期貨日?qǐng)?bào)2019年12月10日訊 本周一，受OPEC＋深化減產(chǎn)超預(yù)期因素?cái)_動(dòng)，原油期貨大幅上行。據(jù)報(bào)道，由石油輸出國(guó)組織(OPEC)和俄羅斯等產(chǎn)油國(guó)組成的OPEC＋組織，達(dá)成了新的減產(chǎn)協(xié)議。當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月6日，在奧地利維也納舉行了為期兩天的減產(chǎn)會(huì)議后，OPEC＋組織決定，2020年3月底前，將把原120萬(wàn)桶/天的減產(chǎn)幅度，提高到170萬(wàn)桶/天。令人意外的是，沙特能源大臣阿卜杜勒·阿齊茲還表示，將在OPEC＋達(dá)成一致的減產(chǎn)基礎(chǔ)上進(jìn)一步大幅下調(diào)產(chǎn)量，將在減產(chǎn)配額的基礎(chǔ)上再減產(chǎn)40萬(wàn)桶/天，這意味著OPEC＋的總減產(chǎn)量達(dá)到每天210萬(wàn)桶，按可持續(xù)性衡量，沙特的產(chǎn)量將是該國(guó)2014年以來(lái)最低水平。而OPEC＋最終的事實(shí)減產(chǎn)量將達(dá)210萬(wàn)桶/天，這相當(dāng)于目前全球原油總需求的2.1%。

周一(12月9日)上海原油價(jià)格上漲。主力合約SC2001，以467.9元/桶收盤，上漲9.7元，漲幅為2.12%，創(chuàng)近八周新高至469.5元/桶。市場(chǎng)人士分析認(rèn)為，沙特在設(shè)定他們可能進(jìn)一步減產(chǎn)的預(yù)期方面做得很好，沙特可能在產(chǎn)量配額的基礎(chǔ)上進(jìn)一步減產(chǎn)在一定程度上緩解了人們對(duì)全球原油供應(yīng)過(guò)剩的擔(dān)憂。

12月9日，在OPEC＋準(zhǔn)備在明年一季度深化減產(chǎn)的消息影響下，即日盤創(chuàng)近3個(gè)月新高后，INE原油夜盤繼續(xù)上行，最終主力合約收于1.17%，報(bào)466.5元/桶。

　　緣起第17屆OPEC＋部長(zhǎng)級(jí)監(jiān)督委員會(huì)

對(duì)于本次價(jià)格的上漲，據(jù)期貨日?qǐng)?bào)記者了解，市場(chǎng)早有預(yù)計(jì)。

實(shí)際上，上周五(12月5日)，在OPEC及其盟友在12月會(huì)議上最終同意進(jìn)一步減產(chǎn)，美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)和貿(mào)易協(xié)議皆傳出樂(lè)觀消息提振風(fēng)險(xiǎn)偏好，加之美國(guó)石油活躍鉆井?dāng)?shù)降至兩年多低位，國(guó)際油價(jià)快速上行，甚至創(chuàng)下近3個(gè)月新高，一度逼近60美元(WTI)和65美元(布倫特)關(guān)口。

雖然，此后隨著市場(chǎng)充分消化這一利好消息，油價(jià)回吐了部分漲幅，但市場(chǎng)普遍認(rèn)為周一INE原油將有所反應(yīng)，大概率會(huì)有所上行。

實(shí)際上，在12月6日結(jié)束的第17屆OPEC和非OPEC產(chǎn)油國(guó)部長(zhǎng)級(jí)監(jiān)督委員會(huì)(JMMC)上，雙方不僅在擴(kuò)大減產(chǎn)上達(dá)成了一致，更決定在2020年第一季度額外減產(chǎn)50萬(wàn)桶/日，至此OPEC＋的減產(chǎn)規(guī)模將擴(kuò)大至170萬(wàn)桶/日。

此外，以沙特阿拉伯為主的幾個(gè)參與減產(chǎn)國(guó)還表示將繼續(xù)自愿額外減產(chǎn)。

比如沙特能源大臣阿卜杜勒-阿齊茲就曾在會(huì)后表示，除了額外減產(chǎn)中沙特將承擔(dān)16.7萬(wàn)桶/日的減產(chǎn)量外，沙特未來(lái)還將繼續(xù)自愿減產(chǎn)40萬(wàn)桶/日。在這樣的情況下，相信隨著減產(chǎn)執(zhí)行率得到改善，OPEC＋的有效減產(chǎn)規(guī)模將高達(dá)210萬(wàn)桶/日。創(chuàng)有史以來(lái)最大自愿減產(chǎn)幅度。

而伊拉克石油部長(zhǎng)在維也納會(huì)議結(jié)束后表示，到12月末，伊拉克將百分百遵守OPEC＋的減產(chǎn)協(xié)議。該國(guó)同意在12月達(dá)到這種程度的履約，已經(jīng)要求出口公司和開(kāi)采企業(yè)減少出口和生產(chǎn)。

