隨著中石化8月26日發(fā)布半年報，三大油企上半年的盈利情況全部出爐。三家公司的凈利潤同比均下滑，與中海油下降19%、中石油下降6%相比，中石化凈利降幅更為難看，高達(dá)41%。

石油天然氣行業(yè)近年來的海外并購可謂如火如荼。

不過，利潤下滑和高企的國際油價卻并未影響“三桶油”海外收購的步伐。

151億美元——中海油欲收購加拿大尼克森是中國石油企業(yè)迄今為止最大的一筆海外并購。而其溢價61%并承擔(dān)43億美元的債務(wù)，也引起中國和全球媒體的爭議。

到底值不值

在中國能源網(wǎng)首席信息官韓曉平看來，中海油收購尼爾森不失為一筆劃算的交易。

首先，加上尼克森擁有的潛在資源量，中海油擁有凈探明儲量可達(dá)到上百億桶油當(dāng)量，在全球的排名必將大大提升，其盈利與擴(kuò)張能力也將進(jìn)一步加強(qiáng)。其次，中海油出資151億美元可以控制76億桶資源量，相當(dāng)于每桶資源價格約不到2美元，即便考慮債務(wù)，也相當(dāng)值得。此外，尼克森在墨西哥灣、幾內(nèi)亞灣、巴西沿海等三大深海采油“金三角”都有資源權(quán)益。

“現(xiàn)在的主要問題是油砂價格沒有確定，一旦技術(shù)突破，可能變得很便宜。”韓曉平告訴《中國科學(xué)報》記者，“企業(yè)行為就是要創(chuàng)造產(chǎn)值，如果對公司估值有好處就該收購。”

中國石油大學(xué)中國油氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究中心主任董秀成也在接受《中國科學(xué)報》記者采訪時指出，溢價收購在能源公司的并購操作中并不少見，所謂“溢價”并沒有標(biāo)準(zhǔn)，取決于買方對未來回報的預(yù)判，現(xiàn)在下結(jié)論還為時過早。但如果評估后認(rèn)為是賠錢的項目，任何一個企業(yè)都不會出手。

“中海油精得很，不會做賠本買賣。”一位業(yè)內(nèi)人士分析道。

確實，雖然有多次溢價收購引發(fā)爭議，但不可否認(rèn)中國企業(yè)在海外收購中正變得越來越精明。這從“三桶油”在世界500強(qiáng)的排名中可見一斑。2001年，中石化排名第68位，中石油排名第83位。到2011年，中石化已經(jīng)進(jìn)入前5名，中石油排名第6，而2007年剛剛躋身世界500強(qiáng)的中海油上升迅猛，2011年位列162。

“并購的效果如何就看‘三桶油’能不能把公司做大，實際上這些年他們確實把公司做大了，而且海外業(yè)務(wù)不斷擴(kuò)張，這就達(dá)到了目的。”韓曉平說。

逆勢而上

石油天然氣行業(yè)近年來的海外并購可謂如火如荼。即使在2011年，中東、北非地區(qū)發(fā)生劇烈政治動蕩，全球油氣并購交易金額比2010年下降逾30%，我國油氣巨頭的海外并購金額仍然高達(dá)180億美元，僅次于2010年成為歷史第二，可謂逆勢而上。

但另一方面，有統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，過去20年中，中國企業(yè)67%的海外收購不成功，經(jīng)濟(jì)損失數(shù)額巨大。受政治因素影響，一些海外油氣項目也遭受挫折。以中石油為例，中東、北非政治動蕩直接導(dǎo)致其6個較大的海外項目合同中止，預(yù)計全年影響收入12億元。三大石油公司海外投資經(jīng)驗不足導(dǎo)致的決策失誤和虧損也招來諸多指責(zé)。

對此，董秀成認(rèn)為，海外投資確實存在風(fēng)險，屬于正常的市場現(xiàn)象。但整體來看，近年來我國企業(yè)海外并購效果不錯，很多項目其實早就收回回報，且收益可能翻了幾番。

中國石油企業(yè)協(xié)會和中國石油大學(xué)聯(lián)合發(fā)布的一份報告也證實了該說法。數(shù)據(jù)顯示，盡管2011年中國石油企業(yè)的海外并購出現(xiàn)較大回落，但保持了海外油氣產(chǎn)量的快速增長。2011年，中國海外油氣權(quán)益產(chǎn)量首次突破8000萬噸臺階，合計產(chǎn)量約8500萬噸油當(dāng)量，同比增長超過10%。

同時，中國石油企業(yè)在“走出去”的20年間，也在逐步積累經(jīng)驗，在海外收購中不斷彌補(bǔ)自身的短板。

例如，最近兩年，中國企業(yè)赴美國、加拿大并購不斷，其中就包括很多頁巖油氣項目。

目前，中國頁巖氣資源分布中有超過66%的頁巖氣區(qū)塊在中石油、中石化油氣礦業(yè)權(quán)區(qū)塊內(nèi)。“非常規(guī)油氣是下一步國際油氣市場競爭的熱點，搶占先機(jī)是我國油氣企業(yè)的明智之舉。”北京理工大學(xué)副教授張躍軍告訴《中國科學(xué)報》記者。董秀成也認(rèn)為，雖然投資非常規(guī)油氣資源的風(fēng)險更大，但有助于獲得成熟的開采技術(shù)。

恰逢其時

7年前，美國國會議員們認(rèn)為，中海油對優(yōu)尼科的收購?fù){了美國的能源安全，最終導(dǎo)致收購失敗。

而今年8月18日，在能源安全與低碳經(jīng)濟(jì)國際論壇上，美國國務(wù)院能源資源局的官員卻對中海油此次收購表態(tài)：“中國投資美國的能源領(lǐng)域，美國政府是歡迎的。”

可以說，美國對中國投資海外資源的態(tài)度已經(jīng)發(fā)生微妙改變。

而美歐債務(wù)危機(jī)帶來的新一輪金融危機(jī)，也使得很多專家確信：海外并購恰逢其時。

對此，董秀成認(rèn)為，美國“能源獨立”的政策調(diào)整使得我國石油公司在海外收購時面對著比較少的政治介入和干擾，但從長期來看，只要發(fā)展成大型跨國能源企業(yè)的戰(zhàn)略不變，海外并購就不可能停止。

實際上，盡管海外并購收效顯著，但三大石油巨頭的國際化程度仍遠(yuǎn)落后于國外大石油公司。據(jù)悉，中石油的海外油氣產(chǎn)量只占公司總產(chǎn)量的30％，中海油和中石化的這一數(shù)字更低，而國際大石油公司都達(dá)到60％以上。

據(jù)透露，若此次收購尼爾森成功，中海油計劃將加拿大作為北美和中美洲的總部，像殼牌一樣形成雙總部體系，成為真正的跨國公司。

“積極對外擴(kuò)張、成為具有國際競爭力的綜合性國際能源公司符合中國大型石油企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略。”董秀成指出，收購首先是一種商業(yè)行為，能否帶來收益主要取決于對原油價格走勢的判斷。雖然油價現(xiàn)在波動較大，但總體趨勢肯定要漲。

韓曉平也認(rèn)為，不要將海外并購和政治、能源安全等因素過度掛鉤，僅從企業(yè)的市場行為來看，對外并購擴(kuò)張必將持續(xù)繁榮。

目前，國家發(fā)展改革委已經(jīng)核準(zhǔn)了“三桶油”7個海外項目，可以預(yù)見，今年仍會有一場海外收購的盛宴。