中華石化網訊 階段性拐點集中顯現

政策中傳遞的“穩定”信號增強，市場預期逐漸改善。另外，重要能源化工品的拐點在7月份集中顯現，預示著市場迎來周期性復蘇。

在宏觀經濟向好和市場需求周期性回暖的背景下，后期商品價格上漲可期。

8月份以來能源化工品出現強勁反彈勢頭，不過，由于經濟回暖基礎尚不穩固，再加上短期漲勢凌厲，超漲后存在回調壓力。中期來看，伴隨著穩增長政策的深入和市場信心的恢復，能源化工品短期回調后仍將回到上升通道。

數據超預期，經濟增長動能不減

新公布的7月份國內經濟數據向好，對大宗商品的整體回暖有促進作用。7月份工業增加值超預期，同比上漲0.8%；固定資產投資加速回升，累計同比上漲20.1%。與此同時，7月份克強指數也穩定回升。其中，鐵路貨運量同比環比雙增長，發電量同比增速從6%升至8.1%，信貸結構整體優化，人民幣貸款新增6999億元，同比多增1598億元。以上重要指標反映出7月份工業增加值增長恢復的主要推動力是重工業回暖。

7月份全球經濟一致改善，美國經濟指標繼續好轉，歐洲經濟數據好于預期。歐美經濟回升一定程度上拉動了出口，7月份國內出口增速觸底回升，增長5.1%。預計，由出口帶動的經濟反彈將持續。

另外，國內消費繼續平穩增長，7月份社會消費品零售總額同比增長13.2%。中國經濟企穩對于大宗商品需求的預期向積極的一面轉化。

“金九銀十”旺季，下游補庫來臨

上半年，市場疲軟，企業處于持續去庫存狀態，目前供應壓力已經有所緩解。7月中采PMI產成品庫存指數環比下降0.9%，而新訂單和工業增加值增速回升，表明企業經營已經開始由主動去庫存向被動去庫存轉變。此外，考慮到9、10月份是下半年工業制造業和建筑業的傳統旺季，在宏觀環境回暖的大背景下，國內有效需求將在政策的扶持下進一步提升，補庫需求將集中釋放，從而帶動能源化工品進入反彈通道。

7月份拐點集中顯現

幾乎所有的能源化工品都在7月前后出現階段性價格低點。就具體品種來說，因產業鏈及時間窗口不同而表現出差異性。

焦煤、焦炭、PVC、玻璃明顯受益于新一輪的投資增長預期。下半年投資增長的基礎比較穩固，國家增量資金將投入到棚戶區改造以及中西部鐵路、城際鐵路、地鐵等基礎設施建設上。另外，國家也將建立房地產市場穩定發展機制，促進房地產開發投資平穩增長。鐵路投資和城鎮化建設將提振鋼材需求，焦煤和焦炭市場直接受益。同時，也會增加對PVC和玻璃的需求。

焦煤、焦炭近期表現搶眼。現貨方面，焦煤、焦炭社會庫存持續下降，沿海煤炭運輸價格指數已經連續三周上漲，部分煤炭企業開始提價。期貨方面，焦炭主力合約今年2月初啟動下跌行情，到6月底，跌幅達到30%，之后經過一個多月的底部振蕩，7月底突破上行。多方利好因素疊加，焦炭1401合約在8月14日觸及1634元/噸的高點，月內最大漲幅超過170元/噸；焦煤1401合約在8月15日觸及1196元/噸的高點，最大漲幅超過130元/噸。不過，市場漲勢過快，向上的空間已經不大。

夏季是傳統的集中檢修期，甲醇和玻璃市場因停產檢修造成供應緊張，再加上旺季需求的支撐，期價上行。由于集中檢修，西北地區甲醇生產企業暫無庫存，華東地區江蘇港口庫存也較正常水平下降一半，至2010年以來的最低點。相對于甲醇，玻璃供應稍顯寬松。甲醇7月上旬開始上漲，玻璃7月底才啟動漲勢。不過，旗濱二線點火，湖北、河北兩地產能集中釋放，玻璃后期上漲步伐將放緩。

PVC市場，因裝置檢修導致供應緊缺，7月初啟動了一波上漲行情，漲幅在300元/噸。之后，價格大幅回落，跌幅約為200元/噸。8月份，借著大宗商品整體走強的東風，PVC市場繼續上行。不過，基本面上供應壓力緩解，再加上需求不佳，相對其他品種而言，PVC短線面臨的調整壓力較大。

整體來說，涉及地方四萬億棚戶改造和城市地下管網建設的“穩增長”、“保下限”政策將會持續發力，上述商品由需求主導的中線上漲行情將會延續。

PTA、LLDPE是原油的下游產品，橡膠走勢也和原油的相關性較高，這三個品種的下游都屬于大消費板塊。中國出口到美國的商品數據顯示，紡織原料及紡織制品占到11%，橡塑制品占到5%。當前國內經濟中最為確定的一項是美國經濟復蘇引起的出口好轉，PTA和橡膠因此受益。進入夏季駕駛旺季后，原油價格強勢，其對下游市場的支撐效應明顯。今夏酷熱，聚酯需求強勁，下游滌絲產銷量回升，聚酯裝置開工率維持高位，而亞洲PX供應緊缺，PTA1401合約自7月初開始振蕩上行。

和PTA相似，橡膠也是2月初開始下跌，7月底開啟反彈行情。青島保稅區庫存下降、東南亞天氣不利于割膠、到港數量減少、輪胎企業產能擴大等因素共振，支撐著橡膠的中線行情。

LLDPE頗為特殊。國內石化產業集中度較高，生產企業的減產保價效果明顯，LLDPE在4月下旬率先步入上行通道，僅在6月下旬小幅回調，之后繼續延續上漲行情。近期，新增產能及檢修裝置投產，市場面臨著調整壓力。不過，隨著農膜需求旺季的啟動，調整后將重回上行通道。

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