數(shù)據(jù)來源：中國石油規(guī)劃總院

　　供應(yīng)、需求、地緣和市場預(yù)期主導(dǎo)2019年國際石油市場

2019年供需再平衡仍是石油市場的主旋律。在供需雙邊的調(diào)整下，國際油價先漲再跌，幾經(jīng)震蕩后，于年末時段重歸升勢。縱觀全年，需求疲弱對國際油價的抑制作用明顯。全球經(jīng)濟(jì)增速在貿(mào)易摩擦的壓力下持續(xù)放緩，石油需求增長乏力，需求增幅創(chuàng)8年新低，使國際油價缺乏持續(xù)上行的基礎(chǔ)。但供應(yīng)端的人為克制，有效而勉力地維護(hù)了市場的供需平衡，減產(chǎn)聯(lián)盟于年初和年末兩次確認(rèn)深化減產(chǎn)，夯實(shí)了國際油價運(yùn)行的底部區(qū)間，給予了價格底限以有效支撐。2019年，國際油價在供需兩端的先后主導(dǎo)下，以震蕩運(yùn)行態(tài)勢為主，總體運(yùn)行區(qū)間略有下移。全年，Brent原油期貨均價64.09美元/桶，同比下挫7.60美元/桶，降幅10.6%；WTI原油期貨均價56.93美元/桶，同比下挫7.97美元/桶，降幅12.3%。

2019年國際油價運(yùn)行的階段特征明顯，按照運(yùn)行態(tài)勢的不同大致可劃分成四個階段。從驅(qū)動因素來看，供應(yīng)、需求、地緣政治事件和市場預(yù)期分別主導(dǎo)了四個階段油價的變化。

　　第一階段

　　1~4月，供應(yīng)緊縮主導(dǎo)油價上行

這一階段，國際油價在供應(yīng)緊縮的驅(qū)動下，運(yùn)行態(tài)勢以上行為主。Brent原油期貨價格從2019年1月2日的54.9美元/桶持續(xù)上漲至4月24日的74.57美元/桶，創(chuàng)年內(nèi)價格頂點(diǎn)，漲幅35.8%。這一階段供應(yīng)緊縮主導(dǎo)了油價上行。2018年10月，在美國對伊朗制裁力度不及預(yù)期、OPEC提前增產(chǎn)等因素的影響下，國際油價深度下探。而后， OPEC國家和俄羅斯等非OPEC國家組成的減產(chǎn)聯(lián)盟，決定重新開始減產(chǎn)，進(jìn)行總計120萬桶/日的減產(chǎn)活動。在沙特等國家的帶領(lǐng)下，該協(xié)議得到了有效執(zhí)行，1~4月減產(chǎn)聯(lián)盟減產(chǎn)執(zhí)行率高達(dá)137%。另外受美國制裁影響，委內(nèi)瑞拉和伊朗的石油產(chǎn)量大幅縮減。以上各國的主動和被動減產(chǎn)有效縮減了全球石油供應(yīng)，OECD庫存開始逐月下降。該數(shù)據(jù)印證了減產(chǎn)協(xié)議對市場平衡的有效影響，國際油價持續(xù)運(yùn)行在上行通道。

　　第二階段

　　5~6月，需求疲弱主導(dǎo)油價下行

國際油價快速回落，Brent原油期貨價格跌至6月12日的60美元/桶下方后，逐漸企穩(wěn)，階段內(nèi)累計跌幅達(dá)19.6%。這一階段需求疲弱主導(dǎo)了油價下行。2019年初，中美經(jīng)貿(mào)磋商頻傳利好消息，市場預(yù)判經(jīng)濟(jì)向好將帶動石油消費(fèi)增長，IEA在1月發(fā)布的月報中預(yù)計2019年全球石油需求將達(dá)到1.07億桶/日，較2018年多增30萬桶/日。但進(jìn)入2季度以后，中美經(jīng)貿(mào)磋商階段性破裂，石油需求出現(xiàn)走弱跡象，IEA在其2月、5月、6月的報告中分3次下調(diào)了2019年石油需求增長預(yù)期，分別調(diào)減10萬桶/日、20萬桶/日和10萬桶/日。受此影響，在減產(chǎn)聯(lián)盟減產(chǎn)執(zhí)行率保持高位的情況下，OECD庫存數(shù)據(jù)逐月上漲，印證了需求的疲弱。市場逐漸認(rèn)識到減產(chǎn)聯(lián)盟現(xiàn)有減產(chǎn)力度已經(jīng)不能確保供需平衡，疲弱的需求開始成為價格的主導(dǎo)因素，國際油價迅速回落。

