春節(jié)過后，國內(nèi)原油期貨上市日期進一步臨近。中海石油化工進出口有限公司原油部首席經(jīng)濟師佘建躍日前表示，原油期貨的上市恰逢其時，是國際原油市場供需格局變化后的結(jié)果。而隨著未來上海原油期貨的逐步發(fā)展成熟，上海原油期貨或?qū)⒊蔀閲鴥?nèi)乃至蘇伊士以東地區(qū)原油市場供需狀況的“晴雨表”，在與現(xiàn)有的國際基準原油價格形成聯(lián)動的同時，也將為境內(nèi)涉油企業(yè)提供更符合其業(yè)務需求的價格風險管理工具。
國際供需格局改變 原油期貨上市恰逢其時
近年來，以中國為代表的亞太地區(qū)經(jīng)濟快速發(fā)展，對原油的消耗量與日俱增。與此同時，部分國家推出的以本國貨幣計價的原油期貨由于自身條件有缺陷，到目前都沒有形成國際影響力。在此情況下，作為亞太地區(qū)原油貿(mào)易的龍頭，中國即將推出的以人民幣計價的上海原油期貨，有望為亞太地區(qū)原油貿(mào)易提供更為合理的定價基準和風險管理工具。
作為世界第二大經(jīng)濟體，以及全球大宗商品最大的進口國和消費國，中國在國際大宗商品市場上一直面臨著“買啥啥貴，賣啥啥賤”的尷尬情況。這點在大宗商品之王——原油領(lǐng)域表現(xiàn)得更為明顯，實際上，亞洲國家從中東進口原油的價格始終高于歐美國家，這就是市場上所謂的“亞洲溢價”。
事實上，亞太地區(qū)并沒有屬于自己的原油貿(mào)易定價基準。世界兩大基準原油——布倫特和WTI的油價體現(xiàn)了全球的供需狀態(tài)，但在價格結(jié)構(gòu)上無法準確反映亞太地區(qū)原油市場的供需狀況，而是更多地反映歐洲和美國原油市場的供需狀況。雖然日本、印度、新加坡等國在2000年以后都推出了以當?shù)貛欧N計價的原油期貨合約，但到目前為止都沒有形成影響力，無法體現(xiàn)亞太地區(qū)原油貿(mào)易的供需狀況。
“而隨著全球經(jīng)濟的全面復蘇，亞太經(jīng)濟在中國的帶領(lǐng)下逐步向好，對基礎(chǔ)能源——石油的消費量與日俱增。最新數(shù)據(jù)顯示，2017年中國已超越美國首次成為世界最大的原油進口國，日均原油進口量達到843萬桶，并有引領(lǐng)全球原油貿(mào)易加速東移的態(tài)勢。亞太地區(qū)急需產(chǎn)生更代表本區(qū)域原油供需狀況的原油定價基準和風險控制管理工具。上海原油期貨的上市可謂是恰逢其時。”佘建躍說。
據(jù)了解，作為世界第二大原油消費國，中國原油消費多依賴于進口，對外依存度超過65%。“雖然當前中國經(jīng)濟進入了新時代，正由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，但仍需要‘工業(yè)的血液’支持發(fā)展，因此上海原油期貨未來必具有巨大的發(fā)展?jié)摿涂臻g。”佘建躍說，加上全球原油貿(mào)易正逐漸東移，而中國已成為世界最大的原油進口國，因此隨著上海原油期貨的發(fā)展，上海原油期貨價格很有可能成為亞太地區(qū)原油價格的定價基準，有望成為反映亞太地區(qū)原油供需關(guān)系的“晴雨表”。
與世界原油價格建立聯(lián)動關(guān)系
佘建躍認為，想要成為亞太地區(qū)原油供需關(guān)系的“晴雨表”，首先就要和世界兩大原油定價基準形成聯(lián)動關(guān)系，給市場參與者提供足夠的套利機會，進而通過市場自身的調(diào)節(jié)功能完善亞太地區(qū)原油市場的作價體系，生成更符合市場基本面的一系列價格。
實際上，在境內(nèi)原油設(shè)計之初，上海國際能源交易中心就考慮到了這一點，進而將其交割標的設(shè)定為當前國際原油期貨市場上權(quán)威且空缺的品種——中質(zhì)含硫原油（WTI、布倫特原油交割標的是輕質(zhì)低硫原油），這樣不僅與世界主要的原油產(chǎn)區(qū)中東建立了天然的聯(lián)系，還找到了一個巧妙的突破點，為上海原油期貨的未來留出了巨大的發(fā)展空間。
然而，在佘建躍看來，僅僅如此還是不夠的。想要真正與國際原油價格互聯(lián)互通且成為反映亞太地區(qū)原油供需情況的“晴雨表”，還需要有足夠的流動性，需要大量的套利者參與其中，進而引發(fā)市場自身調(diào)節(jié)功能，完善作價體系，生成一系列符合亞太區(qū)域原油貿(mào)易基本面的原油價格。
套利者一直都是期貨市場流動性和價格有效性的主要貢獻者之一，實際上，只要存在價差（如跨期、跨區(qū)、裂解價差），套利者就有交易的機會。比如上海原油期貨掛鉤的是迪拜等中東原油價格，其價格勢必與中東原油價格存在一定的關(guān)系，套利者勢必能夠在中東現(xiàn)貨原油和上海原油期貨主力合約之間尋找跨區(qū)套利的機會。佘建躍說，上海原油期貨不同合約之間，上下游原油和成品油之間也勢必存在一定的價差，這些都給套利者提供了跨期和裂解價差的套利機會，有望讓更多人參與其中。套利交易一方面為市場貢獻了流動性，也增強了上海原油期貨的價格發(fā)現(xiàn)能力，進而使得價格和價差關(guān)系更加反映市場基本面的變化。
“上海原油期貨也將經(jīng)歷一個發(fā)展的過程，最終成為國內(nèi)乃至亞太地區(qū)原油供需狀況的‘晴雨表’。”總的來說，佘建躍認為上海原油期貨未來可期。在他看來，未來隨著套利交易的生效，上海原油期貨就會和國際原油價格建立一定的聯(lián)動性，進而在給國內(nèi)相關(guān)的涉油企業(yè)提供了更為方便、適用的原油價格風險管理工具，同時也給宏觀對沖機構(gòu)提供更多的操作機會。
此外，他認為，國內(nèi)涉油企業(yè)將是上海原油期貨未來流動性和成交量的重要貢獻者。但相關(guān)企業(yè)在準備利用上海原油期貨進行風險對沖前需要仔細做好功課，了解相關(guān)操作的具體細節(jié)，并做好應對預案。“比如說受獨特的地理、商業(yè)等環(huán)境影響，上海原油期貨的交割庫范圍分布極廣，遍布于從大連到湛江漫長的海岸線上。因此需要相關(guān)企業(yè)在交割前需對接受其貨物的交割庫有所了解，以免因相關(guān)問題耽誤時間，進而影響正常生產(chǎn)和貿(mào)易。與此同時，相關(guān)交割庫的對內(nèi)輻射范圍也是相關(guān)企業(yè)需要了解的重點。”佘建躍建議。據(jù)記者了解，目前上海原油期貨的交割庫和煉廠之間沒有形成一個完全互通的運輸管網(wǎng)，因此部分煉廠在從交割庫接收自己的貨物后，仍需要通過其他物流方式將其生產(chǎn)原料運回煉廠，這些都會影響企業(yè)的生產(chǎn)成本，需要企業(yè)進一步了解規(guī)劃。
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