很多項目正在透支未來10年的估值。
“盡管材料價格高漲，鋰電項目卻在漲價聲中如火如荼地開展。”上海一家早期硬科技投資機構(gòu)合伙人表示，“鋰資源的成長性很明確， 行業(yè)格局非常穩(wěn)定，但因為鋰資源不能憑空變出來， 投入門檻，行政門檻都非常高，幾乎不太可能被顛覆。”
自去年下半年以來，國內(nèi)共有106家新能源相關(guān)企業(yè)獲得融資，其中鋰電池相關(guān)企業(yè)35家，披露融資總金額超340億元人民幣。
不乏蜂巢能源、寧德時代(SZ：300750)、欣旺達(SZ：300207)、華友鈷業(yè)(SH：603799)、小鵬汽車(XPEV.US)、理想汽車(LI.US)、蔚來汽車(NIO.US)、上汽集團(SH：600104)、比亞迪(SZ：002594)等眾多產(chǎn)業(yè)資本以及紅杉中國、源碼資本、GGV紀源資本、君聯(lián)資本等知名投資機構(gòu)的入局。
鋰電風(fēng)口的出現(xiàn)，離不開全球發(fā)展新能源汽車的大發(fā)展。
而且在政府工作報告明確提出有序推進碳達峰、碳中和工作之后，VC/PE更是從鋰電池到光伏、儲能等可再生能源，再到生物基材料等項目瘋狂搶投，圍追創(chuàng)始人的消息時不時就成為創(chuàng)投圈茶余飯后的談資。
甚至還有投資人在朋友圈發(fā)文求項目：從天使到B輪，且金額在2億元以內(nèi)的都可以。
可以說，無論是追求財務(wù)回報的投資機構(gòu)，還是尋求業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的傳統(tǒng)車企與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，都紛紛在鋰電池相關(guān)賽道上投資布局。然而，瘋狂的背后，已有投資人預(yù)測，三年內(nèi)鋰電行業(yè)會出現(xiàn)明顯的產(chǎn)能過剩。
“目前，鋰電池的市場規(guī)模遠遠不能支撐那么高的估值水平。很多項目可能已經(jīng)透支了未來10年的估值。雖然我國新能源動力電池企業(yè)數(shù)量比較多，但事實上能夠良性發(fā)展得比較有限。”
資本逐鹿，車企混戰(zhàn)
鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)過二十年發(fā)展，已經(jīng)形成了專業(yè)化程度高、分工明晰的產(chǎn)業(yè)鏈體系。鋰礦在左，電池廠在右，中間 是網(wǎng)狀連接，最終匯聚到終端廠商(比如寧德時代)。其中涉及隔膜、電解液、負極以及最后的電池。
根據(jù)中國鋰電池行業(yè)現(xiàn)狀深度分析與未來投資研究報告，2018年至今，鋰電池行業(yè)共發(fā)生投資事件104起。
其中國內(nèi)投資事件90起，海外投資事件14起，包括紅杉中國、深創(chuàng)投、IDG資本、高瓴創(chuàng)投、君聯(lián)資本、春華資本、凱輝基金、光速中國、軟銀中國等在內(nèi)的數(shù)十家VC/PE機構(gòu)，以及寧德時代、長城汽車、小米長江產(chǎn)業(yè)基金、廣投資本等產(chǎn)業(yè)基金都將觸角伸向了電池賽道。
從投資輪次來看，大多集中于成熟期公司，其中戰(zhàn)略投資事件數(shù)目最多，占比約為30%;A輪及以前融資事件，占比約27%。
以華為通過哈勃投資和小米一起參與的鋰電池企業(yè)衛(wèi)藍新能源來看，某投資人就曾表示，衛(wèi)藍新能源A輪估值就已經(jīng)開到150億元，暴漲驚人。
火爆的賽道投資背后，爭搶的戲碼屢屢發(fā)生。
脫胎于長城汽車的蜂巢能源，經(jīng)過B輪融資，股東數(shù)已多達50家。董事長兼CEO楊紅新曾透露，在A輪融資過程中，很多機構(gòu)沒有分配到想要的足夠額度。據(jù)了解，當(dāng)時有超過100多家機構(gòu)主動上門想要投資額度。
2021年中國鋰離子動力電池產(chǎn)量為220GWh，同比增長165%。而在2021年動力電池裝機量排名中，寧德時代市占率高達52%，二三梯隊動力電池企業(yè)市占率則在1.27%~6.14%之間徘徊。
