在內(nèi)外部多重不利因素影響下，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長內(nèi)生動(dòng)力趨弱，增速放緩回落。隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，宏觀調(diào)控方向已從“控通脹”轉(zhuǎn)向“穩(wěn)增長”，政策預(yù)調(diào)微調(diào)力度不斷加大。在出口疲軟、消費(fèi)乏力現(xiàn)狀下，投資仍是下半年經(jīng)濟(jì)增長的重要引擎，也是“穩(wěn)增長”政策的有效著力點(diǎn)。穩(wěn)進(jìn)搭臺(tái)，變革生機(jī)，加快重大項(xiàng)目審批、鼓勵(lì)民間投資及推動(dòng)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展等措施將有助于加快經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升。考慮煤炭行業(yè)后周期的特征與政策調(diào)控的滯后性，預(yù)期下半年走勢(shì)先抑而后穩(wěn)，景氣周期有望逐步修復(fù)。
經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長政策強(qiáng)化行業(yè)周期修復(fù)預(yù)期
今年以來，隨著宏觀政策調(diào)控效應(yīng)的發(fā)揮，通脹逐漸回落，經(jīng)濟(jì)增速有所放緩。從5月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看：CPI同比增長3%；PPI同比下降1.4%；工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比下降1.4%，購進(jìn)價(jià)格同比下降1.6%；貨幣供應(yīng)量方面，人民幣貸款增加7932億元，存款增加1.22萬億元；M2余額90萬億元，同比增長13.2%；M1余額27.86萬億元，同比增長3.5%；由國家統(tǒng)計(jì)局和物流采購聯(lián)合會(huì)公布的PMI創(chuàng)下年內(nèi)新低50.4%，環(huán)比上月回落2.9個(gè)百分點(diǎn)。1—5月份：固定資產(chǎn)投資108924億元，同比增長20.1%。規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長9.6%，其中，發(fā)電量3898億千瓦時(shí)，同比增長2.7%；鋼材8167萬噸，增長6.3%；水泥20511萬噸，增長4.3%。從施工和新開工項(xiàng)目情況看，前5月施工項(xiàng)目計(jì)劃總投資490238億元，同比增長16%；新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資96386億元，同比增長22%。整體來看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)未擺脫弱勢(shì)格局，仍面臨著下行風(fēng)險(xiǎn)。
當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長受到總需求疲弱的影響，需要實(shí)施逆周期的宏觀政策來應(yīng)對(duì)。在通脹逐步回落、經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)加大的情況下，“穩(wěn)增長”政策的預(yù)調(diào)微調(diào)力度將不斷加大。下半年政府將繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，增強(qiáng)調(diào)控的針對(duì)性、靈活性、前瞻性。
貨幣政策更適時(shí)靈活。上半年物價(jià)總水平基本穩(wěn)定，M2和M1增速不斷回落，房地產(chǎn)投資增速放緩，中小企業(yè)融資需求加大，外匯占款下降，這使得實(shí)施貨幣政策的空間加大。存準(zhǔn)率方面，央行自去年11月以來已連續(xù)三次調(diào)降銀行存款準(zhǔn)備金率，除了對(duì)沖外匯占款下降的影響，也適當(dāng)緩解銀行信貸額度的緊張程度，為信貸相對(duì)寬松創(chuàng)造條件。利率方面，6月7日晚，央行3年來首次降息25個(gè)基點(diǎn)，預(yù)示著新一輪降息周期的開啟，這將有助于降低企業(yè)融資成本，提振了市場(chǎng)投資信心，彰顯了決策層“穩(wěn)增長”的決心。下半年貨幣政策實(shí)施將更適時(shí)靈活，預(yù)計(jì)市場(chǎng)資金面比上半年將有溫和改善。
財(cái)政政策更積極有效。近期大批高速公路、機(jī)場(chǎng)和軌道交通等重大建設(shè)項(xiàng)目獲發(fā)改委集中審批通過，僅4月份獲批項(xiàng)目就多達(dá)328個(gè)，幾乎是去年同期的兩倍。下半年政府還將繼續(xù)加大財(cái)政政策實(shí)施力度，除重工業(yè)和交通基建項(xiàng)目，針對(duì)教育、醫(yī)療、養(yǎng)老等民生工程建設(shè)項(xiàng)目的投資，也存在著巨大的投資機(jī)會(huì)。積極的財(cái)政政策實(shí)施也更加注重經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，切實(shí)提高經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)量和效益。
