一、有機(jī)硅行業(yè)簡(jiǎn)介

    有機(jī)硅是與工程塑料、氟化工材料并列的三大化工新材料之一。主要包括硅油、硅橡膠、硅樹脂和硅烷偶聯(lián)劑四大類。其中用量最大的又是硅橡膠,占比超過80%。而硅橡膠中應(yīng)用最為廣泛的主要是高溫混煉膠和室溫硅橡膠。混煉膠目前在航天軍工、電子機(jī)械、石化建筑、醫(yī)療和日常生活等領(lǐng)域得到廣泛的應(yīng)用。

    (1)國(guó)內(nèi)有機(jī)硅行業(yè)進(jìn)入大發(fā)展期　　

    有機(jī)硅以其良好的特性,廣泛應(yīng)用于到現(xiàn)代生活的方方面面,被稱為“工業(yè)味精”。國(guó)內(nèi)有機(jī)硅行業(yè)起步較晚,單體產(chǎn)能供給不足,發(fā)展較慢。隨著國(guó)內(nèi)有機(jī)硅行業(yè)技術(shù)的突破,有機(jī)硅行業(yè)進(jìn)入大發(fā)展期。　　

    2010年有機(jī)硅行業(yè)延續(xù)了復(fù)蘇態(tài)勢(shì),行業(yè)盈利狀況繼續(xù)改善。有機(jī)硅高混煉膠占據(jù)有機(jī)硅消費(fèi)量的25-30%,受益于筆記本電腦,家電及汽車產(chǎn)銷量的增長(zhǎng),預(yù)計(jì)高混煉膠未來3-5年內(nèi)消費(fèi)量將保持20%以上的增長(zhǎng)。

    (2)有機(jī)硅產(chǎn)業(yè)鏈　　

    有機(jī)硅產(chǎn)業(yè)鏈從硅粉與氯甲烷、氯化苯等原料出發(fā),經(jīng)催化反應(yīng)合成甲基氯硅烷、苯基氯硅烷,等單體,再通過水解、醇解、聚合等一系列反應(yīng),制得各種類型聚合物,進(jìn)而加工成不同類型的產(chǎn)品。由甲基氯硅烷單體制成甲基硅氧烷衍生的系列產(chǎn)品,通常占有機(jī)硅產(chǎn)品總量的90%以上。

    原料(硅粉、氯化氫、甲醇)--有機(jī)硅單體---有機(jī)硅中間體---產(chǎn)品(硅橡膠、硅油、硅樹脂、硅烷偶聯(lián)劑)-終端(涂料、添加劑、電線電纜)(3)行業(yè)集中度提升進(jìn)入壁壘抬高 目前國(guó)內(nèi)混煉膠市場(chǎng)處于小企業(yè)眾多,但前四大企業(yè)占據(jù)超過50%的局面。隨著宏達(dá)、東爵和新安的進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn),前三大生產(chǎn)企業(yè)的產(chǎn)能將占據(jù)70%的份額。集中度的提升一方面促使大企業(yè)以一體化為產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向;另一方面以成本優(yōu)勢(shì)擠占小企業(yè)的市場(chǎng)份額。

    二、公司有機(jī)硅單體生產(chǎn)突破瓶頸　　

    公司有機(jī)硅單體裝置原有3萬噸的產(chǎn)能,2010年能夠大部分釋放出來。IPO募集項(xiàng)目4.5萬噸有機(jī)硅單體裝置已于4月開工目前運(yùn)轉(zhuǎn)良好。

    兩個(gè)新項(xiàng)目投產(chǎn)后,公司的有機(jī)硅單體和硅橡膠產(chǎn)能都將增長(zhǎng)一倍。

    同時(shí)技術(shù)升級(jí),使單耗能耗水平降低。
   
    單體產(chǎn)能的增加一方面可以保證高溫混煉膠原材料的供應(yīng),另一方面通過延長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈獲取更多的利潤(rùn)空間。

    三、高溫混煉膠產(chǎn)能釋放銷售向好　　

    公司是國(guó)內(nèi)高溫混煉膠領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。目前混煉膠生產(chǎn)基地有兩個(gè),一個(gè)是揚(yáng)中本部,一個(gè)在東莞,預(yù)計(jì)到10年底,混煉膠產(chǎn)能將達(dá)到8萬噸。公司一季度銷售情況良好,尤其東莞地區(qū)基本沒有庫存。　　

    四、技術(shù)進(jìn)步與成本下降彰顯公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)　　

    采用了自下而上的產(chǎn)業(yè)鏈一體化的發(fā)展策略,先在硅橡膠領(lǐng)域取得行業(yè)龍頭地位,再往上游拓展。公司在合成環(huán)節(jié)、精餾環(huán)節(jié)以及水解環(huán)節(jié)具有相當(dāng)?shù)募夹g(shù)優(yōu)勢(shì),先進(jìn)的技術(shù)保證公司在有機(jī)硅單體的生產(chǎn)過程中保持相對(duì)較低的能耗優(yōu)勢(shì)。預(yù)計(jì)新擴(kuò)建有機(jī)硅單體項(xiàng)目試生產(chǎn)成功后,公司產(chǎn)品毛利率增加,公司10年的業(yè)績(jī)將出現(xiàn)大幅增長(zhǎng),出現(xiàn)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。

    五、技術(shù)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備為公司未來發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)

    公司在立足于下游硅橡膠市場(chǎng)的同時(shí),積極研發(fā)新產(chǎn)品,進(jìn)軍有機(jī)硅產(chǎn)品下游深加工市場(chǎng),力圖打破國(guó)外企業(yè)長(zhǎng)期占據(jù)有機(jī)硅產(chǎn)品深加工高端市場(chǎng)的局面。目前公司在苯基單體、氣相白炭黑、有機(jī)硅涂料、以及太陽能封裝膠等研發(fā)項(xiàng)目上已經(jīng)取得一定的成果,我們認(rèn)為這些極具發(fā)展前景的項(xiàng)目將成為公司未來的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

    六、盈利預(yù)測(cè)　　

    預(yù)計(jì)公司10年、11年和12年每股收益分別為0.33元、0.6元、1.01元,結(jié)合目前市場(chǎng)狀況及公司所在行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì),公司給予30倍的動(dòng)態(tài)市盈率,對(duì)應(yīng)的目標(biāo)位是18元,給予“買入”投資評(píng)級(jí),建議密切關(guān)注。