周一(4月25日)期市商品維持震蕩態(tài)勢(shì)，黑色系漲跌分化。其中，焦煤、焦炭強(qiáng)勢(shì)漲停，螺紋鋼、鐵礦石小幅走低。截止收盤，焦煤、焦炭聯(lián)袂漲停，PTA漲3.64%，塑料漲2.77%，滬鋁漲2.47%，聚丙烯漲2.24%，PVC漲1.45%，甲醇漲1.34%。跌幅方面，菜粕跌2.68%，豆粕跌2.43%，滬錫跌2.41%;玉米、大豆、棉花、黃金、白銀、棕櫚油等跌幅超1%。

商品風(fēng)暴探秘：空頭頑抗無數(shù)英雄折腰

這輪商品的行情，緣起何處?又將走向哪里?

對(duì)此，天風(fēng)證券固收總部資深分析師張靜靜表示，商品走強(qiáng)力量來自三個(gè)方面。首先，基本面邏輯。今年經(jīng)濟(jì)邊際改善確實(shí)非常明顯，2月、3月及一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)就可以印證。其中地產(chǎn)投資和固定資產(chǎn)投資成為當(dāng)前熱點(diǎn)品種黑色系商品的主要推動(dòng)力量。由于去年底以前市場(chǎng)預(yù)期過于悲觀，因此企業(yè)一直處于去庫存階段，導(dǎo)致目前螺紋鋼庫存快速減少，階段性供需不匹配。

其次，通脹預(yù)期邏輯。今年一季度信貸、社會(huì)融資總額、M1、M2等數(shù)據(jù)均呈現(xiàn)超預(yù)期特征，在推高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)，也大幅推高通脹預(yù)期。在此邏輯下商品就變成了做多通脹預(yù)期的直接標(biāo)的。

第三，資金邏輯。資金都是逐利的，在債市出現(xiàn)類似股市估值偏高的風(fēng)險(xiǎn)、股市又沒有給出確定性看漲信號(hào)之際，商品市場(chǎng)成為了資金逐利的平臺(tái)。此外，由于資產(chǎn)荒影響，目前機(jī)構(gòu)進(jìn)行大類資產(chǎn)配置的需求格外突出，大宗商品成為今年機(jī)構(gòu)配置重點(diǎn)，進(jìn)而推動(dòng)商品成交整體放量，持倉出現(xiàn)階段性顯著抬升，這也是推動(dòng)商品走強(qiáng)的力量之一。

“從持倉量來看，以強(qiáng)勢(shì)品種黑色系為例，已有大量空頭被迫出局，這意味著市場(chǎng)正在一致看多，一致預(yù)期過于強(qiáng)烈之際，只要基本面邏輯出現(xiàn)邊際調(diào)整，就有可能帶來趨勢(shì)的階段性告終，甚至短期拐點(diǎn)。”張靜靜說，如此高的上行斜率難以支撐，螺紋鋼的乖離率已經(jīng)達(dá)到歷史極值，不排除未來一周出現(xiàn)變盤的可能性。而本周中美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議很可能是此次變盤的時(shí)間窗口。

海通證券期貨研究主管高上也指出，因?yàn)橘Y金太多了，股債雙熊，資金急于尋找新的風(fēng)口，在這樣的背景下，再加上經(jīng)濟(jì)發(fā)展增速下滑，機(jī)構(gòu)博弈規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的需求等因素使得大批資金涌入期貨市場(chǎng)。

“當(dāng)前市場(chǎng)處于去產(chǎn)能、去房地產(chǎn)庫存的階段，這個(gè)階段是從屬于三期疊加大環(huán)境的。期貨市場(chǎng)目前積累了一定的下跌風(fēng)險(xiǎn)，后市大幅波動(dòng)不可避免。”混沌天成研究院院長(zhǎng)葉燕武表示。

姜興春認(rèn)為，大宗商品上漲行情仍未結(jié)束，后市還有新高。不過，行業(yè)品種有別，不宜盲目追漲。由于資金博弈成分更大，做多宜設(shè)好止損止盈。

PTA

消息面：1、22日亞洲PX價(jià)格下跌9美元/噸，報(bào)于787美元/噸FOB韓國(guó)和808美元/噸CFR中國(guó)。2、中石化2016年4月PTA結(jié)算價(jià)格執(zhí)行4900元/噸，較3月結(jié)算價(jià)上漲150元/噸。3、寧波臺(tái)化120萬噸PTA裝置原計(jì)劃本周重啟，目前該裝置將延期至4月底附近重啟。

現(xiàn)貨價(jià)格：華東PTA市場(chǎng)報(bào)盤至4800-48500元自提偏上附近，遞盤意向4700-4750元附近自提，商談成交至4750-4780元自提，成交不多。美金盤市場(chǎng)價(jià)格窄幅整理，船貨報(bào)盤意向至620-625美元/噸附近，遞盤意向維持在615-620美元及偏上附近，商談在615-620美元附近，市場(chǎng)成交有限。

庫存數(shù)據(jù)：交易所倉單為148354張，較上一交易日增加1639張，有效預(yù)報(bào)為10947張。

觀點(diǎn)總結(jié)：美國(guó)石油鉆井?dāng)?shù)連續(xù)第五周下降，國(guó)際原油期貨收漲，亞洲PX報(bào)價(jià)小幅下調(diào)，按加工費(fèi)500元/噸折算完稅動(dòng)態(tài)成本在4520-4620元/噸左右。國(guó)內(nèi)PTA開工率處于67%左右，PTA現(xiàn)貨價(jià)格小幅回落。滌絲市場(chǎng)行情穩(wěn)中上漲，整體產(chǎn)銷有所回升。技術(shù)上，PTA1609合約上漲，期價(jià)上測(cè)5140一線壓力，下方受5日線支撐，短線呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢(shì)。操作上，依托5日線輕倉短多交易。

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