　　第三階段

　　6~11月，地緣政治事件主導(dǎo)油價震蕩

在美國的制裁下，伊朗石油產(chǎn)量大幅滑坡，5月降至約230萬桶/日，較制裁前約減少三分之一，對伊朗的財政情況產(chǎn)生了明顯沖擊。伊朗由此開始反擊，先是擊落了美國無人機(jī)，而后又扣押了英國油輪，霍爾木茲海峽地區(qū)形勢一度極為險峻。國際油價在地緣政治的帶動下開始上行。但市場需求依舊疲軟，IEA和OPEC兩次、EIA一次下調(diào)石油需求增長預(yù)期，均將石油需求增幅調(diào)至100萬桶/日以下，低于5年平均水平。故此，地緣政治事件一旦沒有形成供應(yīng)實(shí)際縮減，油價漲幅便會在需求的壓力下不斷回吐。這在沙特事件中體現(xiàn)最為明顯。9月中旬沙特石油設(shè)施遭遇無人機(jī)襲擊，因此關(guān)閉了570萬桶/日的原油產(chǎn)能，國際油價一度沖破70美元/桶，創(chuàng)海灣戰(zhàn)爭以來當(dāng)日最大漲幅。但隨著沙特產(chǎn)能的快速修復(fù)，油價迅速向基本面回歸，再度穩(wěn)定在60美元/桶。

　　第四階段

　　11~12月，市場預(yù)期主導(dǎo)油價回升

疲弱的需求對市場壓力越發(fā)明顯，2019年末IEA等三大機(jī)構(gòu)均在報告中將該年石油需求增幅定格在96萬桶/日左右。若需求再無改善、供應(yīng)再無縮減，油價下行概率將逐漸加大。但12月中美確認(rèn)形成第一階段貿(mào)易協(xié)定文本使市場產(chǎn)生需求改善預(yù)期，減產(chǎn)聯(lián)盟為了保護(hù)價格也確認(rèn)將減產(chǎn)幅度提升至170萬~210萬桶/日的水平。供需兩端的改善行動賦予了油價上行動力，年末時段Brent原油期貨價格最終穩(wěn)定在65美元/桶左右。

　　2019年國際石油市場五大特點(diǎn)

　　1.貿(mào)易壁壘高筑

　　石油需求增幅創(chuàng)8年新低

貿(mào)易摩擦是2019年全球經(jīng)濟(jì)的主題詞，全球最大的兩個經(jīng)濟(jì)體——中美之間的貿(mào)易談判一波三折，美歐之間也時有摩擦傳出，日韓之間隔閡加劇，全球主要經(jīng)濟(jì)體之間的貿(mào)易壁壘不斷高筑。同時中東、北非和南美政局動蕩不安，資本大量從新興經(jīng)濟(jì)體外流，全球經(jīng)濟(jì)增速明顯放緩。國際貨幣基金組織(IMF)在最新一期報告中預(yù)計2019年全球GDP增速僅為3.0%，創(chuàng)2008年金融危機(jī)以來最低水平。受此影響，2019年世界石油需求同比提高96萬桶/日，為2011年以來最低水平。

不斷放緩的經(jīng)濟(jì)增速極大地抑制了市場對需求的樂觀情緒。在各種經(jīng)濟(jì)負(fù)面消息的影響下，IEA等三大機(jī)構(gòu)在2019年內(nèi)共計23次下調(diào)了2019年的石油增長預(yù)期。其中，OPEC累計下調(diào)32萬桶/日，EIA累計下調(diào)79萬桶/日，IEA累計下調(diào)54萬桶/日，調(diào)整次數(shù)與調(diào)整幅度均為歷年之最。受此影響，弱需求預(yù)期構(gòu)筑了2019年油價運(yùn)行的上限天花板，是2019年油價均價下行的首要因素。

　　2.此消彼長

　　OPEC市場控制能力逐步削弱

以O(shè)PEC為首的減產(chǎn)聯(lián)盟對供應(yīng)的人為克制是構(gòu)成2019年油價運(yùn)行下限的主要因素。2019年，世界石油供應(yīng)量為1.003億桶/日，同比減少10萬桶/日。其中，歐佩克原油產(chǎn)量為3000萬桶/日，同比下降190萬桶/日；非歐佩克石油產(chǎn)量為6480萬桶/日，同比提高180萬桶/日。

從供應(yīng)格局來看，2019年減產(chǎn)聯(lián)盟的減產(chǎn)力度十分顯著，全年減產(chǎn)聯(lián)盟綜合減產(chǎn)執(zhí)行率為133%，明顯高于前兩年，特別是沙特為首的OPEC國家大部分時間都實(shí)現(xiàn)了超額減產(chǎn)。但OPEC等國減產(chǎn)釋放的市場空間基本全部被以美國為首的非OPEC國家吞噬。這使得OPEC的減產(chǎn)努力并未能有效改變市場平衡，國際油價始終難以上行。與兩次石油危機(jī)時期以及2010~2014年OPEC執(zhí)行生產(chǎn)限額時期相比，OPEC已經(jīng)難以通過對自身產(chǎn)量的控制顯著地改變市場形勢。不斷擴(kuò)大市場份額的非OPEC國家對市場的影響力正在提升，特別是美國頁巖油的生產(chǎn)和運(yùn)輸情況已經(jīng)成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)之一。盡管WTI價格還沒有擺脫區(qū)域供需平衡的影響，但全球價格調(diào)節(jié)中心正在向西移動，未來將對市場產(chǎn)生更重要的影響。

