近日，中國國資委要求神華集團(tuán)與大唐集團(tuán)討論合并可能性一事后，大唐發(fā)電隨即在3月30日發(fā)出公告表示，經(jīng)與公司控股股東中國大唐集團(tuán)公司溝通，中國大唐集團(tuán)公司表示未接到此消息。而神華隨即對外否認(rèn)傳聞，稱公司未接到相關(guān)消息，如有動向會發(fā)布公告。

但根據(jù)國家對黑色產(chǎn)業(yè)鏈去產(chǎn)能的要求，以及近期國企改革深入推進(jìn)的政策導(dǎo)向，神華與大唐對合并傳聞的相繼否認(rèn)并沒有打消市場對其合并的預(yù)期。

在合并傳聞爆出后，3月29日股價(jià)還以2.51%跌幅收盤的大唐發(fā)電，在3月30日便以漲停收盤，報(bào)收4.71元。而截至3月31日收盤，大唐發(fā)電報(bào)收4.93元，上漲4.67%。而因前段時(shí)間公布590億元的豪氣分紅方案致股價(jià)大幅上漲的中國神華，也在本次合并傳聞爆出后，實(shí)現(xiàn)股價(jià)的小幅拉升。

對此，在雙方紛紛否定合并傳聞后，中國神華的合并是否會啟動?和誰進(jìn)行合并隨即成為市場關(guān)注焦點(diǎn)。

神華改革已啟動

其實(shí)，市場對神華與大唐否認(rèn)合并的聲明不太信服，確實(shí)也跟最近煤炭央企高層的頻繁變動有關(guān)。

1月4日，中國神華公司董事會收到總裁韓建國遞交的辭呈后，3月27日晚間，中國神華發(fā)布公告稱，因工作變動原因，張玉卓向公司董事會請辭董事長、執(zhí)行董事職務(wù)，其董事會戰(zhàn)略委員會主席、提名委員會委員職務(wù)也同時(shí)終止。該辭任即日生效。

與此同時(shí)，另一大煤企中煤能源也在3月22日晚間發(fā)公告稱，監(jiān)事會收到公司監(jiān)事趙榮哲的書面辭職報(bào)告。不久前，中煤能源董事會還收到公司執(zhí)行董事、總裁高建軍的辭職報(bào)告。

煤炭央企的頻繁變動，讓市場對煤炭國企即將拉起改革序幕的信心不斷增加。而神華此前前所未有的豪氣分紅，也讓不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為煤炭改革或?qū)纳袢A發(fā)起。

“去杠桿和去產(chǎn)能，是今年改革的兩個(gè)重點(diǎn)任務(wù)。神華590億元的分紅派息，就是煤炭行業(yè)兼并重組即將開始的信號，也意味著神華的改革重組即將啟動。”聯(lián)儲證券首席投資顧問胡曉輝告訴記者。

而早在神華與大唐合并傳聞之前，神華與中煤可能進(jìn)行合并的消息也曾在市場引發(fā)猜測與討論。對于神華與中煤近期頻繁進(jìn)行高層調(diào)整，是否也是雙方即將開啟改革的信號?

就此問題，記者采訪中國中煤能源集團(tuán)有限公司董事會秘書周東洲，他告訴記者，高層人事變動是企業(yè)正常的人事調(diào)整，集團(tuán)未接到任何重組整合的通知。

在煤電改革勢在必行的大趨勢下，對于各相關(guān)國企既不承認(rèn)，也不徹底否認(rèn)的態(tài)度，被市場認(rèn)為最有可能啟動改革的神華，最有可能與誰進(jìn)行合并?

“神華與中煤的橫向合并，符合國家要求煤炭去產(chǎn)能的要求，而神華如果與大唐進(jìn)行縱向合并，則迎合了國家要求產(chǎn)業(yè)鏈縱向整合降成本的要求，這也符合國家供給側(cè)改革的需要。”中央財(cái)經(jīng)大學(xué)副教授、藍(lán)源資本研究院副院長劉春生告訴記者。

但對于中煤與神華的合并，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國煤炭經(jīng)濟(jì)研究院煤炭上市公司研究中心主任邢雷曾表示，考慮到雙方在業(yè)務(wù)上不存在惡性競爭、公司業(yè)務(wù)側(cè)重點(diǎn)不同以及兩者此前不屬于同一主體，文化差異大等因素，中煤與神華合并的可能性不大。

而經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝則認(rèn)為，神華與大唐合并的可能性較高。“中國神華作為煤炭行業(yè)龍頭，借助改革契機(jī)，將會更加便利布局電力等下游產(chǎn)業(yè)，打造全產(chǎn)業(yè)鏈格局，增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。如果神華與大唐啟動合并，也有助于推動煤電改革步向深水區(qū)。”

鑒于目前神華合并的改革方案尚未最終確定，而神華與中煤、大唐的合并分別迎合的是行業(yè)去產(chǎn)能及煤電改革的需求，對此，采取不同的整合思路將會給行業(yè)帶來哪些影響?

