負(fù)油價(jià)的沖擊波并未散去。4月27日,西得克薩斯中間基原油(WTI)期貨6月合約在亞洲交易時(shí)段的跌幅又在擴(kuò)大,截至當(dāng)日晚間發(fā)稿時(shí),報(bào)12.95美元/桶,跌幅達(dá)23.55%。

2020年,金融市場(chǎng)“黑天鵝”一次又一次刷新人們的認(rèn)知。北京時(shí)間4月20日晚,全球油價(jià)經(jīng)歷了“史詩(shī)級(jí)”跌破負(fù)值,WTI原油5月期貨合約暴挫305.97%,盤(pán)中最低觸及-40.32美元/桶,為1946年美國(guó)有原油交易數(shù)據(jù)以來(lái)的最低水平。

4月27日,一夜暴“負(fù)”的油價(jià)緣何產(chǎn)生?時(shí)代周報(bào)記者從多位期貨從業(yè)人員處進(jìn)一步了解到,一方面,受疫情影響,原油供大于求,庫(kù)容不足導(dǎo)致空頭逼倉(cāng);另一方面,多頭交易商急于在合約到期前平倉(cāng),拋售此起彼伏。后續(xù)不排除WTI原油6月、7月合約也出現(xiàn)類似負(fù)值情況。

與此同時(shí),近日,市場(chǎng)對(duì)芝加哥商品交易所(CME)關(guān)于交割、風(fēng)控的問(wèn)題掀起諸多爭(zhēng)議,甚至有質(zhì)疑其不久前更改交易規(guī)則、允許負(fù)油價(jià)出現(xiàn),存在“操縱”嫌疑。

誠(chéng)然,負(fù)油價(jià)帶來(lái)的既有“痛”,眾多多頭投資者,尤其是未能及時(shí)移倉(cāng)的投資者,慘遭爆倉(cāng),甚至穿倉(cāng)。但也有反思和警示,市場(chǎng)極端情形下的政策儲(chǔ)備、應(yīng)急風(fēng)控處理,受到空前重視。

時(shí)代周報(bào)記者了解到,自上周以來(lái),除機(jī)構(gòu)外,上交所、上期所、中金所等證券期貨交易所也紛紛出臺(tái)相應(yīng)舉措。

4月27日下午,工商銀行公告,鑒于近期美國(guó)原油期貨出現(xiàn)了負(fù)價(jià)現(xiàn)象,大宗商品市場(chǎng)波動(dòng)較大,該行決定自北京時(shí)間4月28日上午9時(shí)起,暫停賬戶原油、賬戶天然氣、賬戶銅和賬戶大豆全部產(chǎn)品的開(kāi)倉(cāng)交易。

庫(kù)容不足繼續(xù)壓制油價(jià)

北京時(shí)間4月21日凌晨,即將到期的WTI原油期貨5月合約出現(xiàn)瀑布式暴跌,史上首次跌至負(fù)值區(qū)域。

而在創(chuàng)下歷史低位以后,油價(jià)在上周一度出現(xiàn)反彈,最高幅度超過(guò)20%。但風(fēng)暴尚未終結(jié),進(jìn)入新的一周,又現(xiàn)動(dòng)蕩行情。

4月27日早盤(pán),WTI原油期貨6月合約價(jià)格持續(xù)下探,臨近9時(shí)15分,跌幅擴(kuò)大至10%以上,油價(jià)跌破16美元/桶。

受疫情影響原油供大于求,似乎已成為打壓油價(jià)的一個(gè)“魔咒”。

4月26日,川財(cái)證券能源行業(yè)分析師陳峻在接受時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)表示:“目前全球原油存儲(chǔ)庫(kù)容在72億桶左右,且已有90%以上的庫(kù)容被占用,全球都面臨沒(méi)有庫(kù)容存儲(chǔ)原油的問(wèn)題。特別是今年3月初美國(guó)疫情暴發(fā)以來(lái),美原油庫(kù)存加速上升,已臨近歷史峰值。”?