產(chǎn)業(yè)政策的補(bǔ)貼力度加強(qiáng)。使用穩(wěn)健的貨幣政策和積極的財(cái)政政策之外，產(chǎn)業(yè)政策有利于熨平經(jīng)濟(jì)周期，降低宏觀調(diào)控給經(jīng)濟(jì)造成的副作用。政府積極安排財(cái)政補(bǔ)貼265億元，推廣符合節(jié)能標(biāo)準(zhǔn)的空調(diào)、平板電視、洗衣機(jī)和熱水器等家電；安排100億元財(cái)政補(bǔ)貼支持推廣節(jié)能燈、節(jié)能汽車和高效電機(jī)能；目前還計(jì)劃在農(nóng)村地區(qū)實(shí)施建材下鄉(xiāng)等補(bǔ)貼政策。
經(jīng)濟(jì)穩(wěn)進(jìn)搭臺(tái)，制度變革生機(jī)。為實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)增長”的調(diào)控目標(biāo)，貨幣政策穩(wěn)健中更趨適時(shí)靈活，能有效改善資金緊張狀況；財(cái)政政策積極中力度加大，能更有效對(duì)沖投資下滑的影響。此外，政府在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整方面的制度性改革頻現(xiàn)，降低民間資本準(zhǔn)入限制，結(jié)構(gòu)性減稅、利率市場(chǎng)化、資本市場(chǎng)改革等結(jié)構(gòu)性調(diào)整政策備受重視。雖然目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速有所減緩，但下半年隨著積極的宏觀政策調(diào)控效應(yīng)逐步發(fā)揮，經(jīng)濟(jì)走勢(shì)有望回穩(wěn)。
煤炭景氣周期有待修復(fù)。我國“富煤貧油少氣”的資源特點(diǎn)決定了煤炭在能源戰(zhàn)略格局中的重要地位。煤炭的周期性特征決定其與宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展密切相關(guān)：從歷年GDP與煤炭消費(fèi)量關(guān)系來看，二者增長存在穩(wěn)定的正相關(guān)聯(lián)系；而從GDP增速與煤炭開采洗選資產(chǎn)同比增速來看，在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定上行時(shí)期，煤炭開采洗選資產(chǎn)同比增速要遠(yuǎn)高于GDP增速。未來國內(nèi)經(jīng)濟(jì)觸底并逐步回穩(wěn)是大概率事件，若出現(xiàn)貨幣信貸規(guī)模明顯增加、財(cái)政投資規(guī)模迅速擴(kuò)大等積極信號(hào)，那么周期行業(yè)觸底將加快顯現(xiàn)。考慮煤炭行業(yè)后周期的特征與政策調(diào)控的滯后性，預(yù)期下半年走勢(shì)先抑而后穩(wěn)，景氣周期有待逐步修復(fù)。
投資穩(wěn)步發(fā)力有望支撐行業(yè)基本面
美歐等國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期、歐債危機(jī)惡化表明全球經(jīng)濟(jì)仍處于曲折反復(fù)的復(fù)蘇進(jìn)程中。在國外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力、外部需求不振背景下，出口仍面臨著壓力。內(nèi)需方面，今年我國經(jīng)濟(jì)整體出現(xiàn)回落趨勢(shì)，特別是房地產(chǎn)投資下降對(duì)總需求產(chǎn)生一定的沖擊。內(nèi)需的提升非一日之功，因而投資對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用短期內(nèi)仍難替代。
固定資產(chǎn)投資、工業(yè)增加值、發(fā)電量等各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)增速低于預(yù)期。1—5月份，固定資產(chǎn)投資108924億元，同比增長20.1%。規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長9.6%，其中，發(fā)電量3898億千瓦時(shí)，同比增長2.7%；鋼材8167萬噸，增長6.3%；水泥20511萬噸，增長4.3%。從施工和新開工項(xiàng)目情況看，前5月施工項(xiàng)目計(jì)劃總投資490238億元，同比增長16%；新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資96386億元，同比增長22%。
在經(jīng)濟(jì)增速放緩、市場(chǎng)環(huán)境不樂觀的現(xiàn)狀下，投資仍是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的重要引擎，也是“穩(wěn)增長”政策的有效著力點(diǎn)。去年由于持續(xù)的政策調(diào)控，房地產(chǎn)投資增速出現(xiàn)下滑。但歷史數(shù)據(jù)顯示，在2004、2007、2010年房地產(chǎn)投資下滑時(shí)期，財(cái)政支出同比增速反而出現(xiàn)了明顯的上升，政府增加了對(duì)基建等項(xiàng)目的投資以此對(duì)沖房地產(chǎn)投資下滑的影響。