神華改革已啟動

“神華已經(jīng)是世界第一大煤炭企業(yè)，延伸到電力、煤化工等，中煤則是第二大煤炭集團(tuán)，主要業(yè)務(wù)集中在行業(yè)內(nèi)。”廈門大學(xué)能源學(xué)院院長李寧告訴記者，如果國內(nèi)煤炭總量已達(dá)峰值，其占能源總量的比例會持續(xù)下降，同時(shí)社會對清潔能源的改革訴求，也要求煤炭行業(yè)進(jìn)入兼并整合階段。“如果是神華與中煤合并的話，其合并后對行業(yè)壟斷影響的可能性大，對此政府和行業(yè)都要認(rèn)真考慮。”

作為今年高盈利、高分紅的A股標(biāo)桿企業(yè)，從神華最新公布的2016年報(bào)數(shù)據(jù)來看，2016年中國神華實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入和歸屬母公司股東的凈利潤的雙增長，分別為1831.27億元、227.12億元，同比增幅為3.42%、40.68%。

而從分業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)來看，煤炭和發(fā)電收入居集團(tuán)前兩位，其中煤炭業(yè)務(wù)受益于煤炭價(jià)格的大幅上漲，為集團(tuán)利潤巨大。與此形成對比的則是，由于火電產(chǎn)能過剩，成本增加，神華的發(fā)電收入大幅縮減，2016年發(fā)電業(yè)務(wù)同比下降4.4%至698.5億元。

中煤能源去年業(yè)績表現(xiàn)也不錯(cuò)，根據(jù)公司發(fā)布年報(bào)數(shù)據(jù)，2016年公司實(shí)現(xiàn)營收約606.32億元，同比增長2.3%，歸屬于上市公司股東的凈利潤約20.27億元。

在三家公司中，受火電行業(yè)產(chǎn)能過剩及煤價(jià)持續(xù)上漲的影響，大唐電力去年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入591.24億元，較上年同期減少4.47%，歸屬于上市公司股東的凈利潤-26.23億元。

一面是煤炭業(yè)績的大幅扭轉(zhuǎn)，一面是火電企業(yè)的持續(xù)虧損，而煤炭行業(yè)持續(xù)去產(chǎn)能所引發(fā)煤價(jià)上漲，讓煤炭與火電企業(yè)的博弈還在繼續(xù)。

此前，寧夏七大電企向政府有關(guān)部門請求降煤價(jià)，但由于煤價(jià)尚未超出此前煤電企業(yè)簽署的中長期價(jià)格，有關(guān)部門表示不會干預(yù)煤價(jià)。煤企則就此強(qiáng)硬表態(tài)不會降煤價(jià)，3月底前不簽約就斷供。

與此同時(shí)，劉春生表示，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢的經(jīng)濟(jì)形勢下，電價(jià)的上調(diào)勢必會進(jìn)一步加大國內(nèi)企業(yè)的經(jīng)營成本，不利于實(shí)際經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，所以電價(jià)上調(diào)不太現(xiàn)實(shí)。基于此，也進(jìn)一步加劇煤電改革的迫切性。“如果神華與大唐合并，則有助于打通產(chǎn)業(yè)鏈上下游環(huán)節(jié)，降低企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)盈利能力，符合國企改革降成本的要求。”

神華作為國內(nèi)動力煤的老大，其煤炭主要用途也是發(fā)電。同時(shí)，神華目前火電業(yè)務(wù)的占比，在集團(tuán)整體業(yè)績占比也不斷提高，與大唐的合并顯然也有利于進(jìn)一步提升公司在電力行業(yè)的話語權(quán)。

“從目前行業(yè)發(fā)展的具體情況來看，神華和大唐合并互補(bǔ)性好些，但其它電力公司在煤炭供應(yīng)保障方面可能會遇到問題，這也是未來國企改革中需要重視的地方。”李寧說道。

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