半年報數據
2010年1-6月份，公司實現營業收入5.8億元，同比下降5.8%，營業利潤7861萬元，同比下降36.4%，實現歸屬上市公司股東凈利潤6923萬元，同比下降33.2%。實現每股收益0.077元。
上半年尿素利潤下滑
上半年尿素銷售收入5.4億元，同比下降8.31%，毛利率下降了6.64%，毛利潤同比減少4100萬元。我們認為主要是因為上半年自然災害影響了農業用肥的需求，使上半年尿素價格在短暫上漲后即走入低谷，價格的降低使尿素毛利潤下滑。
天然氣價格上漲壓縮氣頭尿素毛利率
目前公司上半年的氣頭尿素毛利率為34.78%，遠高于行業平均水平，這主要是由于天然氣漲價前，氣頭尿素具有成本優勢以及公司在貴州地區尿素銷售具有壟斷地位，銷售價格高于全國均價。下半年我們預計由于經銷商備貨和出口等因素影響，尿素價格將小幅上漲。但由于自6月1日起，公司天然氣價格和管道運輸費用合計每立方米上漲0.31元，尿素單位成本預計上漲200元，因此綜合考慮價格和成本因素，尿素毛利率將小幅下降。
煤化工項目投產提升公司長期盈利能力
公司控股51%的天福煤化工項目即將投產，30萬噸合成氨將按市場價格直接供給貴州甕福集團，15萬噸二甲醚用于外銷。由于貴州地區煤炭資源豐富，價格比全國平均水平低200元，公司產品生產成本優勢明顯，合成氨噸成本比全國平均水平低近300元，明顯增強公司的競爭能力和盈利能力。另外公司全資金赤化工項目將在明年年初投產，年設計產能尿素52萬噸，甲醇30萬噸，尿素產能的釋放將進一步提升公司在貴州的壟斷地位并向周圍省份輻射。
假設及盈利預測
在公司天福煤化工項目今年下半年順利投產的前提下，我們預計公司2010和2011年的EPS分別為0.19元和0.34元，對應的PE為33.7和18.8，維持公司“增持”評級。
2010年1-6月份，公司實現營業收入5.8億元，同比下降5.8%，營業利潤7861萬元，同比下降36.4%，實現歸屬上市公司股東凈利潤6923萬元，同比下降33.2%。實現每股收益0.077元。
上半年尿素利潤下滑
上半年尿素銷售收入5.4億元，同比下降8.31%，毛利率下降了6.64%，毛利潤同比減少4100萬元。我們認為主要是因為上半年自然災害影響了農業用肥的需求，使上半年尿素價格在短暫上漲后即走入低谷，價格的降低使尿素毛利潤下滑。
天然氣價格上漲壓縮氣頭尿素毛利率
目前公司上半年的氣頭尿素毛利率為34.78%，遠高于行業平均水平，這主要是由于天然氣漲價前，氣頭尿素具有成本優勢以及公司在貴州地區尿素銷售具有壟斷地位，銷售價格高于全國均價。下半年我們預計由于經銷商備貨和出口等因素影響，尿素價格將小幅上漲。但由于自6月1日起，公司天然氣價格和管道運輸費用合計每立方米上漲0.31元，尿素單位成本預計上漲200元，因此綜合考慮價格和成本因素，尿素毛利率將小幅下降。
煤化工項目投產提升公司長期盈利能力
公司控股51%的天福煤化工項目即將投產，30萬噸合成氨將按市場價格直接供給貴州甕福集團，15萬噸二甲醚用于外銷。由于貴州地區煤炭資源豐富，價格比全國平均水平低200元，公司產品生產成本優勢明顯，合成氨噸成本比全國平均水平低近300元，明顯增強公司的競爭能力和盈利能力。另外公司全資金赤化工項目將在明年年初投產，年設計產能尿素52萬噸，甲醇30萬噸，尿素產能的釋放將進一步提升公司在貴州的壟斷地位并向周圍省份輻射。
假設及盈利預測
在公司天福煤化工項目今年下半年順利投產的前提下，我們預計公司2010和2011年的EPS分別為0.19元和0.34元，對應的PE為33.7和18.8，維持公司“增持”評級。