在固定資產(chǎn)投資中，占比24%的房地產(chǎn)投資具有典型的順周期特征，占比34%的制造業(yè)投資并無顯著的周期相關(guān)性，而占比達(dá)22%的基建投資則能夠?qū)φw投資水平產(chǎn)生顯著影響。上半年房地產(chǎn)、制造業(yè)投資增速回落明顯，在房產(chǎn)限購政策不放松、制造業(yè)需求不景氣的情況下，基建投資直接作用于增加需求的見效更迅速。基建工程投資的加速將有效對(duì)沖房地產(chǎn)、制造業(yè)下滑的影響，防止經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)。
重大投資項(xiàng)目的審批和啟動(dòng)明顯加快。政府繼續(xù)通過融資平臺(tái)和基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)等手段支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，公用事業(yè)、交通運(yùn)輸、產(chǎn)業(yè)升級(jí)農(nóng)村和西部地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施等建設(shè)項(xiàng)目正陸續(xù)獲批：
公用事業(yè)項(xiàng)目：發(fā)改委5月審批通過了30多個(gè)風(fēng)電和10多個(gè)水電項(xiàng)目，其他替代能源和清潔能源項(xiàng)目，包括太陽能、煤層氣以及生物質(zhì)能等也得到放行。水利水電工程建設(shè)方面，今年以來已批復(fù)水利項(xiàng)目139億，核準(zhǔn)水電站580萬千瓦，其他公用事業(yè)項(xiàng)目、城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目如污水處理、廢物處理、供暖、醫(yī)療設(shè)施升級(jí)以及信息系統(tǒng)的推廣等也在近期獲得批準(zhǔn)啟動(dòng)。
交通運(yùn)輸項(xiàng)目：根據(jù)交通運(yùn)輸“十二五”發(fā)展規(guī)劃，“十二五”期間交通建設(shè)投資規(guī)劃總規(guī)模為6.2萬億元，年均增長6%左右。機(jī)場(chǎng)方面，發(fā)改委批準(zhǔn)了西部地區(qū)4個(gè)機(jī)場(chǎng)的新建和擴(kuò)建項(xiàng)目；鐵路方面，投資逐步趨于穩(wěn)定，今年前4個(gè)月鐵路固定資產(chǎn)投資分別為122.82億元、176.5億元、297.07億元和299.58億元，呈現(xiàn)逐月回升態(tài)勢(shì)，停工的鐵路項(xiàng)目陸續(xù)復(fù)工，地方政府正在加快蘭州、北京、上海和福州等地的城際和城市軌道交通的建設(shè)；公路方面，中西部貴州、甘肅和河南今年計(jì)劃投資增速分別為74%、46%和35%；地鐵方面，約28個(gè)城市獲得政府批準(zhǔn)建設(shè)地鐵，京滬深24條線在建。
產(chǎn)業(yè)升級(jí)項(xiàng)目：發(fā)改委核準(zhǔn)了3個(gè)大型鋼鐵項(xiàng)目，寶鋼的廣東湛江鋼鐵基地項(xiàng)目、武鋼廣西防城港鋼鐵基地項(xiàng)目以及河北唐山遷安市的首鋼搬遷項(xiàng)目，在一定程度上替換了鋼鐵行業(yè)落后、低效的產(chǎn)能。還有一些提升新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)研發(fā)、節(jié)能環(huán)保的項(xiàng)目也獲批，包括新材料、混合動(dòng)力汽車、生物科學(xué)以及替代能源等。
除加快基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目審批外，政府對(duì)融資平臺(tái)信貸流入管理或更適度放寬，有利于釋放地方政府的投資需求。農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面，政府增加了農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施投資，新項(xiàng)目更關(guān)注農(nóng)田水利灌溉、公路和電力建設(shè)。
鼓勵(lì)投資政策與民資進(jìn)入新政同行。除了加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)外，政府還積極鼓勵(lì)民間資本進(jìn)入鐵路、市政、金融、能源、電信、教育、醫(yī)療等領(lǐng)域，激發(fā)民間投資活力。按照國務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于2012年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)工作的意見》，今年將完善鼓勵(lì)引導(dǎo)民間投資健康發(fā)展的配套措施和實(shí)施細(xì)則。國資委5月發(fā)布了《關(guān)于國有企業(yè)改制重組中積極引入民間投資的指導(dǎo)意見》，衛(wèi)生部、鐵道部、國資委、銀監(jiān)會(huì)等多部委機(jī)構(gòu)也連續(xù)出臺(tái)引進(jìn)民資的細(xì)則。如鐵道部《關(guān)于鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間資本投資鐵路的實(shí)施意見》鼓勵(lì)民間資本投資參與建設(shè)鐵路干線、客運(yùn)專線、城際鐵路、煤運(yùn)通道和地方鐵路、鐵路支線、專用鐵路、企業(yè)專用線、鐵路輪渡及其場(chǎng)站設(shè)施等項(xiàng)目，并已開始啟動(dòng)鐵路產(chǎn)業(yè)基金、鐵路股權(quán)掛牌轉(zhuǎn)讓、18個(gè)鐵路局鐵路工程交易中心改為公開招標(biāo)等。
