各自的主權分級標準，分別將沙特阿美評級為A+和A1級。

多個因素導致2018年沙特阿美資本平均回報率遠高于國際大石油公司。2018年，沙特阿美的資本平均回報率(ROACE)達到了驚人的44.1%，遠遠領先于國際大石油公司，這歸因于沙特的石油資源易于開采、開采成本低而且借貸成本低。此外，從2017年起，沙特礦區使用費的處理方式發生了變化，導致2018年沙特阿美凈收入顯著增加，資本平均回報率大幅上升。2017年以前，根據國際會計標準，沙特阿美的礦區使用費被從收入中扣除，但是2017年后，則相反。盡管2016年油價下跌對所有公司都有一定影響，但沙特阿美2016年的ROACE表現與以往國際大石油公司相當。由于礦稅記賬方式的改變，沙特阿美2017年和2018年的ROACE可比性較低。

沙特阿美稅負重，影響該公司的盈利能力，它并不是全球最盈利的。沙特阿美是沙特政府財政收入的主要來源，沙特政府的收入嚴重依賴沙特阿美的礦稅、所得稅和紅利。2018年，沙特阿美石油收入占政府財政收入的68%，高于2017年的63%。沙特阿美需要繳納礦稅，礦稅稅率和油價掛鉤，稅率介于20%至50%之間，礦稅稅率隨油價的上升而增加。沙特阿美還需向政府繳納所得稅，稅率為50%；2018年，沙特阿美向其政府支付了520億美元的紅利，高于2017年的500億美元，預期2019年將增加至770億美元。因此，2018年，沙特阿美并不是世界上盈利能力最強的公司，該公司的單位現金流僅為每桶26美元，低于道達爾的每桶31美元和殼牌的每桶38美元。

管道局沙特項目穿越施工現場。 解亞娜 供圖

　　觀點三：低成本、油氣儲量等因素仍是公司核心競爭力

沙特阿美是世界上石油開采成本最低的公司之一。2018年，沙特阿美陸上和淺海油氣田項目石油開采成本僅為每桶2.8美元油當量，資本支出為每桶4.7美元油當量；在產油田項目全周期盈虧平衡成本為每桶20美元，其余陸上和海上油氣田項目則為每桶30美元。

沙特阿美油氣儲量巨大，產量高。目前，沙特阿美共有136個陸上和海上油田，有498個油藏，但是該公司目前的石油產量主要產自于其中的12個油氣田。目前，該公司所運營油氣田的探明石油儲量為2615億桶，以目前的石油產量計算，還可持續生產55年。沙特阿美5個大油田項目分別是Ghawar、Shaybah、Khurais、Safaiyah和Zuluf油田，其石油產能共每天840萬桶，約占沙特阿美公司石油產能的70%；儲量合計達1460億桶，約占該公司總儲量的56%。沙特阿美另外7個油氣田項目包括Manifa、Khursaniyah、Qatif、Abqaiq、Marjan、Berri和Hawtah油氣田，其石油產能合計達每天340萬桶。2018年，沙特阿美的油氣產量每天1360萬桶油當量。

剩余產能管理為沙特阿美公司創造額外價值。沙特政府為沙特阿美設置了石油產能上限，并對該公司的石油產量上限具有專屬決策權。目前，沙特阿美的石油產能為每天1200萬桶，石油產量為每天980萬桶，剩余石油產能為每天220萬桶，此外，沙特與科威特中立區的剩余石油產能為每天50萬桶。這意味著該公司可以在短期內快速提高產量應對世界石油供應短缺、穩定油價并滿足所有客戶的需求。沙特阿美維護其剩余產能的成本為年20億美元，2013-2018年，這些剩余產能的利用為其創造的收入達360億美元。

