一季度扭虧后，S上石化6月11日公告稱，二季度盈利水平有望好于一季度。

　　這意味著尚未完成股改的S上石化上半年凈利潤有望超過3.28億元，去年同期，公司虧損3.73億元。

　　受此影響，S上石化放量上漲2.07%，收于8.39元，當日最高價8.63元創一年來新高；而在香港上市的上海石化H股也高開高走，上午盤中最高曾迎來10%的漲幅，收于2.8港元，大漲7.28%。

　　上半年預盈

　　中銀國際分析師唐倩認為，S上石化“上半年盈利大幅改善主要是由于政府今年初開始對成品油執行成本加合理利潤率的定價機制”。

　　去年下半年國際原油價格從高位一路回落，去年12月19日和今年1月14日，發改委先后兩次下調成品油價格；今年3月25日，提高成品油價格則是新的成品油價稅改革方案出臺后，第一次真正意義的調整，這使得中國石化和中國石油煉油業務盈利得以保證。

　　5月8日出臺的《石油價格管理辦法(試行)》明確要求，國際市場原油連續22個工作日移動均價變化超過4%時，可相應調整國內成品油價格；此外，還有針對國家原油價格低于每桶80美元和高于每桶80美元及130美元時的處理方法。

　　而此后近一個月，國際原油價格仍一路上揚。截至5月底，每桶價格爬升至66美元附近，直接導致發改委6月1日做出今年第二次調高成品油價格的決定。

　　對于S上石化的煉油業務，除受益于成品油定價機制外，去年以來，國際原油價格下降導致成本下降，則是業績扭轉的要因。

　　盡管從國際原油價格走勢看，近一年低位在去年12月至今年2月之間，但考慮運輸造成的2個月的滯后時間——中東或非洲地區的石油從開采運到我國港口，再通過輸油管道運入上海石化大概需要2個月——這意味著，今年二季度，S上石化煉油業務成本相對較低；相對應的是，去年三季度購入的較高成本的原油，實際體現在公司去年四季度業績上，這也是S上石化2008年巨虧62.45億元的原因之一。

　　S上石化一季報顯示，前3個月錄得1.64億元凈利潤。煉油業務成本下降，化工業務也有所反彈，然后扣除非經常性損益項目的9289萬元，一季度每股收益僅1分錢，低于市場普遍預期。

　　由于前述煉油業務2個月滯后性，市場對于S上石化二季度業績預期普遍看好，如外資投行花旗集團4月20日的跟蹤報告，雖將其對上海石化H股的評級從“買入”下調為“持有”，但還是將目標價從2.5港元提至3港元；標準普爾也將評級從“賣出”升至“持有”。

　　此前一個月，上海石化H股從1.9港元漲至2.9港元附近，50%的漲幅遠遠超過同期恒生國企指數的漲幅。

　　申銀萬國研究所分析師俞春梅認為，“進入4月份，無論是煉油和化工，S上石化都迎來盈利最佳狀態”。一方面，“石油產品由于3月份的提價，加上進口時滯，預計每桶油息稅前利潤(桶油EBIT)約6美元”；另一方面，“化工產品因補庫和需求恢復，產品價格逐月上漲，樹脂及塑料表現最為突出，部分化工品盈利已達歷史較好水平”。

　　不過，由于S上石化較H股大幅溢價，中金公司的一季報點評中，將A股評級從“中性”下調至“回避”，其分析師張金濤認為，由于化工行業處于下行周期，“預計公司未來的盈利低于正常水平，目前2009年較樂觀的每股盈利預測仍無法支撐當前股價”。4月20日，S上石化收于7.54元。

　　后期業績仍堪憂

　　盡管S上石化上半年扭虧，對于公司今年全年乃至明年的業績，機構卻不看好。

　　香港聯交所的資料顯示，6月2日，新加坡政府投資公司(GIC)以2.893港元的均價，減持上海石化H股計506萬股，持股數量從5.02%降至4.8%。

　　3天后，4月初看好上海石化H股的外資投行高盛，在研究報告中將對上海石化H股從“買入”評級調為“賣出”，并加入“強力賣出”名單。

　　相應的是，上海石化H股從5月27日觸及3.1港元高點后，開始一路下跌，6月后，更出現罕見6連陰，最低跌至2.51港元。

高盛認為，“包括國內成品油價格上調、一季度盈利好轉及石化行業振興規劃細節公布等大部分利好因素，已體現在股價中”。

　　其分析師認為，因化工業務比重較大，上海石化可能成為行業內極少數幾家2010年預期盈利將出現同比下降的企業之一。

　　促成這一看法最重要的因素是，包括高盛在內的眾多研究機構，對此后半年甚至一兩年內的化工行業周期，持悲觀看法，而中東地區新的低成本石化產能的投產，會使化工行業開工率出現下降趨勢。

　　中金公司的測算顯示，預計未來兩年內，中東和亞洲化工業務將有大量產能釋放，分別為1399萬噸和1000萬噸，化工毛利面臨較大壓力。

　　煉油業務方面，國際原油價格并沒有維持每桶50美元附近運行；5月以來，油價一路攀升，截至6月11日，已漲至每桶72美元，這意味著近期采購原油的煉油企業成本將再次被提高。

　　“今年初，盡管原油價格低位運行，給包括上海石化在內的煉油企業降低成本，但從6月1日成品油價格提價看，整個調價過程滯后約一個月，如果下半年油價仍持續緩慢上漲，那么滯后效應還會吃掉煉油企業部分利潤。”一位總部位于上海的基金公司石化行業研究員告訴記者。

　　俞春梅認為，2010年上海世博會可能參照北京奧運會，試行歐四排放標準，這有望成為S上石化提升煉油附加值的契機。目前，公司已開工建設年產50萬噸的催化汽油選擇性加氫脫硫改造項目，“加上2007年已投產的330萬噸/年柴油加氫裝置，預計2009年9月可以達到國四標準的清潔汽柴油投放市場”，而歐三到歐四成品油售價可提升約200元/噸。

　　對于S上石化，至今尚未完成股改也是市場關注的焦點，截至6月11日，滬深兩市尚未完成股改的上市公司約20家，包括同樣隸屬于中國石化的S儀化[7.19 2.57%](600871.SH)。

　　作為中國石化子公司，S上石化此前曾兩度啟動股改，但均告失敗；5月22日的公告中，S上石化再次重申“近一個月內不能披露股改方案”。

　　市場普遍預期的私有化也沒有任何進展，公司董事長戎光道在4月20日的業績發布會上表示，由于技術難度較大，目前并沒有私有化的計劃和時間表。