盡管與寧德時代仍有所差距，但不容忽視的是，這些企業(yè)在資本的瘋狂助力下，正在“蠶食”市場。
今年2月，欣旺達引入19名投資者，其中理想汽車關(guān)聯(lián)公司江蘇車和家、蔚來汽車關(guān)聯(lián)公司蔚瑞投資分別增資4億元和2.5億元，小鵬汽車通過Sky Top LLC間接出資4億元。
除此之外，起步階段的初創(chuàng)型動力電池企業(yè)也因行業(yè)崛起被資本偏愛。
4月初，廣州巨灣技研完成A輪近10億元融資，包括騰訊投資、瀚暉投資、廣州基金等機構(gòu)參與了該輪投資。而在投后，巨灣技研估值達80億人民幣，正式晉升獨角獸。
顯而易見的，這些基本都是新能源車企有意培養(yǎng)的動力電池后備軍。無獨有偶，幾天前，鋰硅電池研發(fā)商Group14 Technologies也宣布完成4億美元C輪融資，其中領(lǐng)頭方為德國車企保時捷，投資1億美元。
這家公司的關(guān)鍵技術(shù)是一種硅碳粉末，可以取代或增強石墨陽極。石墨被用于大部分鋰離子電池陽極，因其非常穩(wěn)定且可以儲存合理的能量。
處處都已瘋魔
談及儲能，這里還有不得不說，自去年7月以來，國內(nèi)有13家儲能技術(shù)及相關(guān)產(chǎn)品研發(fā)企業(yè)獲得投資。
一個月前宣布完成數(shù)億元B輪及B+輪融資的專注的鋰電池安全檢測技術(shù)的美克生能源，一年內(nèi)完成4輪融資。
其中最新一輪B+輪由GGV紀源資本投資;B輪投資方為新創(chuàng)建集團旗下六脈資本，源碼資本及君聯(lián)資本跟投。在天使輪投資方為香港X基金及英諾天使基金;A輪投資方為源碼資本及君聯(lián)資本。
儲能安全是除了儲能成本外，阻礙產(chǎn)業(yè)規(guī)模化的重大難題。
據(jù)了解，源碼資本對其的投資邏輯正是看重美克生能源從物理和化學(xué)的底層原理出發(fā)，在電池安全算法及電化學(xué)模型硬件求解器上推出的一系列軟硬件產(chǎn)品。
而除了儲能，鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈中的正負極材料、隔膜、電解液等細分領(lǐng)域，也都在受到資金追捧，估值不斷提升。
其中，隔膜行業(yè)的集中度比較高，龍頭效應(yīng)特別強。相對應(yīng)的，對于磷酸鐵鋰環(huán)擴產(chǎn)規(guī)模卻是已經(jīng)瘋魔。
“ 很多傳統(tǒng)磷化工、鈦白粉企業(yè)都殺進來要擴產(chǎn)。他們具備上游原料成本優(yōu)勢，同時自己又是 做大規(guī)模化工的，在成本管理這一塊很強，所以現(xiàn)在磷酸鐵鋰這一塊的擴產(chǎn)有點瘋魔。”有投資人告訴記者。
作為提供動力的核心部件，電池是新能源汽車的心臟。受益于低成本、高安全、長循環(huán)壽命等優(yōu)勢，所有磷酸鐵鋰電池更是正成為動力電池市場的主流。
也有投資人明確指出：不投電解液，變數(shù)太多，把握不了。
目前，大部分電池是鋰電池，而大部分鋰電池的電解質(zhì)是可燃的液體電解質(zhì)，容易引起安全憂慮，如爆炸;而下一步發(fā)展就是固態(tài)電池，固態(tài)電池更安全，不爆炸，續(xù)航時間長。
當(dāng)前，磷酸鐵鋰和三元鋰等動力鋰電池技術(shù)，應(yīng)用在乘用純電動和混動汽車中占絕對主導(dǎo)地位，已處于商業(yè)化量產(chǎn)階段，是支撐新能源汽車發(fā)展的第一大支柱。
近兩年，一些動力電池企業(yè)紛紛布局儲能業(yè)務(wù)，也一度為磷酸鐵鋰電池開拓新的應(yīng)用市場。
受到鈷、鎳等金屬供應(yīng)緊張影響，三元材料電池系統(tǒng)成本價格降幅不及預(yù)期，同時磷酸鐵鋰電池系統(tǒng)具有高循環(huán)容量和高安全性。
未來十年內(nèi)，在長時間儲能系統(tǒng)中，磷酸鐵鋰電池有望超過鋰錳鈷三元材料電池，成為最為主流的固定式儲能電池系統(tǒng)。
目前，車企紛紛扶持二三線動力電池企業(yè)、并且包含廣汽、吉利等在內(nèi)的主流企業(yè)紛紛自建產(chǎn)能，無一不說明，動力電池市場機遇巨大，誰有產(chǎn)能誰是大哥。
