導讀

要解決整個經濟脫實向虛的問題，還是要提高工業投資回報率。“辦法有2個，一個是降低社保費用，另一個是放開壟斷行業的管制。這都需要加快改革。”

根據國家統計局9月27日公布的數字，今年8月份規模以上利潤同比增長19.5%，增速比7月份加快8.5個百分點，為今年以來月度最高增速。

出現上述變化，主要原因是規模以上工業成本降低，同時汽車、鋼鐵、石油加工業利潤增加比較快。統計局數據顯示，上述三個行業合計拉動規模以上工業企業利潤增速比7月份加快3.6個百分點。

不過，21世紀經濟報道了解到，目前規模以上工業的投資回報率仍很低。比如1-7月規模以上工業企業利潤占資產的比例(投資回報率)為3.52%，也就是說還不如目前一年期存貸基準利率4%以上的水平。

今年8月投資回報率環比大幅提升，企業投資收益同比增長0.7%，相比7月份同比下降33.4%增速大幅好轉。

中國社科院財經院副研究員王振霞指出，工業投資的回報率目前大大低于投資房產，反映了經濟脫實向虛的態勢明顯。現在不只是個人投資房產熱，企業為了保值增值，大量的資金也在變為各種資產，“治本還是要靠降低工業成本”。

8月工業利潤狂飆19.5%

根據國家統計局公布的數字，8月全國規模以上工業利潤出現了快速上升的勢頭。

在今年8月份規模以上利潤同比增長19.5%的帶動作用下， 1-8月規模以上工業企業利潤同比增長8.4%，增速比1-7月份加快1.5個百分點。

根據了解，今年8月工業利潤增速狂飆，主要與工業成本下降，以及部分行業快速增長有關。統計數字顯示， 8月份，工業企業每百元主營業務收入中的成本為86.14元，同比減少0.2元，繼續保持下降態勢。8月規模以上工業企業財務費用同比下降23.6%，降 幅比7月份大幅擴大19.6個百分點。

如果以2014年8月份為基期，利潤的兩年平均增速僅為4.4%，尚慢于工業生產兩年平均增長6.2%的速度。國家統計局工業司何平博士認為，8月規模以上工業利潤快速上升，與去年同期利潤低等因素有關。

2015年8月份，因為銷售低迷、價格探底等不利因素疊加，工業成本上升幅度快于銷售，投資收益增速大幅回落，財務費用增速較快，致使工業企業利潤同比下降8.8%，降幅比去年7月份擴大5.9個百分點，單月利潤總額成為年度谷底。

今年整個工業生產者出廠價格(PPI)快速上升，一些行業生產加快。

8月份，汽車產銷兩旺，加之去年利潤偏低，汽車制造業利潤同比增長43.9%，增速比7月份加快24.9個百分點;受結構調整、價格回升等影響，黑色金屬冶煉和壓延加工業(鋼鐵)利潤同比增加210.4億元，創今年單月增量新高。

受油價波動等影響，石油加工煉焦和核燃料加工業利潤同比增加110.3億元，比7月份多增35.3億元。以上三個行業合計拉動規模以上工業企業利潤增速比7月份加快3.6個百分點。

但何平也判斷，目前支撐企業效益繼續較快增長的基礎還不牢固，內外需求仍然不足，企業應收賬款回收期依然偏長，傳統行業特別是產能過剩行業生產經營依然困難，實體經濟提質增效仍需努力。

中國社會科學院財經院研究員汪紅駒認為，工業利潤向好，主要是工業品價格上升的結果，另外一些工業品庫存在下降導致，表現在石油、煤炭、金屬等領域明顯。但是這些領域民間投資增速比較低，反映出這些行業過剩嚴重。

國家統計局數據顯示， 2016年8月31日，秦皇島港5500大卡動力煤每噸495元，比年初上漲33.8%，比7月末上漲15.1%。另外一些機構的數據顯示，8月的鋼坯等 相關鋼材價格，相比年初也上升了30%以上。近期國際原油價格每桶接近50美元，相比年初的每桶30美元附近的水平，也有所上升。

但是這種工業利潤上升不可持續。

中國社科院工業經濟研究所副研究員葉振宇指出，鋼鐵價格回升，跟房地產市場的回暖密切相關，汽車和石油也是類似情況。

從某種意義上來說，汽車產業的發展應該是進入一個由過去的大規模建設到了一個相對較成熟的消費脈線， 汽車下鄉的政策也引起了汽車市場的增長。

“但是要注意，很多行業價格上升快，產量就上來了。供不應求的情況只是短期的。”葉振宇說。

工業投資回報率持續下滑

不過，盡管8月工業利潤快速增長，整體而言，工業的投資回報率在持續下降。

國家統計局數字顯示，2013年規模以上投資回報率(利潤與資產之比)為7.38%，2014年、2015年分別降到了6.99%、6.36%，今年1-7月該資產所得率降到了3.52%，已經低于1年期貸款基準利率。

而去年8月全部規模以上工業投資回報率為4.02%，國家統計局公布的投資收益同比只是正增長0.7%，按此看，今年8月規模以上投資回報率，仍只是在1年期基準貸款利率附近，要大的盈利比較難。

而1-8月全國房地產投資開發同比上升13.2%。21世紀經濟報道獲悉，以國家統計局數字看，今年前7個月只有木材加工和食品制造業的投資盈利率較高， 但是也只有7.5%左右，40個行業中20個行業投資盈利率高于5%，一半以上低于5%。比如石油開采業盈利還是負數;煤炭開采業是微利，投資盈利率今年 前7個月是0.28%。

有些行業利潤增長比較快。比如汽車行業今年前8月主營業務收入達到48808.8億元，同比增長12.3%，在所有行業中增速第一。其利潤總額為4013.2億元，同比增長11%。

不過21世紀經濟報道了解到，汽車行業利潤增速快，主要是與投資生產有關。比如1-8月汽車產量為1713.7萬輛，同比增長10%，1-8月產量同比增速甚至達到24%以上。

但是汽車行業今年前7月投資回報率只有5.95%，比去年全年的10%以上，幾乎腰斬一半。

國家統計局數據顯示，100元資產實現工業利潤方面，2008年前11月，私營企業有8.02元利潤，2016年前8月有10.11元利潤。這表明私企投資回報率在上升。

中國社科院財經院副研究員王振霞指出，工業投資目前大大低于投資房產的回報率，要遏制房地產只是治標。

要解決整個經濟脫實向虛的問題，還是要提高工業投資回報率。“辦法有2個，一個是降低社保費用，另一個是放開壟斷行業的管制。這都需要加快改革。”她說。

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