今年以來,新冠肺炎疫情席卷全球,原油價格大幅波動,國內(nèi)外能源化工市場劇烈震蕩。在此背景下,LPG期貨上市為市場帶來風(fēng)險管理的又一利器。隨著LPG期貨上市“滿月”,4月29日,由大連商品交易所(下稱“大商所”)、廣東油氣商會聯(lián)合主辦的“疫情下的LPG產(chǎn)業(yè)風(fēng)險管理論壇暨基準(zhǔn)交割地市場行情分享會”以線上直播形式順利舉行,多位業(yè)內(nèi)資深人士結(jié)合理論與實(shí)踐經(jīng)驗(yàn),全方位解讀LPG產(chǎn)業(yè)鏈情況。

　　貼近產(chǎn)業(yè)需求

大商所產(chǎn)業(yè)拓展部相關(guān)負(fù)責(zé)人在致辭中表示,為幫助化工行業(yè)應(yīng)對今年春節(jié)后的市場風(fēng)險,一方面,大商所通過調(diào)研先后推出差異化保證金政策,制定有針對性市場服務(wù)方案,降低了企業(yè)套保成本,加大了對企業(yè)的支持力度;另一方面,加快推動新品種的研發(fā)上市工作,LPG期貨及期權(quán)上市可謂恰逢其時,有效拓展了產(chǎn)業(yè)企業(yè)的風(fēng)險管理渠道。

大商所工業(yè)品事業(yè)部相關(guān)專家進(jìn)一步介紹,作為國內(nèi)首個氣體能源期貨品種,LPG上市以來運(yùn)行穩(wěn)定、成交活躍。截至4月24日,LPG期貨日均成交50.6萬手,日均增長20%,遠(yuǎn)超國際市場同類衍生品合約;日均持倉量則為6.4萬手,日均增長20.9%。

事實(shí)上,我國LPG產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的風(fēng)險管理需求由來已久,交投活躍也反映出市場對LPG期貨較高的接受程度。華泰期貨研究院能化研究總監(jiān)潘翔表示,作為全球最大的LPG消費(fèi)國和進(jìn)口國,近三年國內(nèi)LPG消費(fèi)保持5%以上的增長率,LPG進(jìn)口依存度則保持穩(wěn)中有升的態(tài)勢,國內(nèi)LPG價格與國際價格相關(guān)性高,經(jīng)常受到國際市場因素影響。

從我國LPG供需市場地域分布來看,華南地區(qū)是民用液化石油氣的主要消費(fèi)地。廣東油氣商會秘書長梁海珊介紹,在國內(nèi)LPG燃料終端市場區(qū)域分布中,華南市場份額占比在兩成左右。從供應(yīng)端來看,2019年廣東LPG的國外進(jìn)口量略高于國內(nèi)產(chǎn)量,氣源的多元化令華南LPG市場價格體系發(fā)展成熟,成為全國LPG價格的風(fēng)向標(biāo)。LPG期貨合約的交割設(shè)計上,大商所將廣東地區(qū)設(shè)為基準(zhǔn)交割地,交割區(qū)域則包括了華南、華東和華北。大商所上述專家表示,其中,廣東燃料用LPG年消費(fèi)量達(dá)517萬噸,居全國首位,市場化和開放程度最高,眾多煉廠和貿(mào)易商參與,競爭充分,形成的價格最具代表性。而華南、華東和華北三地產(chǎn)銷集中、庫容充足,地區(qū)間價格相關(guān)系數(shù)均在0.9以上,適宜作為LPG期貨的交割區(qū)域。大商所對華東和華南非基準(zhǔn)地設(shè)置-100元/噸貼水,對華北設(shè)置-200元/噸貼水。值得一提的是,繼LPG期貨、期權(quán)上市后,全球大宗商品價格評估機(jī)構(gòu)阿格斯首次發(fā)布中國LPG國內(nèi)價格指數(shù),該指數(shù)是通過直接和市場參與者溝通詢價,經(jīng)過加權(quán)處理得到的現(xiàn)貨價格指數(shù),范圍覆蓋了華南廣東省的6個地區(qū)。

“隨著近年煉化項(xiàng)目的新增,預(yù)計LPG的國產(chǎn)供應(yīng)將繼續(xù)增加,而華南地區(qū)隨著多個PDH項(xiàng)目陸續(xù)建成,化工原料用氣需求也會相應(yīng)提高。”梁海珊認(rèn)為,化工用料的增加和期貨交割的需求將提高LPG儲庫的中轉(zhuǎn)率,預(yù)計華南未來將成為LPG的重要集散地之一,價格指導(dǎo)作用將進(jìn)一步提升。

　　助現(xiàn)貨企業(yè)規(guī)避風(fēng)險

受全球疫情蔓延、國際油價下跌等因素影響,今年化工板塊品種整體價格波動較大,而LPG期貨上市首月累計漲幅超40%。在梁海珊看來,在全球市場需求低迷的背景下,各國政府針對疫情的“封城”等措施支撐LPG民用需求上漲,使得LPG價格逆勢上升。“從供應(yīng)端來看,疫情影響下的歐洲由于原油加工量下降了近35%,LPG產(chǎn)量也相應(yīng)下降,國際大型冷凍船運(yùn)費(fèi)也出現(xiàn)上漲。”

上述大商所工業(yè)品事業(yè)部專家則表示,從LPG期貨上市后的價格走勢來看,期現(xiàn)價格聯(lián)動,基差均值合理,反映市場預(yù)期,合約價差也分布合理,與歷史相符。“具體來看,LPG期貨11月合約升水現(xiàn)貨平均約217元/噸,反映出市場對11月疫情恢復(fù)后的樂觀預(yù)期,基本上與現(xiàn)貨淡旺季價差相符。此外,LPG各月份期貨合約中,2101合約價格最高,11月合約及2月、3月合約價格相對較低,與現(xiàn)貨歷史各月均價走勢一致。”記者了解到,近日,首單參考期貨價格的液化石油氣現(xiàn)貨拍賣業(yè)務(wù)在重慶石油天然氣交易中心率先試水,期貨提供定價參考的功能已初步展現(xiàn)。

期現(xiàn)價格聯(lián)動也有助于現(xiàn)貨企業(yè)規(guī)避風(fēng)險。浙江物產(chǎn)化工集團(tuán)產(chǎn)業(yè)研究部副總經(jīng)理郭一薄表示,對于實(shí)體企業(yè)而言,現(xiàn)貨和遠(yuǎn)期購銷行為中都隱含風(fēng)險敞口,企業(yè)可以根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營實(shí)際選擇敞口替代的方式。“比如,企業(yè)需要建立庫存時,由于期貨沒有倉儲費(fèi),且保證金交易的資金占用率低,企業(yè)可以在期貨市場建立多頭頭寸,降低現(xiàn)貨庫存敞口,實(shí)現(xiàn)風(fēng)險規(guī)避。”

他進(jìn)一步表示,在實(shí)際操作中,期貨市場與現(xiàn)貨市場操作方向相反時,現(xiàn)貨庫存的價格波動就會被對沖,轉(zhuǎn)化為相對平緩的基差波動,實(shí)現(xiàn)風(fēng)險轉(zhuǎn)移的效果。

對于近期國際油價給LPG市場帶來的影響,潘翔表示,此前美原油負(fù)油價只是在當(dāng)前國際交易所規(guī)則下的市場極端行情表現(xiàn),并不能代表目前國際原油市場的全貌,投資者不宜將此過分解讀,而LPG期貨價格主要參照布倫特油價,美原油負(fù)油價的影響有限。