上周，一份名為《化工產(chǎn)能周期即將啟動，利好龍頭》的研究報告在石化產(chǎn)經(jīng)界引發(fā)熱議。報告認為，去年開始化工品價格普遍上漲，龍頭企業(yè)盈利大幅改善。化工企業(yè)大多至少在財務層面已具備自發(fā)性擴產(chǎn)的能力，如果沒有審批方面的過多限制，化工行業(yè)產(chǎn)能周期有望逐步啟動。

自2016年年中以來，我國化工行業(yè)明顯復蘇、盈利反轉(zhuǎn)回升，但并未帶動投資同步增長，投資乏力成為化工行業(yè)持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展的一大隱憂。這份由東方證券首席石化分析師趙辰撰寫的報告分析指出，自2016年開始，化工品價格普遍上漲，企業(yè)盈利大幅改善。從目前情況看，現(xiàn)有開工率已經(jīng)處于比較高的位置，需求還在穩(wěn)定增長，新增供給卻寥寥無幾，供需持續(xù)緊張，價格面臨剛性上漲的壓力。

目前，化工行業(yè)已初具擴張能力。報告統(tǒng)計了化工行業(yè)各細分領域的35家樣本企業(yè)，可以看到從2016年開始，這些企業(yè)的營業(yè)利潤率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總負債率在逐季度改善，今年一季度分別達到7.8%、22.4%、51.5%，營業(yè)利潤率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較2016年同期分別增長了5.2%和1.2%，總負債率下降4.4%。而上一輪擴產(chǎn)啟動期，上述三項指標分別為7.2%、27.2%和58.9%，兩者處于十分接近的水平。

事實上，目前部分領域已經(jīng)顯露產(chǎn)能擴張的苗頭。高盈利+高開工+高現(xiàn)金，龍頭企業(yè)已經(jīng)具備了擴產(chǎn)意愿與能力，丙烯酸、黏膠、滌綸長絲就是其中較為典型的代表。如丙烯酸行業(yè)龍頭企業(yè)衛(wèi)星石化已經(jīng)大手筆公告擴產(chǎn)36萬噸/年丙烯酸，項目投資18億元，預計凈資產(chǎn)收益率高達46%，具備很強的投資經(jīng)濟性。

黏膠短纖龍頭企業(yè)三友化工計劃新建功能性、差別化黏膠短纖維項目20萬噸，投資金額為23.2億元，投產(chǎn)后年化凈利潤預計超過1.8億元，凈資產(chǎn)收益率在11.3%以上，而三友化工2013~2016年平均凈資產(chǎn)收益率為8.2%，公司有足夠意愿投資新項目。

另據(jù)百川與隆眾資訊，2017年二季度以來，滌綸長絲行業(yè)已陸續(xù)有擴產(chǎn)項目上馬，龍頭企業(yè)桐昆股份選擇規(guī)劃新產(chǎn)能，而恒逸石化則選擇收購龍騰、紅劍等停車裝置。以桐昆高功能全差別化纖維為例，項目總投資9億元，投產(chǎn)后年化凈利潤1.5億元，凈資產(chǎn)收益率超過40%，企業(yè)擴能意愿強烈。

報告同時指出，在本輪化工周期中，氯堿、純堿兩大行業(yè)也有著很強勁的復蘇表現(xiàn)，行業(yè)盈利持續(xù)改善，然而由于行業(yè)投資過高及政策約束等因素，一定程度上抑制了企業(yè)投資擴產(chǎn)的熱情。后期隨著龍頭公司現(xiàn)金流持續(xù)改善，氯堿與純堿行業(yè)未來存在著擴產(chǎn)預期，而PTA、氨綸等行業(yè)的擴能預期相對較弱一些，速度也大概率會放緩。

新聞快評

“我勸諸公重抖擻”

鋼鐵、煤炭、有色、化工等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)低迷多年后迎來了顯著復蘇，絕大多數(shù)企業(yè)尤其是龍頭企業(yè)效益反轉(zhuǎn)，資產(chǎn)負債表明顯修復。企業(yè)手上有錢了，當前是否是擴大投資的好時機呢?

近期，關于“新周期”的辯論在經(jīng)濟理論界十分熱鬧，以方正證券首席經(jīng)濟學家任澤平為代表的一方認為，經(jīng)過6年多市場出清，疊加供給側(cè)改革和環(huán)保督查，中國經(jīng)濟正站在新周期的底部和起點上。產(chǎn)能出清、行業(yè)集中度提升、“剩”者為王、企業(yè)盈利改善、銀行不良率下降、資產(chǎn)負債表修復，都為新一輪產(chǎn)能擴張蓄積了充足的能量。“新周期，與所有新生事物和機遇到來一樣，必將經(jīng)歷四個階段：‘看不見’、‘看不起’、‘看不懂’、最后‘來不及’。”另一方則認為，短期復蘇不改中國經(jīng)濟“L”形的長期走勢，宏觀經(jīng)濟從較長周期來考量不會有任何驚喜。

風物長宜放眼量，從實踐的層面來看，不管“新周期”是否到來，投資踟躕不前此時都不合時宜。一方面，我國的傳統(tǒng)石化產(chǎn)業(yè)與世界先進水平，不論是技術工藝、抑或安全環(huán)保等，都還有著相當大的差距，轉(zhuǎn)型升級必須有源源不斷的投資作為支撐。另一方面，新能源、新材料、節(jié)能環(huán)保、生產(chǎn)性服務業(yè)等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)依然處于起步階段，一個必須去搶占而且必須力爭上游的市場機遇，任何時候布局投資都不嫌太早。

總之，中國石化業(yè)的發(fā)展遠未到有錢無處可投的時候，抓緊優(yōu)質(zhì)項目的謀劃和啟動，應該提到行業(yè)和企業(yè)的優(yōu)先議程。“我勸諸公重抖擻”，此時著實有著非比尋常的現(xiàn)實意義。

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