數據來源：中國石油規劃總院

　　供應、需求、地緣和市場預期主導2019年國際石油市場

2019年供需再平衡仍是石油市場的主旋律。在供需雙邊的調整下，國際油價先漲再跌，幾經震蕩后，于年末時段重歸升勢。縱觀全年，需求疲弱對國際油價的抑制作用明顯。全球經濟增速在貿易摩擦的壓力下持續放緩，石油需求增長乏力，需求增幅創8年新低，使國際油價缺乏持續上行的基礎。但供應端的人為克制，有效而勉力地維護了市場的供需平衡，減產聯盟于年初和年末兩次確認深化減產，夯實了國際油價運行的底部區間，給予了價格底限以有效支撐。2019年，國際油價在供需兩端的先后主導下，以震蕩運行態勢為主，總體運行區間略有下移。全年，Brent原油期貨均價64.09美元/桶，同比下挫7.60美元/桶，降幅10.6%；WTI原油期貨均價56.93美元/桶，同比下挫7.97美元/桶，降幅12.3%。

2019年國際油價運行的階段特征明顯，按照運行態勢的不同大致可劃分成四個階段。從驅動因素來看，供應、需求、地緣政治事件和市場預期分別主導了四個階段油價的變化。

　　第一階段

　　1~4月，供應緊縮主導油價上行

這一階段，國際油價在供應緊縮的驅動下，運行態勢以上行為主。Brent原油期貨價格從2019年1月2日的54.9美元/桶持續上漲至4月24日的74.57美元/桶，創年內價格頂點，漲幅35.8%。這一階段供應緊縮主導了油價上行。2018年10月，在美國對伊朗制裁力度不及預期、OPEC提前增產等因素的影響下，國際油價深度下探。而后， OPEC國家和俄羅斯等非OPEC國家組成的減產聯盟，決定重新開始減產，進行總計120萬桶/日的減產活動。在沙特等國家的帶領下，該協議得到了有效執行，1~4月減產聯盟減產執行率高達137%。另外受美國制裁影響，委內瑞拉和伊朗的石油產量大幅縮減。以上各國的主動和被動減產有效縮減了全球石油供應，OECD庫存開始逐月下降。該數據印證了減產協議對市場平衡的有效影響，國際油價持續運行在上行通道。

　　第二階段

　　5~6月，需求疲弱主導油價下行

國際油價快速回落，Brent原油期貨價格跌至6月12日的60美元/桶下方后，逐漸企穩，階段內累計跌幅達19.6%。這一階段需求疲弱主導了油價下行。2019年初，中美經貿磋商頻傳利好消息，市場預判經濟向好將帶動石油消費增長，IEA在1月發布的月報中預計2019年全球石油需求將達到1.07億桶/日，較2018年多增30萬桶/日。但進入2季度以后，中美經貿磋商階段性破裂，石油需求出現走弱跡象，IEA在其2月、5月、6月的報告中分3次下調了2019年石油需求增長預期，分別調減10萬桶/日、20萬桶/日和10萬桶/日。受此影響，在減產聯盟減產執行率保持高位的情況下，OECD庫存數據逐月上漲，印證了需求的疲弱。市場逐漸認識到減產聯盟現有減產力度已經不能確保供需平衡，疲弱的需求開始成為價格的主導因素，國際油價迅速回落。

　　第三階段

　　6~11月，地緣政治事件主導油價震蕩

在美國的制裁下，伊朗石油產量大幅滑坡，5月降至約230萬桶/日，較制裁前約減少三分之一，對伊朗的財政情況產生了明顯沖擊。伊朗由此開始反擊，先是擊落了美國無人機，而后又扣押了英國油輪，霍爾木茲海峽地區形勢一度極為險峻。國際油價在地緣政治的帶動下開始上行。但市場需求依舊疲軟，IEA和OPEC兩次、EIA一次下調石油需求增長預期，均將石油需求增幅調至100萬桶/日以下，低于5年平均水平。故此，地緣政治事件一旦沒有形成供應實際縮減，油價漲幅便會在需求的壓力下不斷回吐。這在沙特事件中體現最為明顯。9月中旬沙特石油設施遭遇無人機襲擊，因此關閉了570萬桶/日的原油產能，國際油價一度沖破70美元/桶，創海灣戰爭以來當日最大漲幅。但隨著沙特產能的快速修復，油價迅速向基本面回歸，再度穩定在60美元/桶。

　　第四階段

　　11~12月，市場預期主導油價回升

疲弱的需求對市場壓力越發明顯，2019年末IEA等三大機構均在報告中將該年石油需求增幅定格在96萬桶/日左右。若需求再無改善、供應再無縮減，油價下行概率將逐漸加大。但12月中美確認形成第一階段貿易協定文本使市場產生需求改善預期，減產聯盟為了保護價格也確認將減產幅度提升至170萬~210萬桶/日的水平。供需兩端的改善行動賦予了油價上行動力，年末時段Brent原油期貨價格最終穩定在65美元/桶左右。

　　2019年國際石油市場五大特點

　　1.貿易壁壘高筑

　　石油需求增幅創8年新低

貿易摩擦是2019年全球經濟的主題詞，全球最大的兩個經濟體——中美之間的貿易談判一波三折，美歐之間也時有摩擦傳出，日韓之間隔閡加劇，全球主要經濟體之間的貿易壁壘不斷高筑。同時中東、北非和南美政局動蕩不安，資本大量從新興經濟體外流，全球經濟增速明顯放緩。國際貨幣基金組織(IMF)在最新一期報告中預計2019年全球GDP增速僅為3.0%，創2008年金融危機以來最低水平。受此影響，2019年世界石油需求同比提高96萬桶/日，為2011年以來最低水平。