固定資產(chǎn)投資將重歸適度穩(wěn)定增長。央行連續(xù)三次降準(zhǔn)，首次降息，這表明貨幣供應(yīng)增速回升已是大趨勢(shì)。銀行信貸投放能力提升有助于投資需求恢復(fù)，而政府和國企是貨幣政策寬松的最大的得益者，投資仍是地方政府拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的主要有效途徑。隨著基建等投資項(xiàng)目的逐步出臺(tái)，投資信心將有所恢復(fù)。經(jīng)濟(jì)下滑時(shí)民生問題也需要投資的保障，政府也會(huì)適時(shí)擴(kuò)大財(cái)政政策的操作空間與實(shí)施力度。重大項(xiàng)目陸續(xù)啟動(dòng)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)加快、民間資本投資進(jìn)入等將為下半年投資增加動(dòng)力，固定資產(chǎn)投資將重歸適度穩(wěn)定增長。
煤炭及下游行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速仍較穩(wěn)定。今年前5個(gè)月，煤炭固定資產(chǎn)投資累計(jì)完成額1405億元，同比增長25.2%，與去年同期相比增加11.8個(gè)百分點(diǎn)，年初以來一直穩(wěn)定在20%以上。煤炭下游電力行業(yè)固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長17.2%，與去年同期相比增加12.2個(gè)百分點(diǎn)；黑色金屬固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長28.1%，與去年同期相比增加14.5個(gè)百分點(diǎn)；建筑業(yè)固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比自2月同比大幅增長后，目前也回落到了28%的穩(wěn)定水平。
煤炭行業(yè)屬于后周期行業(yè)，宏觀政策、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行都是煤炭基本面變動(dòng)的先行指標(biāo)。固定資產(chǎn)投資作為煤炭下游重要的消費(fèi)終端，直接影響煤炭的下游需求。隨著存準(zhǔn)率和利率的下調(diào)，貨幣供應(yīng)增速回升是大趨勢(shì)，資金流動(dòng)性釋放也有利于煤炭等資源品配置需求提升。下半年煤炭等周期行業(yè)的機(jī)會(huì)將更多來源于積極宏觀政策的驅(qū)動(dòng)，投資政策的穩(wěn)步發(fā)力有望對(duì)煤炭行業(yè)基本面形成支撐。
期下游景氣回升，待煤炭需求改善
我國煤炭市場(chǎng)需求在較大程度上受相關(guān)下游行業(yè)發(fā)展的影響，是典型的需求拉動(dòng)型市場(chǎng)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度減緩抑制了煤炭需求。今年以來，下游電力、建材、鋼鐵、化肥等行業(yè)疲弱運(yùn)行，庫存普遍高位，煤炭采購積極性降低，需求增長乏力。但在煤炭“十二五”產(chǎn)量規(guī)劃、鐵路運(yùn)輸瓶頸、資源重組整合等多重制約下，煤炭供給不可能無限制擴(kuò)張。隨著“穩(wěn)增長”政策措施逐步推進(jìn)，固定資產(chǎn)投資加速，下游行業(yè)景氣回升將有效改善煤炭需求。
目前煤炭下游四大行業(yè)整體仍較疲弱，下半年隨著“穩(wěn)增長”政策預(yù)調(diào)微調(diào)力度不斷加大，新一輪促進(jìn)戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)及基建投資等措施加快實(shí)施，下游行業(yè)有望復(fù)蘇回升，從而改善煤炭需求。
電力行業(yè)對(duì)煤炭需求年底或現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)
今年以來，受宏觀經(jīng)濟(jì)、投資消費(fèi)下滑影響，電力行業(yè)需求增幅呈現(xiàn)回落。今年1—5月，全社會(huì)用電量1.96萬億千瓦時(shí)，同比增長5.8%，增幅回落6.2個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)前全社會(huì)用電量的變化趨勢(shì)反映了工業(yè)經(jīng)濟(jì)鋼鐵、建材等行業(yè)用電需求增速放緩，與投資相關(guān)的通用設(shè)備制造業(yè)用電需求也不足。用電量增速下滑主要原因是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑帶來電力需求不足。