此外，在今年負極材料擴產(chǎn)項目中，出現(xiàn)不少動力電池企業(yè)身影，幾乎市場份額排名靠前的頭部公司均有布局。
4月，寧德時代則是南北市場同步發(fā)力，先是與比亞迪、ATL、中國石油集團昆侖資本等，一同參與杉杉股份控股子公司上海杉杉科技戰(zhàn)略投資，隨后遼寧錦州時代負極材料項目開工。
該項目預(yù)計投資約100億元，產(chǎn)能達到40萬噸，將依托中石油錦州石化公司針狀焦和石油焦生產(chǎn)優(yōu)勢。
此外，道氏技術(shù)也宣布計劃對其碳材料業(yè)務(wù)板塊的運營平臺佛山市格瑞芬增資，并引進比亞迪等戰(zhàn)略股東。隨后，格瑞芬便宣布在蘭州新設(shè)子公司，建設(shè)15萬噸硅碳、石墨負極材料及石墨化加工等項目。
4月下旬，億緯鋰能新增對外投資，新增投資企業(yè)為云南中科星城石墨有限公司，投資比例40%。
毫無疑問，繼布局上游鋰資源外，負極材料已經(jīng)成為各家下游龍頭的重要投資方向，這也是當(dāng)前行業(yè)趨勢使然。
最早研發(fā)磷酸鐵鋰電池的企業(yè)已破產(chǎn)
瘋狂的鋰電池追逐著瘋狂的新能源汽車，受到市場百般寵愛。而這種瘋狂攬錢的行為，更在蔓延至二級市場。
截至2022年3月，鋰電池板塊內(nèi)近80家上市公司中，超30家通過定增完成融資，合計實現(xiàn)募資超900億元。
其中，寧德時代、國軒高科等十余家公司募資總額超過20億元的大額定增項目。
同時，鋰電池板塊中還有約20家上市公司的定增方案正在辦理過程中，已經(jīng)完成的和尚在申請階段的定增合計募資金額約達2000億元。
更甚者，多家公司通過定增完成2次及以上融資。比如諾德股份，在2020年12月和2022年3月通過定增分別募資14.2億元和22.88億元。
當(dāng)升科技，在2021年1月和12月通過定增分別募資4.11億元和46.45億元。
華友鈷業(yè)在2020年2月、4月和2021年2月通過定增分別募資8.05億元、8億元和60.18億元。其余還有四家鋰電池板塊上市公司均完成兩次及以上定增募資。
此番狂熱的背后，也有業(yè)內(nèi)人士開始擔(dān)憂：是否存在“過度融資”現(xiàn)象?
研究發(fā)現(xiàn)，鋰電池板塊內(nèi)多數(shù)的定增募資投向為板塊內(nèi)上下游領(lǐng)域各類產(chǎn)品的產(chǎn)能擴充項目。
而如此密集瘋狂的投資，很可能會使鋰電行業(yè)重蹈當(dāng)年光伏產(chǎn)能過剩的覆轍，同時也可能誘發(fā)原材料漲價。
而這種擔(dān)心也正在演變?yōu)楝F(xiàn)實——疫情擾動、大宗商品漲價是近兩年供應(yīng)鏈不可承受之重。汽車芯片斷供、鋰電材料價格暴漲的聲音不絕于耳。
前不久，國產(chǎn)電池巨頭沃特瑪被法院宣布破產(chǎn)、負債197億。要知道，沃特瑪是國內(nèi)最早研發(fā)出磷酸鐵鋰電池的企業(yè)之一，在巔峰時，其產(chǎn)品暢銷國內(nèi)31個省份，并遠銷海外。
在2016年，堅瑞沃能用52億資金收購沃特瑪。由此，沃特瑪進入了鼎盛時期，進入中國動力電池行業(yè)前三，僅次于寧德時代和比亞迪。
但短短幾年，沃特瑪就倒下了。而這與其發(fā)展后期只注重一味的擴大規(guī)模，從而缺少了對于產(chǎn)品及技術(shù)的研發(fā)可說是密切相關(guān)。
動力鋰電池是一條大小投資機構(gòu)們必爭的關(guān)鍵細分賽道。僅僅是從2015年到2018年的四年高潮期，融資總額合計就超過了400億元。而現(xiàn)在，這一整條賽道快被瘋狂的資本所淹沒。
而在碳中和、能源轉(zhuǎn)變的大背景下，新能源的發(fā)展愈發(fā)和時代趨勢相符。
但是，隨著部分公司資不抵債、破產(chǎn)清算開始出現(xiàn)在市場上。那么，今天那些備受追捧的鋰電“寵兒”，是否會成為明天的“沃特瑪”，讓眾多背后的投資人陷入自己埋下的投資陷阱?
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