全球量化寬松浪潮又近，美元跌破長達一年的上升通道，全球風險資產(chǎn)處于狂歡過程中，銅價突破重要關口——前期雙底形態(tài)頸線7800美元/噸。但目前全球經(jīng)濟仍處于弱勢周期，政策利好對實體經(jīng)濟的提振不足以支持銅價恢復上升趨勢。

短期利好難改歐美長期經(jīng)濟問題

歐洲央行此次大力推行的債券購買計劃減緩了市場壓力，但西班牙、意大利為首的具體幫扶成員國卻在嚴苛的經(jīng)濟改革要求的預期下按兵不動，OMT計劃仍為進入具體實施階段。歐債的解決曠日持久，后期主要債權國逐漸到期的債務數(shù)額巨大，且銀行資金缺口也將隨著銀行資產(chǎn)重要部分的主權債及房地產(chǎn)貸款風險的高漲而愈發(fā)明顯。近期短暫的利好難以解決歐洲根本性問題。

三季度以來，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)有所改善，但受美國政治斗爭影響，未來財政懸崖以及歐洲形勢仍將影響消費者信心，消費及投資難以快速反彈。美國就業(yè)長期趨勢與實際數(shù)據(jù)的誤差達到2011年7月以來最低值，周期性失業(yè)會逐步轉(zhuǎn)變?yōu)榻Y(jié)構性失業(yè)。房地產(chǎn)雖然企穩(wěn)，但總體仍處于低位，復蘇仍需消費、投資雙配合。因此，美國貨幣政策即使進一步寬松，其對實體經(jīng)濟的影響亦有限。

四季度國內(nèi)銅供需缺口縮小

2012年余下時間，國內(nèi)大型冶煉企業(yè)考慮到地方政府的利稅指標，必然會開動剩余產(chǎn)能，擴大產(chǎn)量。未來四個月，全球銅精礦產(chǎn)量將快速增加，從最近簽訂的銅精礦長單TC上升可以看出，銅精礦市場供應逐漸增加。而進口方面，作為今年主要進口力量的長單進口，目前暫時未存在大規(guī)模不執(zhí)行的風險，因此年內(nèi)月度進口量仍將運行在20萬噸上方水平。預計未來幾個月銅進口量以及國內(nèi)精煉銅產(chǎn)量都將保持上升，供應方面會較前期更加寬裕。

而下游需求回暖亦有限。近期我們對銅下游企業(yè)的調(diào)研結(jié)果顯示，企業(yè)對未來經(jīng)濟預期悲觀。今年以來精煉銅長單進口無法完全消化，企業(yè)嘗試通過部分轉(zhuǎn)出口盡量減少銅進口虧損，這些都顯示下游需求回暖的可能性偏低。而具體行業(yè)上，銅管的主要需求方——空調(diào)行業(yè)依然處于去庫存過程，在外圍環(huán)境低迷的情況下回升也有限。從相關機構的統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，7—8月銅加工品的開工率亦處于年內(nèi)低值，并有繼續(xù)走低的趨勢。

礦供應的改善和銅下游需求的疲軟，意味著銅供需之間的缺口開始縮小，下半年出現(xiàn)供應過剩的可能性開始增加。

雙底反彈與五浪結(jié)構共振

9月5日倫銅上破收斂三角形形態(tài)后，自5月中旬起的雙底形態(tài)亦隨著頸線7800美元/噸一線的突破而完成，形態(tài)完成后反彈的目標位接近8260美元/噸附近。這一目標位同時得到了上漲五浪的印證，自雙底右側(cè)銅價開始上漲，而隨著三角形的突破，目前上漲第三浪的推進速度明顯加快。據(jù)測算，整體五浪目標位在8264.5美元/噸附近。不同技術分析方法互相印證，共振得出的反彈目標位準確性加大。

綜上所述，近期寬松經(jīng)濟政策的出臺能夠支撐倫銅反彈至8200—8250美元/噸，但后市行情仍由供需面主導。9月后銅市會逐漸擺脫淡季影響，但整體消費情況仍將受政治以及經(jīng)濟不確定性的影響，難以發(fā)生根本性改變。在國內(nèi)外制造業(yè)低迷的背景下，銅價在短暫反彈后仍將恢復下降趨勢。