我們近期對光伏產業的觀察顯示，意大利近期政策波動頻繁，目前意大利內閣通過的方案里面取消了草案里“安裝規模達到8GW后停止實施上網電價補貼”的條款。新的方案規定在6月之前現有框架基本不變，6月份會出臺新的調整方案。我們認為取消8GW限額意味著意大利政策風險已經出清。
我們傾向于認為6月份的政策調整方向是一次性(或加速)下調上網電價補貼水平。基于意大利現有補貼水平和光照強度,同時參考德國情況，我們認為50%的一次性補貼削減是可以接受的，而30%左右的削減則意味著意大利仍將是非常具有吸引力的市場。
在上游原料方面，上周多晶硅現貨價格出現了大幅上行，上行幅度超過我們之前預期。
根據我們與上下游廠商交流的情況，多晶硅現貨市場嚴重缺貨，中小規模下游廠商搶貨現象明顯。我們之前的判斷考慮到下游廠商的成本壓力，硅價上行幅度有限，但是從現在的趨勢來看，后期多晶硅價上行的力度可能會超過我們的預期。
考慮到從現貨市場采購的主要廠商是小規模廠商，現貨硅價大幅上行將加大小廠商的成本壓力。而對于一線、二線廠商而言，硅料主要通過長單供給，雖然長單價也出現上行趨勢，但是上行幅度比現貨價格低很多（我們了解到盡管也有上漲，但是長單均價仍維持在50-55美元/千克這樣的水平，比Pvinsights發布的62.5美元/千克要低）。因此我們認為現貨市場硅價大幅上行對小規模廠商的影響超過其對主流廠商的影響，一定程度上可能加快下游產業的整合。
從投資上看， 上周市場走勢在風格上的表現不明顯，周期性指數、非周期指數以及中小板指數基本跑平，周期性指數略超大盤。我們認為，近期非周期板塊并沒有累積過高的估值，因此以中小板為代表的題材板塊仍有繼續表現的空間，這也有利于光伏板塊的表現。
需要特別指出的是，受前期意大利政策調整草案的影響，美國和德國光伏市場本周出現了明顯回調，但最近兩天有所反彈。我們重申，不論對于實體產業還是資本市場，這次意大利政策波動以及后期政策調整帶來的影響更多的是情緒化和一次性的，不會改變產業發展的趨勢。
