由于石油期貨交割博弈,當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月20日,WTI紐約5月原油期貨結(jié)算價(jià)格暴跌逾300%并收于-37.63美元/桶,為歷史上首次負(fù)值記錄。雖然負(fù)油價(jià)是一個(gè)短暫的、在庫(kù)存能力不足背景下的交割現(xiàn)象,但也反映了石油嚴(yán)重供過(guò)于求的基本面和悲觀預(yù)期。另一方面,短期石油消費(fèi)缺失也導(dǎo)致全球石油存儲(chǔ)空間告急。因此,短期石油價(jià)格大幅波動(dòng)難以避免,期貨投資者需要謹(jǐn)慎。同時(shí),后期出現(xiàn)更大力度的協(xié)議減產(chǎn)可能性較大。

產(chǎn)油國(guó)必須減產(chǎn)

從目前的疫情趨勢(shì)來(lái)看,疫情對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)和石油需求的沖擊呈現(xiàn)愈演愈烈的趨勢(shì)。盡管部分國(guó)家疫情呈現(xiàn)穩(wěn)定或者下降的趨勢(shì),但是非洲、南美、北歐等地區(qū)的疫情仍有不斷上升的趨勢(shì)。世界各國(guó)采取了嚴(yán)格的防控措施,包括企業(yè)停工停產(chǎn)和居民外出受限等封閉措施極大地減少了石油消費(fèi)。數(shù)據(jù)顯示,全球超過(guò)70%的石油消費(fèi)用于交通運(yùn)輸和工業(yè)生產(chǎn)活動(dòng),疫情的全球蔓延使全球石油需求呈斷崖式下跌,而且這個(gè)需求下降的時(shí)間和幅度可能會(huì)比想象的更嚴(yán)重。

整體而言,產(chǎn)油國(guó)必須減產(chǎn),主動(dòng)或者被動(dòng)。主動(dòng)減產(chǎn)是通過(guò)協(xié)議減產(chǎn),被動(dòng)減產(chǎn)則是受倉(cāng)儲(chǔ)能力和資金能力的限制。主動(dòng)減產(chǎn)的好處是可以按協(xié)議和比例減產(chǎn),同時(shí)削弱油價(jià)暴跌導(dǎo)致的市場(chǎng)恐慌情緒,維持油價(jià)在較好水平。被動(dòng)減產(chǎn)則會(huì)改變市場(chǎng)份額,加大主要產(chǎn)油國(guó)之間的利益摩擦,使市場(chǎng)充滿不確定性。主動(dòng)協(xié)議減產(chǎn)雖然不容易,但對(duì)產(chǎn)油國(guó)更有利,對(duì)國(guó)際大宗商品和金融市場(chǎng)也更有利。因此,出現(xiàn)更大力度的協(xié)議減產(chǎn)可能性較大。

在疫情得到控制之前,如果沒(méi)有符合石油供需狀況的協(xié)議,國(guó)際油價(jià)由于產(chǎn)油國(guó)之間進(jìn)行博弈,超低的和更低的油價(jià)都有可能出現(xiàn)。由于各產(chǎn)油國(guó)之間存在較大的利益分歧和資源稟賦差異,為了擴(kuò)大自身市場(chǎng)份額,主要產(chǎn)油國(guó)之間出現(xiàn)摩擦將不足為奇。從國(guó)內(nèi)來(lái)看,2016年開(kāi)始,國(guó)內(nèi)成品油設(shè)置了“天花板價(jià)”和“地板價(jià)”,在國(guó)際油價(jià)低于40美元/桶時(shí),將觸發(fā)“地板價(jià)”保護(hù),國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格將不做調(diào)整。短期來(lái)看,國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格將維持“地板價(jià)”。

石油產(chǎn)業(yè)鏈面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)

油價(jià)下跌有什么影響?具體來(lái)看,由于沙特等OPEC+國(guó)家需要較高的油價(jià)支持財(cái)政平衡,低油價(jià)將對(duì)這些國(guó)家的財(cái)政平衡和經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成較大的不利影響。相對(duì)而言,低油價(jià)顯然更有利于石油凈進(jìn)口國(guó)。油價(jià)下跌對(duì)美國(guó)目前龐大的頁(yè)巖油氣行業(yè)的沖擊最大,較長(zhǎng)時(shí)間的低油價(jià)將導(dǎo)致大量的美國(guó)油氣廠商破產(chǎn)。根據(jù)穆迪公司數(shù)據(jù),北美油氣公司在未來(lái)幾年將面臨數(shù)千億美元的債務(wù)到期,2020年就高達(dá)400多億美元。如果沒(méi)有政府插手,頁(yè)巖油氣產(chǎn)商將引發(fā)債務(wù)危機(jī),進(jìn)而沖擊金融體系和資本市場(chǎng)。因此,美國(guó)政府從政策上支持美國(guó)頁(yè)巖油氣企業(yè)的可能性很大。

