11年煤炭產(chǎn)量和鐵路運(yùn)力增量不大

　　11年整合小煤礦力度還將加強(qiáng)，鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦、國(guó)有地方礦產(chǎn)量將保持穩(wěn)定、國(guó)有重點(diǎn)礦將成為產(chǎn)能增長(zhǎng)的主力。預(yù)計(jì)全年新增產(chǎn)量1.5億噸，達(dá)33.8億噸。西煤外運(yùn)的三通道運(yùn)力11年并無(wú)明顯增強(qiáng)，預(yù)計(jì)僅增長(zhǎng)4000萬(wàn)噸，鐵路運(yùn)力的緊張將繼續(xù)制約產(chǎn)能釋放、維持煤價(jià)高企。

　　下游需求小幅增長(zhǎng)

　　預(yù)計(jì)11年GDP增長(zhǎng)9.6%、固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)15%，由此預(yù)測(cè)明年電力耗煤將增長(zhǎng)8%、鋼鐵行業(yè)耗煤增加0.23億噸、建材和化工行業(yè)耗煤小幅增長(zhǎng)，共耗煤35億噸，增長(zhǎng)6%。

　　11年煤炭供求形勢(shì)好于09、10年

　　受國(guó)內(nèi)能源需求增長(zhǎng)、海外需求不旺的影響，預(yù)計(jì)11年中國(guó)將凈進(jìn)口煤炭1.3億噸。在下游需求增長(zhǎng)的帶動(dòng)下，11年國(guó)內(nèi)煤炭市場(chǎng)供求形勢(shì)將好于前兩年。

　　煤、電、政府、進(jìn)口商四方博弈煤炭?jī)r(jià)格，11年煤價(jià)小幅上漲

　　虧損的電廠和需要抑制通脹政府均希望維持煤價(jià)的穩(wěn)定，煤企希望縮小市場(chǎng)-合同煤價(jià)差，三方博弈的情況下預(yù)計(jì)合同煤價(jià)至多上漲5%；而進(jìn)口貿(mào)易商的介入使得市場(chǎng)煤價(jià)波動(dòng)更加平滑，預(yù)計(jì)11年市場(chǎng)煤價(jià)底部將有所提升，市場(chǎng)煤均價(jià)上漲5%。

　　“十二五”期間煤炭行業(yè)將進(jìn)入寡頭壟斷時(shí)期

　　國(guó)家規(guī)劃在十二五期間建立10個(gè)億噸級(jí)、10個(gè)5000萬(wàn)噸級(jí)煤炭集團(tuán)，而實(shí)際上5年內(nèi)進(jìn)入億噸俱樂(lè)部的可達(dá)到14個(gè)，屆時(shí)國(guó)內(nèi)煤炭行業(yè)將進(jìn)入寡頭壟斷的時(shí)代。大煤炭集團(tuán)將放緩產(chǎn)能增速、維持煤價(jià)的穩(wěn)定上漲，其話語(yǔ)權(quán)的不斷增強(qiáng)是保障未來(lái)盈利能力的關(guān)鍵。雖然煤炭大集團(tuán)建設(shè)將帶來(lái)上市公司資產(chǎn)注入的機(jī)會(huì)，但受理順股權(quán)關(guān)系、達(dá)到上市公司盈利水平等條件的限制，11年發(fā)生大規(guī)模重組的可能性不大，未來(lái)小規(guī)模的收購(gòu)將成為主流。以企業(yè)內(nèi)生增長(zhǎng)能力為主、獲取集團(tuán)煤礦能力為輔將是煤炭行業(yè)選股的主要思路。

　　11年政府將繼續(xù)實(shí)施緊縮政策，但我們對(duì)流動(dòng)性持樂(lè)觀的態(tài)度

　　政府將在11年繼續(xù)實(shí)施緊縮政策，市場(chǎng)一致預(yù)期將進(jìn)行2-3次的加息。但面對(duì)美元的貶值，加息可能將導(dǎo)致國(guó)內(nèi)流動(dòng)性的進(jìn)一步泛濫，屆時(shí)將推動(dòng)煤炭股估值水平的提升。

　　看好11年煤炭行業(yè)的投資機(jī)會(huì)

　　十二五期間煤炭行業(yè)將進(jìn)入寡頭壟斷的時(shí)期，未來(lái)的煤炭供求格局將較之前的預(yù)期更為樂(lè)觀。在煤價(jià)保持穩(wěn)定的前提下，企業(yè)的銷量增長(zhǎng)將是我們選股的首要條件：第一推薦高成長(zhǎng)的公司如西山煤電、國(guó)投新集、山煤國(guó)際、蘭花科創(chuàng)；第二推薦受益于蒙陜甘寧大開(kāi)發(fā)的中國(guó)神華(601088)、中煤能源(601898)、遠(yuǎn)興能源(000683)等；第三推薦重組較為確定的安源股份等公司。