另?yè)?jù)央視財(cái)經(jīng)報(bào)道,近日,美國(guó)海岸警衛(wèi)隊(duì)在社交媒體上發(fā)布的視頻顯示,在美國(guó)加州附近海域約30艘油輪已經(jīng)下錨,滿載超過(guò)2000萬(wàn)桶原油的油輪無(wú)處可去,只能停泊在長(zhǎng)灘到舊金山灣之間的海域。其中有20艘油輪已經(jīng)停在附近海域近一周時(shí)間。這些郵輪所載運(yùn)的原油量相當(dāng)于全球一天耗油量的20%。

上述期貨分析師指出,在全球油市存儲(chǔ)緊張的局勢(shì)下,預(yù)計(jì)未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi),國(guó)際油價(jià)都不容樂(lè)觀。

而WTI原油期貨5月合約跌至負(fù)值,事實(shí)上還與其交割日臨近有很大關(guān)聯(lián)。為避免實(shí)物交割或強(qiáng)制平倉(cāng),交易商急于平掉5月合約,從而涌出大量賣盤(pán)。

有私募對(duì)沖基金研究員向時(shí)代周報(bào)記者解釋,在4月20日晚10點(diǎn)左右,還有不少對(duì)沖基金在籌劃套利交易,即買(mǎi)入5月合約完成原油現(xiàn)貨交割,再將原油現(xiàn)貨拿到6月合約拋售。

但很快,他們發(fā)現(xiàn),由于庫(kù)容不足,找不到油庫(kù)存儲(chǔ)現(xiàn)貨,此番套利根本無(wú)法操作。于是,應(yīng)急響應(yīng)紛紛拋售WTI原油期貨5月合約止損,這也放大了該合約在臨近收盤(pán)時(shí)的跌幅。

“5月合約要在21日到期交割,之前大多數(shù)交易機(jī)構(gòu)已將資金轉(zhuǎn)移到6月合約,流動(dòng)性已是近枯竭狀態(tài),大量拋盤(pán)造成的不合常理下跌其實(shí)合乎情理。”該研究員稱。?

針對(duì)性舉措提升風(fēng)控

高盛新近報(bào)告警告,因全球儲(chǔ)油空間可能在未來(lái)三到四周內(nèi)耗盡,美國(guó)原油期貨暴跌可能重演。現(xiàn)在并沒(méi)有進(jìn)入供需開(kāi)始平衡的轉(zhuǎn)折期,可能還要過(guò)4―8周,才可以放心斷言,油市出現(xiàn)了底部。

4月27日,興業(yè)證券資深投顧史應(yīng)召回復(fù)時(shí)代周報(bào)記者,雖然油價(jià)歷史低位十分誘人,但無(wú)論是通過(guò)現(xiàn)貨、期貨還是ETF抄底,都存在巨大的操作難度和交易風(fēng)險(xiǎn)。此外,原油價(jià)格既受到全球供需情況的影響,也會(huì)受到國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)局勢(shì)和投資者情緒影響,對(duì)個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)需格外謹(jǐn)慎。

相較于國(guó)際市場(chǎng)原油期貨的劇烈震蕩,我國(guó)原油期貨市場(chǎng)目前運(yùn)行平穩(wěn),這與制度設(shè)計(jì)相關(guān)。永安期貨業(yè)務(wù)經(jīng)理江豐解釋稱,上海原油期貨是賣方進(jìn)庫(kù),生成倉(cāng)單,買(mǎi)方買(mǎi)倉(cāng)單。因此,對(duì)上海原油期貨而言,交割庫(kù)擴(kuò)容,滿足買(mǎi)賣雙方對(duì)實(shí)物交割的要求,就不會(huì)出現(xiàn)過(guò)分異常走勢(shì)。

4月22日,上海期貨交易所理事長(zhǎng)、上海國(guó)際能源交易中心董事長(zhǎng)姜巖也向時(shí)代周報(bào)記者表示,為應(yīng)對(duì)疫情帶來(lái)的市場(chǎng)波動(dòng),上期能源一方面,通過(guò)原油期貨套保審批與交割環(huán)節(jié)的聯(lián)動(dòng)、穩(wěn)步擴(kuò)充交割庫(kù)容,滿足實(shí)體企業(yè)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)和實(shí)物交割需求;另一方面,堅(jiān)持市場(chǎng)化、法治化原則為導(dǎo)向,精細(xì)化風(fēng)險(xiǎn)管理,密切摸排會(huì)員投資者風(fēng)險(xiǎn)狀況,科學(xué)動(dòng)態(tài)調(diào)整保證金、漲跌停板,保證市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行,為實(shí)體企業(yè)提供切實(shí)有效和可靠的風(fēng)險(xiǎn)管理工具和場(chǎng)所。

據(jù)了解,今年4月以來(lái),上期能源五次擴(kuò)充原油期貨交割倉(cāng)庫(kù)庫(kù)容,在原有355萬(wàn)立方米的基礎(chǔ)上,累計(jì)擴(kuò)容415萬(wàn)立方米,增幅逾117%。

負(fù)油價(jià)出現(xiàn)后,4月21日,上期能源發(fā)布《關(guān)于做好市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制工作的通知》。4月24日,與大商所、鄭商所協(xié)同公告,自5月6日當(dāng)晚起,恢復(fù)商品期貨及期權(quán)相關(guān)品種夜盤(pán)交易。