火電發(fā)電量增速減緩。用電量增速下降對(duì)發(fā)電行業(yè)最直接的影響是沖擊火電機(jī)組的發(fā)電小時(shí)數(shù)，受用電量低迷影響，今年前4月，火電設(shè)備平均利用小時(shí)為1705小時(shí)，比去年同期減少30小時(shí)，同比下降1.8%；火電發(fā)電量12547億千瓦時(shí)，同比增長4.21%，其中4月份單月火電發(fā)電量3049億千瓦時(shí)，同比下降0.36%。
重點(diǎn)電廠煤炭庫存升至近5年來歷史最高水平。受電煤消費(fèi)萎縮的影響，進(jìn)入5月后全國重點(diǎn)發(fā)電企業(yè)的電煤庫存繼續(xù)保持著自今年3月份以來的增加態(tài)勢(shì)：5月22日達(dá)8970萬噸，環(huán)比4月末增加了619萬噸，增幅7.41%，同比去年5月末增加了2799萬噸，增幅4.54%。如果按5月平均電煤日耗水平330萬噸計(jì)算，當(dāng)前電煤庫存可用天數(shù)升至27天，已超過了合理庫存水平。
電力行業(yè)耗煤增速放緩，四季度旺季或現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。中國煤炭運(yùn)銷協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示：今年1—4月，全國重點(diǎn)發(fā)電企業(yè)累計(jì)耗煤4.6億噸，同比增長6.3%；其中4月份耗煤1.06億噸，同比下降1.8%。從歷年各月的電力耗煤量看，冬夏旺季的用煤量增長仍較明顯。隨著經(jīng)濟(jì)逐步回升，用電量增速恢復(fù)后，電煤不排除出現(xiàn)季節(jié)性、時(shí)段性和區(qū)域性的供給矛盾，電煤需求在年底有望出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。
建材水泥行業(yè)對(duì)煤炭需求有望率先恢復(fù)
固定資產(chǎn)投資中房地產(chǎn)和基建投資等對(duì)建材水泥的需求拉動(dòng)最明顯：
房地產(chǎn)投資增速繼續(xù)下滑，商品房銷售回暖或現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。今年1—4月，我房地產(chǎn)開發(fā)投資增速同比放緩，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資15835億元，同比增長18.7%，增速比1季度回落4.8個(gè)百分點(diǎn)。其中，住宅投資10818億元，增長13.9%，增速回落5.1個(gè)百分點(diǎn)，占房地產(chǎn)開發(fā)投資的比重為68.3%。由于房地產(chǎn)投資增速呈下滑趨勢(shì)，因而水泥需求不甚理想。目前商品房銷售逐漸回暖，截至5月27日，54個(gè)典型城市的商品房住宅簽約套數(shù)已經(jīng)高達(dá)191439套，達(dá)到了去年限購后的最好水平，成交量創(chuàng)限購后新高。隨著房產(chǎn)銷售逐步止跌回升，行業(yè)景氣有望逐步恢復(fù)。
基建投資加速將有效拉動(dòng)對(duì)建材水泥的需求。基建投資歷來被視為平滑經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的重要手段，為應(yīng)對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速下滑趨勢(shì)，國內(nèi)重大基建投資項(xiàng)目審批進(jìn)度正在提速。4月份，包括鐵路及道路運(yùn)輸業(yè)、水電氣生產(chǎn)及水利等基建類固定投資增速已經(jīng)明顯觸底回升。近期發(fā)改委加快審批通過了包括機(jī)場(chǎng)、城市軌道交通在內(nèi)的一批公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，項(xiàng)目審批速度的加快，意味著投資的速度加快、力度加大，若建設(shè)資金壓力得以緩解，將對(duì)建材水泥及鋼鐵行業(yè)產(chǎn)生積極影響。
水泥對(duì)煤炭需求有望率先恢復(fù)。今年1—5月，全國水泥產(chǎn)量7.97億噸，同比增長6.15%，增幅同比下降5.93個(gè)百分點(diǎn)；其中5月水泥產(chǎn)量達(dá)2.05億噸，同比增長4.3%，大幅下降14.92個(gè)百分點(diǎn)，水泥產(chǎn)量增速有所放緩。下半年隨著房地產(chǎn)、制造業(yè)、基建等固定資產(chǎn)投資建設(shè)加快，具有早周期行業(yè)特征的建材水泥行業(yè)將率先回升，對(duì)煤炭需求有望提早恢復(fù)。
鋼鐵行業(yè)對(duì)煤炭需求回調(diào)空間有限
鋼鐵需求整體仍然疲弱。年初以來，受鋼材高位庫存、價(jià)格下調(diào)等不利因素影響，鋼廠營運(yùn)壓力加大，鋼鐵需求持續(xù)低迷。據(jù)聯(lián)合金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)，今年1—4月，全國粗鋼產(chǎn)量2.34億噸，同比增長1.9%，增速同比減少6.4個(gè)百分點(diǎn)；鋼材產(chǎn)量3.02億噸，同比增長6.2%，增速同比減少6.4個(gè)百分點(diǎn)。鋼鐵市場(chǎng)需求整體疲軟，由此也減少了對(duì)煤炭的采購。
