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三因素抑制 石油強勢或將轉變

   2012-03-08 上海證券報上海證券報

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    國際能源市場近兩周來風云突變,2月19日在伊朗對英法實施原油禁運之后,次日紐約油價電子盤大幅上揚。而去年2月21日,同樣是美國總統日休市,利比亞局勢動蕩加劇紐約電子盤暴漲逾6%。但今年油市略顯疲弱,強勢上揚僅延續了一周,此后便逐級回落。筆者認為,近期伊核危機趨于緩和,而美國消費的疲弱以及中國經濟增速的放緩將對油價產生明顯抑制,預計油市強勢格局將出現轉變。

  伊核危機緩和

  伊核危機中,歐盟和伊朗的強硬對抗一直是焦點。為迫使伊朗放棄核計劃,歐盟不惜對伊朗實施石油禁運來達到目的。然而,由于亞太國家拒絕配合,對伊朗制裁未取得任何實質性效果,油價的飆升反而成為經濟最大的威脅。因此,歐盟的態度近期也開始出現轉變。3月6日,歐盟同意重復恢復與伊朗核談判,相較于去年要求伊朗“不設任何前提”,歐盟態度已明顯緩和。

  而從目前伊朗的局勢來看,筆者認為發生軍事摩擦的可能性極小,外交對話和經濟制裁仍將是后期西方對伊朗唯一的手段。就長期來看,伊核局勢仍將繁瑣且反復;但就短期而言,局勢的暫時緩和仍是大概率事件,此前兩周支撐油價上行的最重要因素將明顯削弱。

  美國消費轉弱

  在地緣政治之外,由于歐盟經濟陷入泥淖,美國的消費就成為油市的主導因素。從美國的能源消費數據來看,雖然美國經濟持續好轉,但能源品消費持續疲弱。2月份美國成品油消費量降至逾10年最低水平,汽油消費也降至近15年最低水平。

  從目前美國石油產品占個人消費比重來看,雖然連續3個月回落,但仍維持在4%附近水平,明顯高于近三年水平2.5%。雖然美國汽車銷量自去年三季度起持續增長,但目前汽油價格高企仍是主要制約因素。目前來看,汽油價格自去年年末開始上漲,至今漲幅已逾30%。在未來1至3月內,預計汽油消費仍會維持較低水平。

  因此,從美國市場消費情況來看,目前石油產品消費量持續縮減,且趨勢仍有望延續。從目前美國煉廠開工情況來看,2月中旬之后,連續三周降低。但同期供給壓力不減,加拿大進口的快速增長,NYMEX交割地庫欣的原油庫存已達3380萬桶,較年初增長550萬桶。因此,筆者預計美國市場在未來1至3月內不會有明顯起色,而庫存壓力將對油價形成明顯抑制。

  中國經濟減速

  傳統而言,中國作為全球第二大石油消費國,同時自給率偏低,一直是國際能源市場的主要買家。近10年中國原油消費年平均增長率近8%,是國際原油消費增長的主要動力。而從歷史來看,中國原油增長與GDP增速的關聯度較強,相關性達46%。

  3月5日,溫總理在政府工作報告中指出,2012年GDP增速目標設定為7.5%。中國經濟增長趨緩已成定勢。而對于能源市場而言,中國消費的降低將成為后期主要的拖累。數據顯示,GDP增長降幅的75%會傳導至原油需求,以此計算,2012年GDP增長趨緩將引致原油消費增長降低約1.2%,約500萬噸(10萬桶/天),而2011年原油需求增長僅80萬桶/天。

  綜上,我們預計,短期來看地緣政治因素獲得明顯緩解,原油短期上行支撐因素開始逐步削弱,而美股連續兩周盤整后自高位回落,美元近一周的大幅反彈都將成為油價近期走弱的拖累。而就中長期來看,美國消費的疲弱以及中國經濟放緩的拖累,都將對國際原油消費造成明顯拖累。因此,我們預計油價在3月份到二季度將會出現一波明顯回落。
 

 
 
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