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原油反彈料一波三折

   2020-05-14 期貨日報

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核心提示:預計二季度油市供應過剩程度料削減至12萬桶/日,供需結構趨于平衡,有助于原油價格止跌企穩。但由于供需預

預計二季度油市供應過剩程度料削減至12萬桶/日,供需結構趨于平衡,有助于原油價格止跌企穩。但由于供需預期修復依然存在較大不確定性,原油反彈料一波三折。

進入5月以來,受益于OPEC+產油國實施新減產措施,供應壓力顯著回落,同時歐美國家逐步放寬出行限制恢復經濟,令原油需求溫和回暖。在油市供需預期得到改善的背景下,近期國內外原油期貨價格出現止跌企穩、小幅反彈走勢。其中,美國WTI 07合約回升至25—28美元/桶,布倫特原油收漲至30美元/桶一線上下,而國內原油2007合約窄幅整理在255—265元/桶區間內,較之前低點累計反彈15.9%。

  產油國步入減產周期

為了避免美國頁巖油企業在2021年陷入大規模破產的不利窘境。近兩個月以來,美國政府極力撮合OPEC產油國與非OPEC產油國達成大規模減產措施。經過多輪談判,OPEC+產油國最終達成一項長達兩年的減產協議。進入5月后,產油國減產進入實質性階段,為期兩個月(自2020年5月1日至6月30日)的減產措施正式啟動,OPEC+產油國合計減產970萬桶/日。不過,該顯性減產額度對于二季度全球原油需求下滑幅度而言,尚難形成全面對沖效果。因為OPEC認為今年二季度全球原油需求同比降幅會達到1200萬桶/日。換言之,還有230萬桶/日的供應過剩量有待解決。為此,沙特、科威特和阿聯酋等國近日表示愿意投入新的供應減量來盡快平衡油市。數據顯示,沙特計劃將在6月額外增加減產量,較官方設定的產量規模850萬桶/日,再度削減100萬桶/日,至750萬桶/日左右。如果能兌現,則該國的原油產量將下降至2002年以來的最低水平。同時,科威特表示將在OPEC+協議承諾下額外減產8萬桶/日,阿聯酋也愿意在6月額外減產10萬桶/日。

除OPEC+產油國顯性減產措施外,美國頁巖油企業受油價低迷沖擊,也存在隱性減產的行動。據了解,截至5月初,美國原油產量連續第5周下滑,再度減少20萬桶/日至1190萬桶/日,創2019年7月以來新低,較峰值已經回落100萬桶/日。同時,作為美國原油產量的先行指標——活躍鉆井平臺數量在5月8日當周繼續大幅下降33座至292座,創2009年9月以來新低。預計后市美國原油產量存在進一步下降的空間。

綜合估算,5—6月,OPEC+產油國顯性減產970萬桶/日,疊加沙特、科威特和阿聯酋等國的額外減產118萬桶/日、美國隱性減產100萬桶/日,預計二季度油市供應過剩削減至12萬桶/日,供需結構趨于平衡,有助于原油期貨價格止跌企穩。

  需求復蘇之路不平坦

歐美國家持續采取封城措施已然對經濟造成巨大沖擊。據統計,美國4月非農失業人數達到2050萬人,創下逾70年來最差數據。為了盡快擺脫疫情給經濟造成的不利影響,多數歐美國家計劃在5月中上旬逐步放寬出行限制措施,強行恢復經濟。但在疫情尚未出現拐點的背景下,提前放松防控措施無疑會帶來第二波疫情高峰,甚至此前的防控努力也會前功盡棄。據德國最新報告稱,在采取初步措施放松封鎖后,新冠感染人數正在呈指數級加速增長。而韓國方面也警告稱,可能會出現第二波疫情。目前新冠免疫人群還僅占小部分,大部分依然是易感人群。提前放松防控措施,雖能在短期內提振原油需求,但長期來看,第二波疫情暴發或再度降低中期原油需求恢復的可能性,從而削弱油價中期反彈的空間。

綜合來看,未來原油市場供需預期修復依然存在較大的不確定性,而這種不確定性主要來自于需求端的復蘇進程會變得一波三折,從而令油價反彈之路充滿較大的阻礙和難度,投資者風險意識需同步提升。(作者單位:寶城期貨)


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