鋼鐵行業(yè)正進(jìn)行全面結(jié)構(gòu)調(diào)整和重組，去庫存進(jìn)程加快。近期獲發(fā)改委批準(zhǔn)的寶鋼湛江鋼鐵項(xiàng)目、武鋼防城港鋼鐵項(xiàng)目將在廣東累計(jì)壓縮粗鋼產(chǎn)能1614萬噸和廣西累計(jì)壓縮粗鋼產(chǎn)能1070萬噸的基礎(chǔ)上實(shí)施。“兩廣”鋼鐵項(xiàng)目淘汰落后、減量置換的方式有利于儲(chǔ)備鋼鐵先進(jìn)產(chǎn)能，能夠在市場(chǎng)、行業(yè)景氣回升時(shí)充分發(fā)揮作用。新項(xiàng)目將通過集約化和專業(yè)化的生產(chǎn)方式，生產(chǎn)面向汽車、家電、機(jī)械行業(yè)的碳鋼板材高端產(chǎn)品，替代進(jìn)口原料，形成產(chǎn)業(yè)鏈的合理配套銜接，提升戰(zhàn)略產(chǎn)品的技術(shù)附加值和服務(wù)深度。此外，隨著基建投資啟動(dòng)、家電節(jié)能補(bǔ)貼、H汽車H下鄉(xiāng)等政策的落實(shí)，鋼材市場(chǎng)去庫存化進(jìn)程將加快。
鋼鐵對(duì)煤炭需求回調(diào)空間有限。目前鋼鐵行業(yè)經(jīng)營已進(jìn)入微利時(shí)代，在經(jīng)濟(jì)下行、市場(chǎng)弱勢(shì)的背景下，穩(wěn)增長利好政策將加快鋼鐵需求觸底，電力電網(wǎng)、水利水電、公路建設(shè)、鐵路等都是刺激需求的主力。5月粗鋼的日均產(chǎn)量見頂回落，加上大中型鋼廠安排的檢修逐漸到來，減產(chǎn)周期或逐步來臨。隨著鋼鐵去庫存進(jìn)程加快、粗鋼日均產(chǎn)量回落、固定資產(chǎn)投資加快，鋼鐵對(duì)煤炭的需求回調(diào)空間有限。
化肥行業(yè)對(duì)煤炭需求以穩(wěn)為主
化肥市場(chǎng)景氣回升。國際肥料工業(yè)協(xié)會(huì)在《全球短期肥料市場(chǎng)展望2011至2012》報(bào)告中預(yù)測(cè)2012年全球糧食需求將繼續(xù)增長，主要糧食作物種植用肥需求將持續(xù)旺盛。全球化肥需求將穩(wěn)步增長，預(yù)計(jì)氮肥、磷肥、鉀肥需求增長率分別是3.1%、1%和5.7%。今年以來，國內(nèi)化肥市場(chǎng)需求旺盛，尿素價(jià)格持續(xù)上漲。截止5月上旬，國內(nèi)尿素價(jià)格達(dá)2397元/噸，同比增長16.36%，達(dá)到近幾年來歷史最高值。自入春以來，尿素供需呈緊平衡態(tài)勢(shì)，加上社會(huì)庫存量不足，在集中用肥旺季尿素需求上行，整個(gè)化肥市場(chǎng)景氣回升。
內(nèi)需層面的變化將成為穩(wěn)定化肥市場(chǎng)走勢(shì)的決定性因素。從化肥目前供需形勢(shì)分析看，未來幾年，國內(nèi)主要農(nóng)產(chǎn)品[5.461.68%]將繼續(xù)保持總量平衡有余的基本格局。我國農(nóng)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整總趨勢(shì)是糧食作物種植面積趨于穩(wěn)定，糧食作物內(nèi)部品種結(jié)構(gòu)之間的面積調(diào)整趨于活躍，經(jīng)濟(jì)作物種植面積穩(wěn)中有升。與農(nóng)業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)相對(duì)應(yīng)，化肥需求也將開始進(jìn)入總量平穩(wěn)增加的新階段。
化肥行業(yè)對(duì)煤炭需求增長有望維持。合成氨是制作尿素的主要原料，尿素是H化肥H市場(chǎng)的龍頭品種。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，1—4月合成氨產(chǎn)量為1780萬噸，同比增長7.29%；尿素合成氨產(chǎn)量為972萬噸，同比增長10.08%。今年國內(nèi)將有18個(gè)新建合成氨和尿素項(xiàng)目投產(chǎn)，合計(jì)合成氨產(chǎn)能564萬噸，尿素產(chǎn)能873萬噸，產(chǎn)能將穩(wěn)定增加。由于無煙煤在化肥市場(chǎng)的特殊用途及其資源稀缺性，其需求量一直呈現(xiàn)穩(wěn)定增長態(tài)勢(shì)。在化肥市場(chǎng)景氣回升背景下，無煙煤的需求將以穩(wěn)為主。
今年是“十二五”規(guī)劃承上啟下的關(guān)鍵年，“穩(wěn)中求進(jìn)”是既定的宏觀政策基調(diào)，政府將繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，根據(jù)形勢(shì)變化加大預(yù)調(diào)微調(diào)力度。隨著一系列“穩(wěn)增長”政策舉措的實(shí)施，宏觀經(jīng)濟(jì)有望逐步企穩(wěn)。煤炭需求整體上雖穩(wěn)中趨緩，但在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)見底企穩(wěn)、下游行業(yè)景氣逐步回升的背景下，需求有望穩(wěn)步改善。
綜上所述，我們預(yù)計(jì)下半年：電力行業(yè)對(duì)煤炭需求增幅放緩，年底或現(xiàn)好轉(zhuǎn)；建材水泥行業(yè)對(duì)煤炭需求有望率先恢復(fù)；鋼鐵行業(yè)對(duì)煤炭需求回調(diào)空間有限；化肥行業(yè)方面，由于合成氨、尿素供需穩(wěn)中有升，對(duì)煤炭需求仍以穩(wěn)為主。
