耗時兩年零五個月，今日華魯恒升（600426）（600426，收盤價7.40元）宣布，公司煤制乙二醇項目正式投產?！睹咳战洕侣劇酚浾咦⒁獾?，從去年9月開始，國內石油制乙二醇的價格一路下跌，目前約6500元/噸，煤制乙二醇的盈利空間已被大幅壓縮。

項目延期投產近一年

華魯恒升今日公告，公司5萬噸/年合成尾氣制乙二醇節能項目，經過全力攻關試驗，在對技術、設計及關鍵設備不斷進行改進和改造的基礎上，應用公司自主研發的催化劑，于近日進行了化工投料試車，并全線打通工藝流程，試產出乙二醇合格產品。接下來，公司將對該項目繼續進行整改提升和技術優化，力爭項目早日實現達產達效和大型化技術突破。

資料顯示，華魯恒升于2010年2月宣布投資煤制乙二醇項目，該項目采用羰基偶聯間接合成乙二醇工藝，總投資4.523億元。公司曾預計建設期為18個月，項目建成后，將年新增營業收入4.0916億元。

很明顯，項目延期近一年，能否達到預期收入也成疑問。

生意社數據顯示，去年9月，國內石油路線乙二醇的價格曾高達10500元/噸。隨后該產品價格一路下跌，相繼跌破10000元/噸、9000元/噸、8000元/噸、7000元/噸的整數關口，目前已至6597.78元/噸。以此價格測算，5萬噸/年的產能，滿產亦只能創收32988.9萬元。

盈利空間被大幅壓縮

華魯恒升的煤制乙二醇項目此時投產，不僅營收很難達到預期，盈利空間也將被大幅壓縮。

中石化經濟技術研究院曾于2011年發表《中國乙二醇行業競爭力分析與展望》一文，對石腦油裂解烯烴制乙二醇、煤經合成氣制乙二醇、中東乙烷裂解烯烴制乙二醇、煤經烯烴制乙二醇四種工藝路線的經濟性進行了比較。結論顯示，當褐煤價格為400元/噸時，煤經合成氣制乙二醇的成本約為5600~5700元/噸。

去年11月，中金分析師高崢則估算，當開工率為50%時，煤經合成氣制乙二醇的成本約為5551元/噸；當開工率為100%時，成本降至4485元/噸。其推算時對褐煤價格的假設為300元/噸，單位煤耗單噸煤耗5.66噸。

不過，華魯恒升的煤制乙二醇項目剛剛投產，要達到100%的負荷，可能性不大。

另一家上市公司丹化科技（600844）（600844，收盤價12.97元）的20萬噸/年煤制乙二醇項目，2009年12月投產至今，開工率不過60~70%；且由于雜質含量高，目前只作防凍液，要用于生產纖維及瓶片尚需時間。2011年，該公司乙二醇的毛利率為-14.45%。