上半年，油市先漲后跌而后再度拉漲，走出“N”形曲線；下半年，原油市場受三個主要因素影響，預計三季度油價以震蕩上行為主，四季度從高位一路緩慢下行

今年上半年，油價整體震蕩上揚，布倫特原油價格最高曾達到75.6美元/桶，幾乎一度漲至去年11月的高位。不過好景不長，隨著地緣風險情緒的緩和，以及中美貿易摩擦影響原油需求前景，油價漲勢受阻且運行方向發生逆轉。

8月7日，國際油價急速下降，降至7個月以來的最低水平，降幅達到4.5%。其中，布倫特原油價格下降2.71美元，每桶為56.23美元，降幅為4.6%，是1月以來最低水平；美國西得克薩斯輕質原油(WTI)價格下降2.54美元，每桶為51.09美元，降幅為4.7%。

　　上半年：先漲后跌再度上漲

回顧上半年，油市格局呈現先漲后跌態勢，漲勢緩慢穩進，跌勢卻短而急促。推動油價上漲的主要因素有兩個，一是歐佩克繼續減產，且減產執行率較高，使得供應端不斷縮減；二是美伊緊張關系升級，導致地緣政治風險加劇。

年初以來，中美貿易關系相對緩和，加上以沙特為首的減產聯盟積極推進減產，今年油市開局便迎來一片利好，油價接連上漲。隨著“歐佩克+”深化減產，委內瑞拉、利比亞等國家局勢不穩，原油產量不斷下滑，進一步收緊市場供應，再加上美國取消對伊朗的制裁豁免，美伊緊張局勢愈演愈烈等一系因素推動油價迎來上半年最高點，西得克薩斯輕質原油(WTI)價格最高達66.6美元/桶，布倫特原油價格最高達75.6美元/桶。然而，下跌的信號也就此開始。

油價漲至最高位后，因美國總統特朗普發聲要求歐佩克增產對沖制裁伊朗帶來的供應縮減，市場開始出現恐慌情緒，導致油價連續兩日迎來暴跌。后續油市伴隨著中東風險局勢升溫和美國原油庫存增加等影響，價格漲漲跌跌進入區間震蕩階段，但再未回到此前高位。市場擔心供應過剩、經濟衰退、美伊局勢、中美貿易摩擦等因素導致油價連續大幅下滑，再加上美國原油庫存繼續刷新紀錄高位，油市接連遭遇重挫。僅7個交易日，WTI原油跌幅超過15%，布倫特原油跌幅超過10%，油價跌至1月中旬的51美元/桶左右。

油價再臨低位后，歐佩克不斷釋放延長減產的言論，使得油價底部得以穩住。隨后阿曼灣油輪遇襲、伊朗擊落美國無人機引發戰爭擔憂等短線利好再度提振油價。上半年，WTI原油累計上漲11.93美元，漲幅逾25%，但同比下跌20.39%；布倫特原油累計上漲11.64美元，漲幅逾21%，同比下跌14.52%。

整體來看，上半年，以“歐佩克+”減產為底，地緣風險為助力，推動油價接連上漲。但全球經濟疲軟，需求前景不佳，加上地緣溢價回吐，油價高位回落。雖然上半年油價整體漲勢較好，但較去年同期仍遠遠不足。

　　下半年：三季度上揚為主四季度緩慢下行

下半年，原油市場行情主要關注三點。一是減產及后續進行問題；二是中美貿易談判及央行寬松貨幣問題；三是伊朗局勢如何演繹問題。當然，除了這三個因素，三季度需重點關注美國原油去庫存問題，四季度則是美國原油大幅增產問題。

關于減產，市場無須抱有絕對信心。一方面，單純的延長減產期限僅能給予油市較強的底部支撐，提振油價連續上漲的動力明顯不足，因為在需求端相對疲弱的大環境下，加之美國原油產量的穩步增加，當前的減產對石油市場的主導力明顯弱化；另一方面，減產行動的主力沙特目前已超額減產，再度降低產量的空間幾乎沒有，而且在夏季用油高峰期，沙特需要增加原油產量用于國內發電。而俄羅斯目前已在大幅增產，其與伊拉克一樣，口頭支持減產而實際減產執行力不夠。

關于中美貿易磋商，如果能握手言和，達成雙方共贏的協議，無疑對全球經濟起極大的促進作用。但是，我們需要警惕美國出爾反爾的一貫作風，做好邊談邊打的持久戰準備。全球經濟因貿易摩擦而備受拖累，而這種拖累必然因貿易摩擦長久性而持續顯現。經濟疲軟已是事實，各國央行寬松貨幣政策僅能延后經濟衰退，但并不能阻止。因此，對于原油需求需謹慎對待，樂觀可以，但需時刻保持警惕。

關于伊朗局勢問題，短期摩擦在所難免，特別是伊朗退出伊核協議后更是令緊張形勢加劇。但考慮到美國總統大選的特殊階段，以及伊朗與美國軍事實力的不對稱，正面軍事沖突概率較小。因此，石油市場短時波動較常見，但延續性成疑。當然，在歐盟等的極力斡旋下，伊朗原油出口應會有所松動。

通過以上三點來看，下半年原油市場行情不容樂觀，但也無須過分悲觀。減產疊加三季度美國原油去庫存利好，油價震蕩上行為主。當然，中美貿易磋商樂觀預期同樣作用明顯。

進入四季度，美國原油產量大幅增加，會抵消減產作用，且需求開始呈現季節性疲弱狀態，油價從高位一路下行。但因減產持續進行，下行速度會較慢。突發的伊朗局勢問題短時會推高油價，但不可持續。與此同時，需要警惕中美貿易談判再次破裂帶來油價暴跌風險。