對(duì)于本次減產(chǎn)，市場(chǎng)認(rèn)為并未超出預(yù)期，畢竟穩(wěn)定油價(jià)是產(chǎn)油國(guó)的共識(shí)，特別是在當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)面臨較大下行壓力的情況下，減產(chǎn)可在一定程度上穩(wěn)定住國(guó)際油價(jià)，但效果有多大需要再觀察。央視財(cái)經(jīng)評(píng)論員劉戈說(shuō)。

實(shí)際上，除了穩(wěn)定油價(jià)，支持財(cái)政收入外，劉戈認(rèn)為沙特之所以會(huì)一直主導(dǎo)減產(chǎn)事宜，也是考慮到了沙特阿美的上市需要穩(wěn)定的市場(chǎng)預(yù)期。

據(jù)了解，從以沙特為首的OPEC成員國(guó)提出限產(chǎn)口號(hào)至今，該組織可以說(shuō)交出了令人滿意的成績(jī)單。沙特在整個(gè)減產(chǎn)過(guò)程中占據(jù)主導(dǎo)地位，話語(yǔ)權(quán)較強(qiáng)，自身也超額完成減產(chǎn)任務(wù)。

特別是沙特新王儲(chǔ)上任后，推動(dòng)沙特阿美IPO，希望將石油資源與股價(jià)捆綁，以此來(lái)改變沙特作為單一資源出售型國(guó)家的被動(dòng)地位。而相關(guān)報(bào)道也顯示沙特阿拉伯國(guó)家石油公司的首次公開(kāi)募股(IPO)的最終定價(jià)為每股32沙特里亞爾(約合8.53美元)。換言之，沙特阿美將募集256億美元資金，不僅會(huì)創(chuàng)造全球IPO最高紀(jì)錄，企業(yè)的對(duì)應(yīng)市值也將達(dá)到1.7萬(wàn)億美元。然而這一切的一起都需要高油價(jià)環(huán)境來(lái)幫助其突破前期困境的關(guān)鍵點(diǎn)。

鑒于目前美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量不斷創(chuàng)新高，俄羅斯方面態(tài)度模棱兩可，東海研究所資深能化分析師李婉瑩認(rèn)為，中東國(guó)家只能選擇犧牲一部分市場(chǎng)份額來(lái)推動(dòng)供需平衡，拉漲油價(jià)重心。

考慮到2020年，全球原油市場(chǎng)再平衡的推動(dòng)可以說(shuō)90%取決于減產(chǎn)能否順利推進(jìn)。而OPEC與非OPEC不僅將于2020年3月6日舉行部長(zhǎng)級(jí)特別會(huì)議，還會(huì)于2020年6月10日在維也納舉行正式部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議，如俄羅斯能源部長(zhǎng)Novak所透露的那樣，減產(chǎn)措施目前只計(jì)劃持續(xù)到2020年一季度，比一些OPEC部長(zhǎng)呼吁的減產(chǎn)至2020年6月或12月的時(shí)間期限要短得多。

疊加當(dāng)前布油基本圍繞60—65美元/桶的區(qū)間波動(dòng)，未達(dá)到大部分中東國(guó)家的心理價(jià)位，李婉瑩認(rèn)為，OPEC將在短期內(nèi)延續(xù)減產(chǎn)。“特別是在美國(guó)的運(yùn)輸瓶頸有所緩解，港口基礎(chǔ)設(shè)施有所改善的情況下”。

實(shí)際上，阿聯(lián)酋能源部長(zhǎng)馬茲魯近期表示，若油價(jià)在60—80美元/桶，歐佩克＋將感到滿意。

　　油價(jià)底部真的確定了嗎？

雖然，本次深化減產(chǎn)和自愿減產(chǎn)的幅度遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，但德國(guó)商業(yè)銀行在一份報(bào)告中指出，OPEC幾個(gè)月來(lái)的石油產(chǎn)量一直大幅低于協(xié)議規(guī)定。換言之，最新深化減產(chǎn)的決定到來(lái)的改變很小。

實(shí)際上，德國(guó)商業(yè)銀行在12月6日補(bǔ)充稱：“OPEC＋面臨的威脅還沒(méi)有結(jié)束。我們認(rèn)為，深化減產(chǎn)的決定遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。畢竟，2020年第一季度過(guò)剩的石油量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)50萬(wàn)桶/日。更重要的是，目前還不清楚，在沒(méi)有減產(chǎn)的情況下，如何控制第二季度同樣出現(xiàn)的大規(guī)模過(guò)剩。”因此，德國(guó)商業(yè)銀行認(rèn)為油價(jià)存在下行風(fēng)險(xiǎn)。

其他分析師也指出只剩三個(gè)月協(xié)議所面臨的挑戰(zhàn)。JBC　Energy上周五在一份報(bào)告中稱：“迄今為止，關(guān)鍵的收獲是，目前的減產(chǎn)協(xié)議將到2020年3月才正式截止，對(duì)市場(chǎng)定價(jià)沒(méi)有多大幫助。也就是說(shuō)，該協(xié)議幾乎加大了市場(chǎng)必須應(yīng)對(duì)的相對(duì)不確定性，并為投機(jī)留下了很大空間。”

