純堿價格維持高位，持續(xù)到年底問題不大：目前純堿價格2600元/噸，8月1500元，9月平均價1550，10月初1420，月底2200元/噸。純堿大幅漲價主要還是因為限產(chǎn)限電，金山100萬噸被迫停產(chǎn)，連云港120萬噸1/4開工率，限電檢修，市場又無庫存，貿(mào)易商及下游玻璃企業(yè)共同推高價格。據(jù)統(tǒng)計，8-10月國內(nèi)純堿行業(yè)開工率分別為75%、72%與72%，與2009年全年平均83.4%的開工率相差較大，但主要的企業(yè)開工還是保持在85-90%，金晶科技甚至是110%(100萬噸產(chǎn)能，35萬噸集團用，不到20%是企業(yè)大客戶)。出口方面，1-9月出口120萬噸，同比下降30%以上。

　　2011年純堿市場新增青海100萬噸、金山100萬噸，預(yù)計全年新增200多萬噸產(chǎn)能，但美國堿業(yè)上萬噸銷量退出了中國市場，出口可能會有所增加。預(yù)計未來合理的純堿價格在1700元/噸左右。從企業(yè)彈性角度分析，雙環(huán)科技敏感度最高，純堿權(quán)益產(chǎn)能在38.78萬噸/億股，而山東海化、金晶科技、三友化工分別在31.28萬噸/億股、15.25萬噸/億股以及21.30萬噸/億股。靜態(tài)計算純堿價格每上漲100元，雙環(huán)科技增厚EPS0.25元，山東海化、三友化工、金晶科技分別增厚0.20元、0.14元以及0.10元。

　　燒堿價格超預(yù)期。華泰股份30%離子膜堿上漲至600多元/噸，較9月我們拜訪公司時上漲了20%。四季度節(jié)能限電、電石限產(chǎn)等因素將繼續(xù)，另據(jù)報道，美國不少燒堿裝置在10月集中檢修，氧化鋁的旺盛需求使得供應(yīng)十分緊張，有貿(mào)易商表示現(xiàn)在較難采購到美國或亞洲的燒堿貨源，11月或12月膜級燒堿現(xiàn)已斷貨。8-9月，中國出口燒堿分別為9.6、9.1萬噸，而對美國的燒堿量分別占出口總量的40%與37%，美國的貨緊或使國內(nèi)供應(yīng)更加緊張，也帶動全球燒堿市場的走高。

　　由于燒堿副產(chǎn)品液氯價格漲勢較好，相關(guān)燒堿企業(yè)盈利較佳。華泰股份25萬噸離子膜燒堿近期投產(chǎn)，總產(chǎn)能62萬噸，如果保持目前價格，燒堿+液氯，預(yù)計2011年貢獻EPS0.40元問題不大；雙氧水相對穩(wěn)定，前景看好，預(yù)計貢獻0.13元，公司還有13萬噸的環(huán)氧氯丙烷裝置。總體而言，華泰股份化工業(yè)務(wù)對公司利潤貢獻正逐漸體現(xiàn)，而公司低PB現(xiàn)象將有所改觀。