同日,又發(fā)布了新修訂的《上海期貨交易所風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法》,對(duì)同方向連續(xù)多個(gè)單邊市情況下的風(fēng)控措施進(jìn)行統(tǒng)一和完善,主要目的在于應(yīng)對(duì)復(fù)雜的國(guó)際環(huán)境和劇烈的市場(chǎng)變化,積極穩(wěn)妥地防范和化解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

4月23日,上交所總經(jīng)理工作報(bào)告中也提到,2020年要切實(shí)防控市場(chǎng)重大風(fēng)險(xiǎn)。防止股票市場(chǎng)出現(xiàn)異常波動(dòng),完善系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防控指標(biāo)體系和分析模型,加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)研判,研究完善針對(duì)極端情形的政策儲(chǔ)備。

暴跌沖擊余波未了

4月27日,時(shí)代周報(bào)記者還從多位資深期貨人士處了解到,此輪油價(jià)暴跌給原油市場(chǎng)帶來(lái)的影響不容小覷:首先,臨近交割時(shí),相關(guān)規(guī)則可能會(huì)被鉆空子;其次,原油市場(chǎng)的下方“地板”被打破,低油價(jià)下做多也不再風(fēng)險(xiǎn)可控。

但此前,有華爾街大型宏觀經(jīng)濟(jì)型對(duì)沖基金經(jīng)理透露,他們現(xiàn)在最擔(dān)心的,則是油價(jià)崩盤(pán)式下跌可能觸發(fā)新一輪美股估值劇烈動(dòng)蕩,因此,他們?cè)?0日晚拋售了所有油氣類美股上市公司股票。

4月21日,景順亞太地區(qū)(日本除外)全球市場(chǎng)策略師趙耀庭向時(shí)代周報(bào)記者分析表示,負(fù)油價(jià)的沖擊是多方面的,“市場(chǎng)現(xiàn)在已完全意識(shí)到石油儲(chǔ)存空間的限制,而我擔(dān)心的是更大的系統(tǒng)性問(wèn)題,在需求方面,由新冠肺炎疫情引發(fā)的各地區(qū)封城政策導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)衰退。”他說(shuō)。

“原油價(jià)格在短期內(nèi)再次出現(xiàn)大跌后,將使原油主要生產(chǎn)國(guó)承受更大的財(cái)政壓力,很可能倒逼OPEC+及其他產(chǎn)油國(guó)家加速減產(chǎn)的步伐。”4月22日,上投摩根基金對(duì)時(shí)代周報(bào)記者分析表示。

該公司觀點(diǎn)認(rèn)為,值得關(guān)注的是,石油企業(yè)的股票下跌可能傳導(dǎo)到債券市場(chǎng),而單從WTI原油期貨5月合約負(fù)價(jià)格來(lái)看,是投機(jī)導(dǎo)致,負(fù)價(jià)格對(duì)產(chǎn)業(yè)和全球原油現(xiàn)貨市場(chǎng)影響有限。

而看國(guó)內(nèi)市場(chǎng),據(jù)時(shí)代周報(bào)記者近期采訪了解,目前業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為,國(guó)際原油期貨價(jià)格暴跌對(duì)中國(guó)市場(chǎng)沒(méi)有直接影響。一方面,我國(guó)期貨市場(chǎng)存在漲跌停制度,客觀上可以避免過(guò)度投機(jī);另一方面,上海原油結(jié)算價(jià)為全日均價(jià),穩(wěn)定性更好。

此次美原油期貨暴跌在國(guó)內(nèi)之所以受到廣泛關(guān)注,除了史上首次跌入負(fù)值外,還有一個(gè)重要原因?yàn)椴簧偕敉ㄟ^(guò)油氣類基金、紙?jiān)偷纫恍┙鹑诋a(chǎn)品參與其中。

4月23日,上海一家期貨公司機(jī)構(gòu)部負(fù)責(zé)人向時(shí)代周報(bào)記者指出,這次原油暴跌引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)事件,移倉(cāng)時(shí)點(diǎn)并不是關(guān)鍵,只要存在被逼倉(cāng)的可能,早移倉(cāng)和晚移倉(cāng)就不是虧損的根源。

“這次更像是一次對(duì)抄底散戶的精準(zhǔn)圍獵。目前空頭或正準(zhǔn)備圍獵WTI 06合約,該合約現(xiàn)總持倉(cāng)46萬(wàn)張,其中沒(méi)有實(shí)物交割能力的倉(cāng)位恐占合約總量的70%以上,負(fù)油價(jià)或再度出現(xiàn)。”該負(fù)責(zé)人說(shuō)。