高盛也指出，如果其他生產(chǎn)商不完全遵守減產(chǎn)配額，短期內(nèi)可能允許沙特加大減產(chǎn)。這也可能僅僅是一個(gè)跡象，表明OPEC＋覺(jué)得自己的任務(wù)并不那么艱巨。俄羅斯能源部長(zhǎng)諾瓦克(Alexander　Novak)稱：“我們確實(shí)看到，由于成品油和原油的季節(jié)性需求下降，2020年第一季度確實(shí)存在供應(yīng)過(guò)剩的風(fēng)險(xiǎn)。”

石油供應(yīng)過(guò)剩的程度，以及OPEC在平衡市場(chǎng)方面的挑戰(zhàn)程度，將在很大程度上取決于美國(guó)頁(yè)巖油能否繼續(xù)增長(zhǎng)。Rystad　Energy在一份報(bào)告中稱，即使WTI原油價(jià)格仍停留在50美元/桶左右，頁(yè)巖油仍將繼續(xù)增長(zhǎng)。這一點(diǎn)尚待觀察，行業(yè)內(nèi)蔓延的財(cái)務(wù)壓力將對(duì)試圖保持增長(zhǎng)的鉆探商構(gòu)成巨大挑戰(zhàn)。

石油分析師Nick　Cunningham指出，如果OPEC成功提振油價(jià)，削減石油產(chǎn)量可能會(huì)給頁(yè)巖油鉆探商帶來(lái)生機(jī)。

OPEC＋面臨的危險(xiǎn)是，如果減產(chǎn)的效果太好，比如油價(jià)漲幅過(guò)大，美國(guó)頁(yè)巖油可能反彈，從而可能加快鉆探速度，可能再次出現(xiàn)供應(yīng)過(guò)剩的局面。那么，OPEC＋可能需要再次延長(zhǎng)減產(chǎn)。

不過(guò)，李婉瑩告訴記者，當(dāng)前的頁(yè)巖油生產(chǎn)仍存在較多實(shí)際問(wèn)題。

首先是頁(yè)巖油井的自然衰減問(wèn)題。據(jù)介紹，一般來(lái)說(shuō)，頁(yè)巖油井的高產(chǎn)持續(xù)時(shí)間一般在2年左右，單井半年后產(chǎn)量衰減高達(dá)40%，1年后衰減高達(dá)70%，2年后進(jìn)入超低產(chǎn)量。用這個(gè)時(shí)間去換算，2020年可能會(huì)面臨一部分鉆井效率下降的現(xiàn)實(shí)。從DUC來(lái)看，最新數(shù)據(jù)顯示，一個(gè)月內(nèi)各大頁(yè)巖油產(chǎn)區(qū)的半完井?dāng)?shù)量下降了225做至7642座，而在一年內(nèi)則下降了8%。這么快的速度反映出當(dāng)前替補(bǔ)井作業(yè)的頻率越來(lái)越高，而一旦企業(yè)認(rèn)為油價(jià)預(yù)期差，就會(huì)控制新的資金投入DUC開(kāi)發(fā)，因此會(huì)對(duì)美國(guó)產(chǎn)量的繼續(xù)增長(zhǎng)空間造成限制。實(shí)際上，油田服務(wù)公司Halliburton已在10月底表示，預(yù)計(jì)19年最后幾個(gè)月的鉆井和完井活動(dòng)將進(jìn)一步減速。

其次是“母子井”問(wèn)題。據(jù)了解，這個(gè)問(wèn)題還沒(méi)有得到很好解決，所以后續(xù)看來(lái)，從投入產(chǎn)出的經(jīng)濟(jì)角度來(lái)看，頁(yè)巖油企業(yè)還會(huì)繼續(xù)大面積推廣“母子井”技術(shù)的可能性不大。疊加，除了Permain主產(chǎn)區(qū)之外，Anadarko地區(qū)的地址為題將削弱其未來(lái)增產(chǎn)的可能性。

因此，李婉瑩認(rèn)為，雖然美國(guó)2020年原油產(chǎn)量將進(jìn)一步提高，但考慮到放量生產(chǎn)的客觀技術(shù)限制與對(duì)全球油價(jià)的負(fù)面作用，預(yù)計(jì)油企更傾向于選擇穩(wěn)步提高產(chǎn)能的生產(chǎn)計(jì)劃。

總的來(lái)說(shuō)，考慮到19年下半年至今，OPEC積極減產(chǎn)推動(dòng)了全球油市再平衡的有效推進(jìn)，但2020年美國(guó)煉廠季節(jié)性檢修，美國(guó)繼續(xù)增產(chǎn)，都會(huì)促使供大于求的壓力重新回歸。她預(yù)計(jì)下半年油價(jià)表現(xiàn)優(yōu)于上半年。