沙特阿美積極進行油藏管理維持石油產量和產能水平。沙特阿美油藏管理的目標是增加油藏壽命、采收率最大化并使其長期的價值最大化。為了維持公司石油產量和產能水平，該公司采取的戰略是“實現老油田項目與新油田項目的產量平衡，在優化油田項目的自然下降率時，開采新的油藏。”當公司需要通過資產能力優化提高其長期的價值時，沙特阿美可通過開采新的油藏以實現其總體目標產量水平。而這和同行業公司所采取的使產量水平最大化的措施截然不同，沙特阿美的上述舉措更加能提高資本效率，鑒于資源可獲取性，可實現產量水平穩定，并最終可獲得新的油氣發現。2018年，沙特阿美80%的油氣田項目的產量自然下降率不足40%，這意味著這些油氣田項目的采收率達到了41%—80%。沙特阿美的儲量替代戰略已促使其部分大油田項目探明儲量增加，比如，Abqaiq油田項目于1944年投產，2018年，其探明儲量已經達到了1944年的13倍。2016年至2018年，沙特阿美的儲量替代率為127%。

東方物探在沙特沙漠中進行勘探作業。 張小雷 供圖

　　觀點四：發展多元化業務提升公司價值

2014年油價下降以來，沙特提出了沙特2030年愿景，核心目標是發展多元化經濟，減少本國經濟發展對石油收入的依賴。為配合國家發展戰略，沙特阿美計劃拓展石油以外業務，在煉油、銷售、貿易、石化、天然氣和可再生能源等領域成為世界領先的公司。未來10年，其石油產能計劃維持目前水平，上游業務在公司中的占比將持續下降。

沙特阿美預計未來世界石油需求增速放緩，企業需要通過提高下游業務能力，成為亞洲、中東和非洲等地區的下游產品供應商，可有效降低油價波動對沙特阿美業績的影響。此外，多元化發展還能促進其發揮一體化業務的優勢，低成本且盈利的上游業務能為其發展其他業務提供巨大的經濟支持，這將在整體上提升沙特阿美的公司價值。 (作者尚艷麗系中國石油集團經濟技術研究院海外投資環境研究所中東室主任；儲寶采訪整理)

　　沙特阿拉伯2030年愿景發展將實施一系列重大計劃

　　沙特阿美石油公司戰略轉型計劃：除了石油行業外，沙特阿美石油公司還將在其他領域和行業占據世界領先地位。這個公司正在實施全面的轉型計劃，將公司打造成多個行業的領先者。

　　公共投資基金改革計劃：對公共投資基金的改革已經開始，沙特正在努力提升公共投資基金的投資能力，使之具備管理更多現有和新增資產的能力。未來目標是把公共投資基金發展成為世界最大的主權財富基金。

　　人力資本計劃：人力資本是保證重要項目實施的基礎。沙特計劃推出一項人力資本培訓的綜合性計劃，將衡量、評估與分析公務員辦事效率，還將支持政府部門與人力資本相關的人員、研究、資訊、戰略合作伙伴關系等方面下功夫。

　　國家轉型項目：沙特政府部門通過舉辦研討會，檢驗政府部門在落實各項實現本國重點產業發展的法案中所發揮的作用。沙特政府同時正在探索與私營部門合作的機會，創新管理方式和基金模式，進而細化明確績效標準。

　　沙特將繼續以靈活的方式推行政府部門結構調整，取消冗余崗位，增強部門凝聚力，簡化流程，明確各方責任，同時，還將提高政府部門的執行力，建立問責制度，確保業務的連續性。沙特政府在經濟和發展事務委員會下設立一個戰略管理辦公室，負責協調各政府部門的項目，確保各項目與國家“愿景”相適應。戰略管理辦公室還將防止各部門間政策和計劃的缺漏、重復和矛盾，并確保其戰略有“詳細的愿景”要素。設立國家決策支持中心，提供分析性與有實證支持的信息和報告，為做出正確合理的決策提供依據。

　　私營化計劃、戰略合作伙伴計劃：沙特正在尋找適宜實行私營化改革的領域。國家目標是制定一項全面的私營化方案，將利用國際先進經驗，實現知識轉移，以更科學的方式實現目標。

　　沙特正致力于與全球經濟伙伴合作，建立與本國“愿景”相適應的21世紀新型戰略伙伴關系，力求將沙特阿拉伯打造成為連接三大洲的貿易樞紐，發展本國出口和貿易業。(蘇子開整理)