煤炭供給擴(kuò)張仍受限制
在煤炭“十二五”產(chǎn)量規(guī)劃、鐵路運(yùn)輸瓶頸、資源重組整合等多重因素制約下，煤炭供給大幅擴(kuò)張尚不明顯。
“十二五”規(guī)劃煤炭產(chǎn)量增幅放緩
煤炭產(chǎn)量同比增速回落。今年1—4月，原煤累計(jì)產(chǎn)量12.12億噸，累計(jì)同比增長6.5%，增速同比下降7.37個(gè)百分點(diǎn)。其中4月原煤產(chǎn)量3.20億噸，同比增長6.7%，增速同比下降了11.51個(gè)百分點(diǎn)。
煤炭需求增長受經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、轉(zhuǎn)變發(fā)展方式步伐加快的抑制。據(jù)中國煤炭經(jīng)濟(jì)研究會(huì)預(yù)測(cè)：今年下游四大行業(yè)耗煤約30.56億噸左右，以四大行業(yè)占全部耗煤的86.62%來推算，全國的煤炭消耗量將在35.2億噸左右，同比增加約1.5億噸，增幅回落至4—5%，未來幾年，煤炭需求量的年均增幅基本在4—6%之間。
煤炭工業(yè)發(fā)展“十二五”規(guī)劃已經(jīng)正式公布：規(guī)劃到2015年，煤炭生產(chǎn)能力達(dá)到41億噸，煤炭產(chǎn)量控制在39億噸，同時(shí)形成10個(gè)億噸級(jí)、10個(gè)5000萬噸級(jí)大型煤炭企業(yè)，煤炭產(chǎn)量占全國的60%以上。同時(shí)要推進(jìn)煤礦企業(yè)兼并重組，發(fā)展大型企業(yè)集團(tuán)；有序建設(shè)大型煤炭基地，保障煤炭穩(wěn)定供應(yīng)。
未來幾年煤炭產(chǎn)量規(guī)劃增幅將大幅減少。“十二五”期間，由于實(shí)施能源總量控制措施，煤炭在一次能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)中的比率將由目前的70%以上下降到60%以上，煤炭產(chǎn)量控制在39億噸，規(guī)劃產(chǎn)量增幅明顯減少。與“十一五”期間煤炭實(shí)際產(chǎn)量年均增長接近2億噸對(duì)比，“十二五”期間產(chǎn)量年均規(guī)劃增幅大幅減少。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2011年我國原煤產(chǎn)量為35.2億噸，同比增長8.7%。這意味著在未來4年，煤炭產(chǎn)量規(guī)劃年均增長不足1億噸，也意味著煤炭供給不能無節(jié)制的擴(kuò)張。
運(yùn)輸瓶頸是煤炭供給最大制約
煤炭運(yùn)量增幅同比回落。我國煤炭生產(chǎn)基地遠(yuǎn)離消費(fèi)中心，煤炭分布結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平?jīng)Q定了北煤南運(yùn)、西煤東調(diào)的運(yùn)輸格局。今年4月，鐵路煤炭運(yùn)量1.87億噸，同比增長6.1%；增幅回落4.3個(gè)百分點(diǎn)；主要港口煤炭運(yùn)量5413萬噸，同比下降1.1%，增幅回落17.2個(gè)百分點(diǎn)。
1、鐵路運(yùn)輸方面。
鐵路運(yùn)輸瓶頸是煤炭供給增長的最大制約因素。鐵路運(yùn)輸量占全國煤炭運(yùn)輸量的70%以上，不斷增長的能源需求與有限運(yùn)力的矛盾一直制約我國煤炭供應(yīng)。山西、陜西和蒙西等煤炭主產(chǎn)區(qū)鐵路運(yùn)能增長有限，H煤炭企業(yè)H存在以運(yùn)定產(chǎn)現(xiàn)象。在資源豐富的內(nèi)蒙西部、陜西北部、新疆等地，很多大型煤礦所依托的鐵路線路較少，導(dǎo)致西煤難以東運(yùn)，長期處于運(yùn)能低于產(chǎn)能的狀態(tài)。此外，華中、華東等煤炭消費(fèi)地也缺乏鐵路煤炭直達(dá)運(yùn)輸線。
一方面，山西、陜西和蒙西等“三西”煤炭主產(chǎn)區(qū)煤炭鐵路外運(yùn)能力仍不足。三條主要煤運(yùn)通道中，大秦線運(yùn)量增長遭遇瓶頸：(1)大秦線設(shè)計(jì)運(yùn)能為4億噸，2011年完成4.4億噸運(yùn)量，已經(jīng)超過實(shí)際運(yùn)能10%。近年來大秦線已采用了加大行車密度、提高運(yùn)行速度、增加牽引定數(shù)以及加大直通車比例等挖潛方法，潛能已完全發(fā)揮。(2)鐵道部不再追求運(yùn)量目標(biāo)的增長，更加注重運(yùn)營的質(zhì)量和安全，其沒有繼續(xù)大幅增加運(yùn)量的壓力，預(yù)計(jì)今年大秦線運(yùn)量增長有限，約在4.5億噸左右，遠(yuǎn)低于下游需求的增量和港口運(yùn)能的增加數(shù)量。此外，侯月線今年運(yùn)量亦接近其能力上限；朔黃線去年運(yùn)量為1.77億噸，今年運(yùn)量將在2億噸左右，增幅不大。
