10月中旬-11月底，化工行業經歷了一輪來勢洶涌的產品漲價行情，漲價幅度、速度遠遠超越市場預期。大部分產品的盈利能力均達到或超越歷史平均水平，以滌綸、純堿、電石為代表的產品的價差在一個月內從底部達到歷史新高。不可否認，節能減排限電帶來的供給限制有所貢獻，但我們更樂于相信化工行業正處于供需關系的弱平衡中。

　　純堿行業處于供需弱平衡。2010年11月，純堿價差環比10月提高40%，接近2008年平均水平。而節能減排限電帶來的供給減少幅度不超過10%。Q4-2011年，純堿行業很難有大規模的產能投放，2011年下游需求10%的成長很可能打破供需弱平衡，迎來行業盈利的持續好轉。推薦關注雙環科技、山東海化。

　　國際油價推動國內電石法PVC價差上行，關注PVC行業的趨勢性投資機會。2010年11月，PVC的價差環比10月提高7%。同期，電石價格上漲6%，Q4-2011年初，受天氣和電石行業淘汰落后產能的影響，電石價格仍將維持高位，利好電石自給的PVC上市公司，推薦新疆天業、英力特、中泰化學。

　　紡織產業鏈受益于棉價高位，關注滌綸行業。2010年11月，滌綸價差環比10月提高82%，2010Q4-2011年滌綸作為棉花的替代產品，行業盈利能力在棉價支撐下同比2010年可能大幅提高，推薦關注*ST光華、新民科技。

　　磷肥出口受限，依舊看好精細磷化工。2010年11月，磷肥、黃磷價差開始回落，下降幅度分別達20%、27%。Q4-2011年，磷肥出口受限可能影響國內磷肥的價格，但依舊看好精細磷化工行業，推薦興發集團。

　　聚氨酯原料盈利空間下行。MDI、TDI從2007年開始盈利能力持續下滑，面臨著從新材料向大宗化工原材料的轉變。11月，純MDI價差環比10月提高30%，聚合MDI、TDI均無明顯變化，我們認為純MDI價差的擴大存在季節性因素，另Q4-2011年，MDI、TDI、PO均面臨產能投放的壓力，盈利大幅好轉難現。