在先正達(dá)高層于去年(2016)底訪中后，中國(guó)化工對(duì)先正達(dá)的并購(gòu)在春節(jié)后便利好消息不斷。

不久前，瑞士殺蟲劑及種子集團(tuán)先正達(dá)總裁埃里克·菲瓦爾就公開表示，預(yù)計(jì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)很快將批準(zhǔn)中國(guó)化工集團(tuán)公司以430億美元收購(gòu)該公司的交易。

“我們目前與美國(guó)和歐盟的監(jiān)管機(jī)構(gòu)合作良好，預(yù)計(jì)可以在不遠(yuǎn)的將來最終完成協(xié)議。”埃里克·菲瓦爾表示對(duì)本次并購(gòu)交易的完成非常有信心，并透露交易正取得巨大進(jìn)展。

隨后，埃里克·菲瓦爾在2月初對(duì)并購(gòu)案的重大進(jìn)展進(jìn)行確認(rèn)，并同時(shí)給出并購(gòu)案完成具體時(shí)間表。他對(duì)本次收購(gòu)交易能在2017年第二季度完成具有信心。菲瓦爾透露，公司與歐盟監(jiān)管部門的討論富有建設(shè)性，預(yù)計(jì)會(huì)在4月12日前批準(zhǔn)此項(xiàng)收購(gòu)交易。

相較于先正達(dá)方面對(duì)并購(gòu)交易的積極表態(tài)，中國(guó)化工依然延續(xù)以往保守的回應(yīng)表態(tài)。

記者就此事向中國(guó)化工集團(tuán)企劃部主任任侃求證時(shí)，他表示關(guān)于先正達(dá)并購(gòu)案的具體進(jìn)展會(huì)第一時(shí)間在公司官網(wǎng)公布，目前不便就交易進(jìn)展透露相關(guān)信息。

波折不斷先正達(dá)年后股價(jià)猛漲

雖然中國(guó)化工并未對(duì)先正達(dá)并購(gòu)案進(jìn)展給出明確回應(yīng)，但先正達(dá)高層對(duì)并購(gòu)案的積極表態(tài)，也帶動(dòng)了公司股價(jià)在年初以來快速上漲。

記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，先正達(dá)紐交所股票已從開年第一個(gè)交易日的79.32美元/ADS上漲至2月17日的85.36美元/ADS。開年以來，公司股票漲幅已達(dá)7.6%。這一價(jià)格，較中國(guó)化工給出的要約收購(gòu)價(jià)格93美元/ADS的溢價(jià)已縮小至8.2%。而在此之前，受到歐盟、美國(guó)反壟斷審查以及中國(guó)監(jiān)管層對(duì)本次交易的不明朗態(tài)度等各種傳聞?dòng)绊懀日_(dá)股票曾出現(xiàn)較大波動(dòng)。記者發(fā)現(xiàn)，在中國(guó)化工于2016年3月8日發(fā)布要約收購(gòu)先正達(dá)的公告后，先正達(dá)股票7月8日降至當(dāng)年最低價(jià)75.09美元/ADS，與中國(guó)化工給出的要約收購(gòu)價(jià)格相差17.91美元/ADS。

按照先正達(dá)高層透露的信息，歐盟對(duì)本次并購(gòu)案也即將批準(zhǔn)。但在同樣對(duì)本次并購(gòu)案成功推進(jìn)關(guān)鍵市場(chǎng)——美國(guó)，其審查進(jìn)程又出現(xiàn)新的變數(shù)。

自特朗普就任美國(guó)總統(tǒng)以來，其政策導(dǎo)向的變化對(duì)本次并購(gòu)案造成影響。雖然先正達(dá)并購(gòu)案在去年8月22日已通過美國(guó)外國(guó)投資委員會(huì)(CFIUS)的審查，掃除并購(gòu)的重大障礙。但在今年2月14日，據(jù)彭博社消息，美國(guó)將延長(zhǎng)先正達(dá)并購(gòu)案的反壟斷審批時(shí)間。

而在中國(guó)方面，從去年年底以來，中國(guó)監(jiān)管層便加大對(duì)中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的監(jiān)管力度，而匯率及外匯儲(chǔ)備的變動(dòng)，也讓市場(chǎng)對(duì)未來中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)預(yù)期的不確定因素增加。同時(shí)，國(guó)資委對(duì)央企進(jìn)行海外并購(gòu)的風(fēng)控及投資效率也提出新的要求。1月18日，國(guó)務(wù)院國(guó)資委公布了新修訂的《中央企業(yè)投資監(jiān)督管理辦法》和《中央企業(yè)境外投資監(jiān)督管理辦法》，明確了建立中央企業(yè)境內(nèi)外投資的負(fù)面清單，為中央企業(yè)投資劃紅線。

各種不確定因素的疊加出現(xiàn)，也讓交易方對(duì)本次并購(gòu)的完成預(yù)期一延再延，從2016年年底、到2017年一季度，再到最新的今年6月底之前。

值得一提的是，在先正達(dá)并購(gòu)案推進(jìn)的同期，中國(guó)化工與中化集團(tuán)或?qū)⒑喜⒌膫髀劊惨l(fā)業(yè)內(nèi)人士對(duì)本次交易進(jìn)展的極大關(guān)注。

誰(shuí)的先正達(dá)?