另一方面，內(nèi)蒙古、新疆等西部地區(qū)鐵路線路正在建設(shè)，過長的路線也加大了運(yùn)輸成本。在內(nèi)蒙古鄂爾多斯[9.04-2.27%]與錫林郭勒地區(qū)，鐵道部分別規(guī)劃了“三橫四縱”和“三橫五縱”的鐵路建設(shè)方案；在新疆煤炭外運(yùn)通道規(guī)劃“一主兩輔”的方案，“一主”為利用蘭新線擴(kuò)能方案，“兩輔”為臨哈線和大南湖—敦煌—西寧—成都線。按規(guī)劃，內(nèi)蒙古煤炭外運(yùn)瓶頸要到2014年才得到有效緩解，而大規(guī)模疆煤外運(yùn)，可能會(huì)在更久的2020年以后。目前對(duì)西部煤炭的市場(chǎng)需求還沒有上來，加上過長的運(yùn)輸路線，都是“西煤冬運(yùn)”的難題。
此外，江西、湖北、湖南等中南地區(qū)和重慶、四川等西南地區(qū)煤炭運(yùn)力依然緊張，中南煤炭鐵路專運(yùn)線與進(jìn)入四川的運(yùn)輸通道尚未建好，常常面臨鐵路運(yùn)力有限、運(yùn)輸不暢的局面，鐵路運(yùn)輸瓶頸仍制約著煤炭的有效供給。
2、港口運(yùn)輸方面。
港口運(yùn)輸新增運(yùn)力有限。從目前的秦皇島、唐山等港口運(yùn)輸能力來看，港口運(yùn)能遠(yuǎn)沒有適應(yīng)鐵路運(yùn)能的提高的需要，北方港口堆場(chǎng)小、緩沖能力低，與大秦線的大批量、大規(guī)模、均衡性運(yùn)輸產(chǎn)生尖銳矛盾。沿海港口新投運(yùn)能不足，運(yùn)輸均存在較大缺口。
以秦皇島港、黃驊港、天津港[5.97-1.00%]、曹妃甸港等幾個(gè)渤海灣港口為核心的鐵水聯(lián)運(yùn)系統(tǒng)明顯存在過度集中的特點(diǎn)。四大港均位于渤海灣西側(cè)，北方7港下水煤總量的90%以上均集中在這一地區(qū)，下水煤發(fā)運(yùn)過于集中，一旦遭遇惡劣天氣或其他不可抗力突發(fā)情況，海運(yùn)將受到重大沖擊，不排除此類突發(fā)因素對(duì)煤炭供給造成的影響。
3、公路運(yùn)輸方面。
作為鐵路和水路運(yùn)輸?shù)闹匾a(bǔ)充，公路主要承擔(dān)著煤炭生產(chǎn)地本省和周邊省份的短距離運(yùn)輸或鐵路、港口等煤炭中轉(zhuǎn)港腹地的集輸運(yùn)輸。隨著公路運(yùn)煤量不斷加大，公路運(yùn)輸瓶頸也日漸顯現(xiàn)。除了公路運(yùn)輸本身高成本外，路上大量的時(shí)間、人力、物力浪費(fèi)，效率極低都是煤炭的公路運(yùn)輸?shù)臉O大阻礙，在一定程度上加劇了煤炭供給矛盾。
煤炭資源整合影響產(chǎn)能發(fā)揮
煤炭工業(yè)“十二五”規(guī)劃繼續(xù)推進(jìn)煤炭資源整合，企業(yè)H兼并重組H及小煤礦關(guān)停仍為重點(diǎn)。至2015年，全國煤炭行業(yè)將淘汰落后產(chǎn)能9718萬噸，2917處小煤礦退出市場(chǎng)，小煤礦數(shù)量降至7000處以內(nèi)。通過兼并重組，2015年全國煤礦企業(yè)數(shù)量控制在4000家以內(nèi)，平均規(guī)模提高到100萬噸/年以上，將形成10個(gè)億噸級(jí)、10個(gè)5000萬噸級(jí)的特大型煤炭企業(yè)，重點(diǎn)淘汰不符合煤炭產(chǎn)業(yè)政策、礦產(chǎn)資源規(guī)劃和礦區(qū)總體規(guī)劃的煤礦。
近日，國家能源局印發(fā)了《關(guān)于做好2012年煤炭行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能工作的通知》，今年煤炭行業(yè)計(jì)劃淘汰落后煤礦625處，淘汰落后產(chǎn)能2347萬噸/年。去年全國關(guān)閉落后煤礦407個(gè)，完成計(jì)劃的133%；淘汰落后年產(chǎn)能2463萬噸，完成計(jì)劃的155%；年產(chǎn)30萬噸以下的小煤礦產(chǎn)量在全國總產(chǎn)量中的比重下降到20%。
以“煤炭資源整合、企業(yè)兼并重組”為主的產(chǎn)業(yè)政策穩(wěn)步推進(jìn)，正對(duì)煤炭的供給格局產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。山西、內(nèi)蒙古、寧夏、甘肅和新疆六省以整合改造為重點(diǎn)，將30萬噸/年的小煤礦退出生產(chǎn)領(lǐng)域；云南和貴州采取上大壓小、整合改造和關(guān)閉淘汰相結(jié)合的方式減少小煤礦數(shù)量；遼寧、吉林、黑龍江、河北、河南和安徽六省由于靠近煤炭主產(chǎn)區(qū)，小煤礦要大幅減少；江蘇、福建、江西、湖北、湖南、廣西、四川、重慶8省區(qū)市的小煤礦也將逐步關(guān)閉和淘汰。
我國煤炭工業(yè)實(shí)現(xiàn)由量增長向質(zhì)提升的轉(zhuǎn)變時(shí)期,，產(chǎn)業(yè)的集中度將進(jìn)一步提高。主要產(chǎn)煤省區(qū)經(jīng)過多年的煤炭資源整合與企業(yè)兼并重組，已經(jīng)取得了階段性成效。在小煤礦關(guān)停整頓的過程中，煤炭產(chǎn)能的充分發(fā)揮、供應(yīng)能力的穩(wěn)步提高尚需時(shí)日。
結(jié)論：供需或呈弱勢(shì)均衡格局
綜上所述，煤炭需求的增速雖有放緩，但隨著下游行業(yè)的景氣回升會(huì)逐漸改善。供給方面，由于煤炭資源地域分布的不均衡，鐵路運(yùn)輸對(duì)煤炭消費(fèi)的制約較強(qiáng)，同時(shí)受“十二五”煤炭產(chǎn)量規(guī)劃限制，資源整合制約產(chǎn)能發(fā)揮等因素的影響，預(yù)計(jì)下半年國內(nèi)煤炭實(shí)際供應(yīng)能力擴(kuò)張不明顯，對(duì)應(yīng)國內(nèi)煤炭需求平緩增長，供需或呈弱勢(shì)均衡格局。