　　3.單井產(chǎn)能提升運(yùn)輸瓶頸破除

　　美國進(jìn)入凈出口時代

自2014年頁巖油產(chǎn)量爆發(fā)以來，美國原油的生產(chǎn)活動廣受市場關(guān)注。特別是2016年以后，美國的原油產(chǎn)量基本與其活躍鉆機(jī)數(shù)密切相關(guān)，活躍鉆機(jī)數(shù)約領(lǐng)先3個月左右變化。故此，市場一般通過觀察美國活躍鉆機(jī)數(shù)量即可判斷其供應(yīng)變化情況。但此規(guī)律在2019年發(fā)生了較大變化。2019年以來，美國活躍鉆機(jī)數(shù)持續(xù)下降，于年末時降至670座左右，同比減少約220座。但其原油產(chǎn)量已經(jīng)突破1300萬桶/日，年內(nèi)增幅高達(dá)128萬桶/日。2019年美國增產(chǎn)的動力主要來自單井產(chǎn)能的提升。根據(jù)EIA相關(guān)數(shù)據(jù)，2019年11月美國新井平均產(chǎn)能達(dá)到814桶/日，較去年同期提高146桶/日，其中二疊紀(jì)地區(qū)新井產(chǎn)能更是提高198桶/日至793桶/日，該水平已接近2014年的4倍。頁巖油產(chǎn)業(yè)進(jìn)入了以質(zhì)量而非規(guī)模發(fā)展的時代。

過去幾年頁巖油產(chǎn)業(yè)對全球市場產(chǎn)生了一定影響，但受制于運(yùn)輸和碳排放等瓶頸的限制，頁巖油對石油價格的影響更多地反映在北美區(qū)域內(nèi)，這分別在價格和貿(mào)易兩個層面有所體現(xiàn)。在價格上表現(xiàn)為品質(zhì)更優(yōu)的WTI對品質(zhì)稍弱的Brent形成價格倒掛，且價差不斷擴(kuò)大。WTI對Brent的價差從2009年的升水0.3美元/桶下挫至2018年的貼水8.3美元/桶。2019年美國原油運(yùn)輸瓶頸大為緩解，EPIC、Cactus Ⅱ和Gray Oak三條管道先后建成投產(chǎn)，接近200萬桶/日的運(yùn)力使美國原油可以更容易進(jìn)入全球市場，WTI與Brent之間的價差也收窄至5.6美元/桶。在貿(mào)易方面表現(xiàn)為，1949年以后美國一直為石油凈進(jìn)口國，原油出口較少。但在原油增產(chǎn)的背景下，2019年美國原油開始更多參與全球市場，至9月美國原油及成品油出口量已高于進(jìn)口量14萬桶/日，這使得美國自1949年以來首次成為原油凈出口國。

可以預(yù)見的是，隨著頁巖油產(chǎn)量的進(jìn)一步增長，未來美國也將成為全球石油市場的重要賣家，對原油市場定價的影響越發(fā)強(qiáng)大。

　　4.去美元進(jìn)程開啟

　　美元對油價的影響力逐漸下降

全球貿(mào)易壁壘以及美國對諸多產(chǎn)油國實(shí)施制裁，使得許多國家對石油貿(mào)易去美元化的訴求逐漸旺盛。為規(guī)避制裁，歐洲與伊朗之間開始使用INSTEX結(jié)算系統(tǒng)交易石油，并于2019年7月29日完成首次交易。目前INSTEX系統(tǒng)已覆蓋伊朗約20%的對外貿(mào)易。2019年底，除英國、法國、德國外，比利時、丹麥、荷蘭、挪威、芬蘭和瑞典等歐盟國家宣布加入該體系，尋求規(guī)避美元體系的國家群體進(jìn)一步擴(kuò)大。俄羅斯石油公司對外貿(mào)易合同也不再使用美元，改為使用歐元結(jié)算。中國與伊拉克之間也達(dá)成了基建換石油的協(xié)議。美元在石油貿(mào)易中的份額出現(xiàn)下滑跡象。這在宏觀上表現(xiàn)為美元與石油價格的相關(guān)性減弱。2019年美元指數(shù)與Brent期貨價格間的相關(guān)系數(shù)為-0.11,僅為弱負(fù)相關(guān)。而2014~2018年間，兩者的相關(guān)系數(shù)為-0.86，為強(qiáng)負(fù)相關(guān)。

　　5.制裁影響廣泛

　　輕重質(zhì)原油價差收縮

2019年不同品種原油間的價差也發(fā)生了較大變化。受美國制裁影響，輕重原油間的價差大幅縮窄。在美國制裁等因素影響下，伊朗和委內(nèi)瑞拉石油產(chǎn)量不斷下滑，而兩國生產(chǎn)的原油多屬重、中質(zhì)原油，這使得全球重質(zhì)原油供應(yīng)開始緊縮。同時，美國原油不斷增產(chǎn)，且增量多為頁巖油等輕質(zhì)原油。此消彼長之下，輕重原油之間的價差不斷收窄。2019年，Brent原油與迪拜原油間的價差收窄至0.54美元/桶，而在峰值時的2011年兩者價差曾高達(dá)5.07美元/桶。(作者系中國石油規(guī)劃總院市場營銷研究所市場研究室主任)