不斷放緩的經濟增速極大地抑制了市場對需求的樂觀情緒。在各種經濟負面消息的影響下，IEA等三大機構在2019年內共計23次下調了2019年的石油增長預期。其中，OPEC累計下調32萬桶/日，EIA累計下調79萬桶/日，IEA累計下調54萬桶/日，調整次數與調整幅度均為歷年之最。受此影響，弱需求預期構筑了2019年油價運行的上限天花板，是2019年油價均價下行的首要因素。

　　2.此消彼長

　　OPEC市場控制能力逐步削弱

以OPEC為首的減產聯盟對供應的人為克制是構成2019年油價運行下限的主要因素。2019年，世界石油供應量為1.003億桶/日，同比減少10萬桶/日。其中，歐佩克原油產量為3000萬桶/日，同比下降190萬桶/日；非歐佩克石油產量為6480萬桶/日，同比提高180萬桶/日。

從供應格局來看，2019年減產聯盟的減產力度十分顯著，全年減產聯盟綜合減產執行率為133%，明顯高于前兩年，特別是沙特為首的OPEC國家大部分時間都實現了超額減產。但OPEC等國減產釋放的市場空間基本全部被以美國為首的非OPEC國家吞噬。這使得OPEC的減產努力并未能有效改變市場平衡，國際油價始終難以上行。與兩次石油危機時期以及2010~2014年OPEC執行生產限額時期相比，OPEC已經難以通過對自身產量的控制顯著地改變市場形勢。不斷擴大市場份額的非OPEC國家對市場的影響力正在提升，特別是美國頁巖油的生產和運輸情況已經成為市場關注的焦點之一。盡管WTI價格還沒有擺脫區域供需平衡的影響，但全球價格調節中心正在向西移動，未來將對市場產生更重要的影響。

　　3.單井產能提升運輸瓶頸破除

　　美國進入凈出口時代

自2014年頁巖油產量爆發以來，美國原油的生產活動廣受市場關注。特別是2016年以后，美國的原油產量基本與其活躍鉆機數密切相關，活躍鉆機數約領先3個月左右變化。故此，市場一般通過觀察美國活躍鉆機數量即可判斷其供應變化情況。但此規律在2019年發生了較大變化。2019年以來，美國活躍鉆機數持續下降，于年末時降至670座左右，同比減少約220座。但其原油產量已經突破1300萬桶/日，年內增幅高達128萬桶/日。2019年美國增產的動力主要來自單井產能的提升。根據EIA相關數據，2019年11月美國新井平均產能達到814桶/日，較去年同期提高146桶/日，其中二疊紀地區新井產能更是提高198桶/日至793桶/日，該水平已接近2014年的4倍。頁巖油產業進入了以質量而非規模發展的時代。

過去幾年頁巖油產業對全球市場產生了一定影響，但受制于運輸和碳排放等瓶頸的限制，頁巖油對石油價格的影響更多地反映在北美區域內，這分別在價格和貿易兩個層面有所體現。在價格上表現為品質更優的WTI對品質稍弱的Brent形成價格倒掛，且價差不斷擴大。WTI對Brent的價差從2009年的升水0.3美元/桶下挫至2018年的貼水8.3美元/桶。2019年美國原油運輸瓶頸大為緩解，EPIC、Cactus Ⅱ和Gray Oak三條管道先后建成投產，接近200萬桶/日的運力使美國原油可以更容易進入全球市場，WTI與Brent之間的價差也收窄至5.6美元/桶。在貿易方面表現為，1949年以后美國一直為石油凈進口國，原油出口較少。但在原油增產的背景下，2019年美國原油開始更多參與全球市場，至9月美國原油及成品油出口量已高于進口量14萬桶/日，這使得美國自1949年以來首次成為原油凈出口國。

可以預見的是，隨著頁巖油產量的進一步增長，未來美國也將成為全球石油市場的重要賣家，對原油市場定價的影響越發強大。

　　4.去美元進程開啟

　　美元對油價的影響力逐漸下降

全球貿易壁壘以及美國對諸多產油國實施制裁，使得許多國家對石油貿易去美元化的訴求逐漸旺盛。為規避制裁，歐洲與伊朗之間開始使用INSTEX結算系統交易石油，并于2019年7月29日完成首次交易。目前INSTEX系統已覆蓋伊朗約20%的對外貿易。2019年底，除英國、法國、德國外，比利時、丹麥、荷蘭、挪威、芬蘭和瑞典等歐盟國家宣布加入該體系，尋求規避美元體系的國家群體進一步擴大。俄羅斯石油公司對外貿易合同也不再使用美元，改為使用歐元結算。中國與伊拉克之間也達成了基建換石油的協議。美元在石油貿易中的份額出現下滑跡象。這在宏觀上表現為美元與石油價格的相關性減弱。2019年美元指數與Brent期貨價格間的相關系數為-0.11,僅為弱負相關。而2014~2018年間，兩者的相關系數為-0.86，為強負相關。

　　5.制裁影響廣泛

　　輕重質原油價差收縮

2019年不同品種原油間的價差也發生了較大變化。受美國制裁影響，輕重原油間的價差大幅縮窄。在美國制裁等因素影響下，伊朗和委內瑞拉石油產量不斷下滑，而兩國生產的原油多屬重、中質原油，這使得全球重質原油供應開始緊縮。同時，美國原油不斷增產，且增量多為頁巖油等輕質原油。此消彼長之下，輕重原油之間的價差不斷收窄。2019年，Brent原油與迪拜原油間的價差收窄至0.54美元/桶，而在峰值時的2011年兩者價差曾高達5.07美元/桶。(作者系中國石油規劃總院市場營銷研究所市場研究室主任)