近期，油價(jià)在80美元附近企穩(wěn)反彈。我們認(rèn)為，受政治因素推動(dòng)油價(jià)向下跌破80美元的可能性較小，而取暖油消費(fèi)旺季來臨會(huì)改善原油供需狀況，油價(jià)受此推動(dòng)突破90美元繼續(xù)向上的可能性較大。

　　一、金融屬性有所弱化，政治因素或成油價(jià)幕后推手

　　受2008年金融危機(jī)沖擊，美國(guó)加強(qiáng)了對(duì)金融市場(chǎng)的監(jiān)管。從近二年原油市場(chǎng)的表現(xiàn)可以看出，投機(jī)力量相較于2008年之前明顯減弱。2010年，NYMEX原油總持倉(cāng)均值在130萬手左右，持倉(cāng)狀態(tài)較為均衡，沒有出現(xiàn)類似2008年金融危機(jī)爆發(fā)前后持倉(cāng)呈大幅增減的情況。

　　同時(shí)，自油價(jià)漲至60美元之后，原油價(jià)格與美元的相關(guān)性顯著降低。我們選取2009年6月—2010年11月原油指數(shù)與美元指數(shù)日數(shù)據(jù)進(jìn)行相關(guān)性分析，發(fā)現(xiàn)油價(jià)在60—90美元區(qū)間內(nèi)振蕩，與美元指數(shù)的相關(guān)性僅有-3%。可以這樣說，油價(jià)在60—90美元區(qū)間內(nèi)，美元的變動(dòng)對(duì)油價(jià)的影響不明顯。

　　從油價(jià)近二年的振蕩走勢(shì)中我們發(fā)現(xiàn)，主要產(chǎn)油國(guó)和主要需求國(guó)之間微妙的政治聯(lián)系或許是油價(jià)幕后的主要推手。自美國(guó)民主黨奧巴馬上臺(tái)以來，油價(jià)一直保持在70—80美元區(qū)間。而以沙特為首的中東國(guó)家也屢次表明，對(duì)70—80美元的油價(jià)很滿意。但在美國(guó)中期選舉期間，首先是沙特的石油部長(zhǎng)在新加坡演說中表示“消費(fèi)者冀望油價(jià)在70美元左右，但希望低于90美元。”隨后，卡塔爾等國(guó)家的石油部長(zhǎng)不約而同地在公開場(chǎng)合發(fā)表言論，表示70—90美元的油價(jià)是理想水平。這是OPEC國(guó)家兩年來首次上調(diào)其理想油價(jià)區(qū)間。美國(guó)中期選舉結(jié)束，共和黨以絕對(duì)優(yōu)勢(shì)取得了眾議院的控制權(quán)，對(duì)民主黨執(zhí)政的局面形成掣肘之勢(shì)。中東國(guó)家選擇在此時(shí)上調(diào)理想油價(jià)區(qū)間，個(gè)中意味很明顯。而油價(jià)也一度突破80美元的密集成交區(qū)向90美元上漲。從政治層面來看，OPEC國(guó)家或許更愿意配合共和黨促使油價(jià)再上新臺(tái)階。

　　我們預(yù)計(jì)，在政治因素推動(dòng)下，80美元附近的密集成交區(qū)將成為油價(jià)中期底部支撐位，繼續(xù)向下的可能性較小。

　　二、取暖油旺季來臨，或助推油價(jià)突破向上

　　全球原油庫(kù)存自2010年5月以來一直下降，大部分浮式庫(kù)存已經(jīng)被釋放，目前除美國(guó)以外的庫(kù)存基本恢復(fù)正常水平。而美國(guó)方面，自2010年第四季度開始，各油品庫(kù)存也出現(xiàn)減少跡象。庫(kù)存的減少表明供需面趨緊，而已經(jīng)來臨的取暖油旺季或會(huì)繼續(xù)改善全球原油供需狀況。

　　歐洲方面，近期受寒冷極端天氣困擾，暴雪肆虐，氣象部門稱惡劣天氣還將持續(xù)一段時(shí)間，這強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)取暖油需求增加的預(yù)期。美國(guó)方面，根據(jù)NOAA的預(yù)測(cè)，今年美國(guó)北部的氣溫將較去年同期更低，預(yù)計(jì)今冬的取暖油需求將有所增加，美國(guó)原油及取暖油庫(kù)存或會(huì)在第四季度出現(xiàn)持續(xù)性減少。

　　此外，近期出爐的多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有所改善。12月1日美國(guó)民間就業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)發(fā)布的報(bào)告顯示，美國(guó)11月民間就業(yè)人口增加9.3萬人，增幅較大；美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)制造業(yè)仍在擴(kuò)張。同時(shí)，中國(guó)的制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)連續(xù)第四個(gè)月回升，并創(chuàng)下7個(gè)月高點(diǎn)，顯示經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)動(dòng)能進(jìn)一步增加。

　　預(yù)計(jì)接下來全球原油供需面趨緊的局面或?qū)⒀永m(xù)，在此支撐下，油價(jià)或會(huì)突破90美元繼續(xù)向上。

　　三、原油上漲帶來滬燃油做多機(jī)會(huì)

　　整體來看，國(guó)內(nèi)滬燃料油價(jià)格走勢(shì)仍跟隨國(guó)際油價(jià)，今年以來二者的相關(guān)性在80%以上。國(guó)內(nèi)燃料油進(jìn)口量在今年持續(xù)下滑，主要原因是較多企業(yè)轉(zhuǎn)為使用國(guó)產(chǎn)燃料油，并轉(zhuǎn)為以價(jià)格更為便宜的進(jìn)口液化天然氣作為進(jìn)料。2010年1—10月，中國(guó)高硫燃料油進(jìn)口總量為1901萬噸，較去年同期減少7.7%。同時(shí)，國(guó)內(nèi)表觀消費(fèi)量也呈減少趨勢(shì)。

　　受現(xiàn)貨市場(chǎng)清淡局面影響，加之原油價(jià)格大部分時(shí)候呈區(qū)間振蕩走勢(shì)，今年以來，燃料油期貨市場(chǎng)關(guān)注程度降至歷史低點(diǎn)，上期所公布的燃料油總持倉(cāng)最低時(shí)僅有4萬手。由于燃料油市場(chǎng)相對(duì)偏小，加之替代品使用增多，較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)滬燃料油價(jià)格都只能被動(dòng)跟隨原油走勢(shì)。而根據(jù)我們前面對(duì)國(guó)際油價(jià)的判斷，國(guó)際油價(jià)或會(huì)突破90美元繼續(xù)向上，在滬燃料油的操作上，我們建議以做多為主，而根據(jù)2010年滬燃料油與原油價(jià)格的振蕩區(qū)間測(cè)算，油價(jià)如果上漲至90美元以上，滬燃料油或?qū)⑼黄?008年高點(diǎn)。