低油價(jià)對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)利弊共存。2019年中國(guó)進(jìn)口5億多噸石油,如果2020年石油價(jià)格減半,就可以節(jié)省超過(guò)8000億元人民幣,這個(gè)是比較大的利好。但由于石油價(jià)格與大宗商品價(jià)格及金融市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性很高,如果更宏觀地綜合考慮這些影響,則難以確定油價(jià)暴跌對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的整體影響。不過(guò),如果儲(chǔ)備能力允許,低油價(jià)可以降低中國(guó)擴(kuò)大戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備的成本。從中國(guó)海關(guān)的數(shù)據(jù)來(lái)看,中國(guó)近期或許加大了石油儲(chǔ)備力度,2020年第一季度中國(guó)原油進(jìn)口總量為12718萬(wàn)噸,比上年增長(zhǎng)5%。

如果沒(méi)有調(diào)整“地板價(jià)”,那么低油價(jià)對(duì)中國(guó)石油企業(yè)的影響相對(duì)較小。然而,低油價(jià)下中國(guó)石油產(chǎn)業(yè)鏈將面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。國(guó)際油價(jià)下跌對(duì)上游行業(yè)中的石油勘探開(kāi)發(fā)以及油田服務(wù)行業(yè)沖擊最大。目前中國(guó)的石油開(kāi)采成本應(yīng)該在40美元/桶以上,即使有“地板價(jià)”,石油開(kāi)采行業(yè)也面臨“采一桶虧一桶”的局面,特別是中石油和中海油,上游行業(yè)所占比重較大。此外,低油價(jià)還會(huì)擠出產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)投資,不利于石油開(kāi)采行業(yè)未來(lái)的發(fā)展。因此,低油價(jià)下中國(guó)石油行業(yè)也將面臨巨大的經(jīng)營(yíng)壓力。

　　加快石油儲(chǔ)備基地建設(shè)

短期中國(guó)有什么可以做的?在疫情得到控制之前,石油維持超低價(jià)格的可能性較大。考慮到中國(guó)的石油需求增長(zhǎng)和(00001)對(duì)外依存度漸高具有長(zhǎng)期性,為了保證國(guó)內(nèi)石油的穩(wěn)定供給,中國(guó)可以考慮以下措施。

一是建立足量的戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備并加強(qiáng)戰(zhàn)略儲(chǔ)備設(shè)施建設(shè)。根據(jù)此前的規(guī)劃,2020年中國(guó)將完成戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備三期工程,屆時(shí)儲(chǔ)備能力將相當(dāng)于約90天的石油凈進(jìn)口量。然而,90天的戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備規(guī)模也僅是國(guó)際能源署(IEA)對(duì)其會(huì)員國(guó)的基本要求。事實(shí)上,IEA的數(shù)據(jù)顯示,截至2020年1月,IEA會(huì)員國(guó)的石油總儲(chǔ)備量高達(dá)328天凈進(jìn)口量,其中美國(guó)、日本、韓國(guó)、德國(guó)、意大利、英國(guó)等國(guó)家的石油儲(chǔ)備規(guī)模均超過(guò)120天。中國(guó)可以借助目前超低油價(jià)的窗口,考慮擴(kuò)大戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備。由于我們不知道疫情得到控制之前的超低石油價(jià)格可以維持多長(zhǎng),以中國(guó)超強(qiáng)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)能力和目前需要對(duì)沖疫情的經(jīng)濟(jì)影響的迫切性,應(yīng)加快石油儲(chǔ)備基地的建設(shè)。

二是保障油氣開(kāi)采業(yè)發(fā)展。作為全球最大的石油進(jìn)口國(guó),為了應(yīng)對(duì)未來(lái)更加動(dòng)蕩的石油市場(chǎng)可能的沖擊和對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的影響,政府有必要保障一定的自身石油供給能力。油價(jià)長(zhǎng)期低位波動(dòng)將對(duì)油氣勘探造成較大壓力,對(duì)此應(yīng)采取一定措施,鼓勵(lì)投資進(jìn)入油氣勘探行業(yè),保證國(guó)內(nèi)油氣行業(yè)得以正常發(fā)展。