早在去年10月14日，彭博社率先曝出中國(guó)化工和中化集團(tuán)或?qū)⒑喜⒌南ⅰ６绻p方在先正達(dá)并購(gòu)案期間著手合并事宜，按照國(guó)際并購(gòu)規(guī)則要求，中國(guó)化工對(duì)先正達(dá)的要約收購(gòu)將會(huì)自動(dòng)終止，這也意味著中國(guó)化工將承擔(dān)高達(dá)30億美元的違約成本。

隨后，中國(guó)化工和中化集團(tuán)相繼否認(rèn)合并傳聞。但在央企改革的大背景下，這并未打消市場(chǎng)對(duì)兩家央企的合并預(yù)期。

有意思的是，就在年后先正達(dá)并購(gòu)案曝出重大利好消息的同時(shí)，彭博社再次于2月20日援引知情人士消息表示，中國(guó)化工與中化集團(tuán)的合并可能會(huì)在先正達(dá)收購(gòu)案完成后進(jìn)行。而一旦這一合并傳聞得到驗(yàn)證，將對(duì)先正達(dá)并購(gòu)案的走向產(chǎn)生哪些影響?

“在資產(chǎn)重組方面，如果中國(guó)化工在完成對(duì)先正達(dá)的收購(gòu)后，與中化集團(tuán)進(jìn)行合并，考慮到合并后母公司與子公司先正達(dá)之間或?qū)⒋嬖谕瑯I(yè)競(jìng)爭(zhēng)的問題，其需要重新梳理合并后的央企與先正達(dá)之間的業(yè)務(wù)關(guān)系，在業(yè)務(wù)上重新進(jìn)行細(xì)分和區(qū)分。”上海明倫律師事務(wù)所律師王智斌告訴記者，同時(shí)，先正達(dá)在歐洲、美國(guó)等國(guó)家還須再次進(jìn)行反壟斷審查，如審查不能通過，或?qū)⒂绊懴日_(dá)未來在全球的市場(chǎng)銷售。

對(duì)此，一位專業(yè)人士告訴記者，無論在美國(guó)、歐洲還是中國(guó)，只要合并后的企業(yè)的市場(chǎng)份額占比達(dá)到各國(guó)反壟斷標(biāo)準(zhǔn)就要接受相關(guān)審查，主要是看合并后的企業(yè)的業(yè)務(wù)集中度對(duì)世界其他行業(yè)企業(yè)的影響，也就是說不管對(duì)先正達(dá)的并購(gòu)成功與否，如果中國(guó)化工和中化集團(tuán)合并后，其業(yè)務(wù)集中度達(dá)到各國(guó)反壟斷的審查標(biāo)準(zhǔn)，依然要在各地接受審查。“而就目前海外并購(gòu)的國(guó)家安全審查而言，主要發(fā)生在美國(guó)，審查的核心內(nèi)容是了解誰(shuí)在控制公司。所以，即便中國(guó)化工在完成先正達(dá)并購(gòu)案后與中化集團(tuán)進(jìn)行合并，其觸發(fā)安全審查的概率可能不是很大。因?yàn)閮烧叨际菄?guó)資委企業(yè)，實(shí)際控制人沒有變。”

雖然本次并購(gòu)案的變數(shù)依然存在，但不少業(yè)內(nèi)專家表示，本次收購(gòu)對(duì)中國(guó)化工乃至中國(guó)農(nóng)化行業(yè)的意義不言而喻。除了因?yàn)楸敬谓灰椎耐瓿蓪⒋呱袊?guó)企業(yè)目前為止最大的海外并購(gòu)交易案，同時(shí)中國(guó)化工完成對(duì)作為全球農(nóng)化和種業(yè)領(lǐng)域巨頭公司的并購(gòu)，也會(huì)讓中國(guó)在種子、農(nóng)化領(lǐng)域縮小與世界發(fā)達(dá)國(guó)家之間的差距，改變種子、農(nóng)化領(lǐng)域的全球市場(chǎng)格局。

“本次中國(guó)企業(yè)資金規(guī)模最大的海外并購(gòu)，發(fā)生在整個(gè)行業(yè)變遷的大趨勢(shì)下。從全球來看，全球的種子與農(nóng)化巨頭都是合并而來，例如杜邦與陶氏化學(xué)的合并、孟山都被拜耳收購(gòu)，這些交易也折射出行業(yè)變化的要求。”香港某上市集團(tuán)副總經(jīng)理、總法律顧問張偉華告訴記者，本次并購(gòu)的完成將使中國(guó)企業(yè)有能力將先正達(dá)農(nóng)化技術(shù)推廣發(fā)展中國(guó)家，而中國(guó)要養(yǎng)活更多人口也需要農(nóng)業(yè)發(fā)展壯大。

對(duì)本次并購(gòu)，張偉華持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度，他認(rèn)為本次并購(gòu)案整體不錯(cuò)，能為中國(guó)企業(yè)對(duì)接到優(yōu)秀的技術(shù)和人才，在行業(yè)發(fā)生變革的大背景下，并購(gòu)是中國(guó)企業(yè)做大做強(qiáng)要走的一條路。“但本次交易的價(jià)格比較高，能不能實(shí)現(xiàn)商業(yè)價(jià)值還要看后期中國(guó)企業(yè)對(duì)先正達(dá)的整合情況，以及后續(xù)的上市計(jì)劃，還有不少不確定因素。”

國(guó)際并購(gòu)整合聯(lián)盟中國(guó)總裁於平就本次并購(gòu)案表示，在匯率波動(dòng)及外匯監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下，如果本次交易完成，將對(duì)國(guó)家對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略性收購(gòu)有著重要的指導(dǎo)意義，對(duì)中國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)有重要的指導(dǎo)意義。同時(shí)，一旦交易能通過歐盟特別是美國(guó)批準(zhǔn)，也表明了中國(guó)在海外并購(gòu)能力、斡旋談判等多方面能力的提升。“當(dāng)然，如果并購(gòu)生變，也將促使在中國(guó)企業(yè)未來在推進(jìn)海外并購(gòu)時(shí)，將并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)及成功率作為重要考量因素。”

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