隨著油價看漲,中石化等股的上漲空間也被看好

　　近期國際油價強勢飆升，自4月底的50美元/桶連續突破多道關口，近期竟沖上70美元/桶，創下10年來最大單月漲幅。

　　多因素拉升油價上漲

　　中信證券和申銀萬國均表示在導致油價上漲的因素中，"美元走弱"應是主要因素。

　　申銀萬國表示，各品種5月單月30%左右的強勢上漲趨勢超過預期，同時也已經超出了基本面所反映的情況。而促使油價走強的原因主要有：①全球經濟好轉帶來的對需求增加的預期；②夏季用油高峰到來導致的原油庫存從高位下降；③美元持續走弱；④流動性充裕導致的通脹預期。

　　而中信證券同時指出，沙特提高油價預測以及OPEC決定維持產量配額不變等因素也在5月末推升油價。國都證券認為市場對經濟前景的樂觀心態推動導致投資者風險偏好升溫，而高盛將今年油價的預估值上調也是油價上調的利好因素。中原證券認為，除了美元和供需因素之外，投機因素也是導致油價上漲的重要因素之一，如2008年下半年，隨著國際金融危機的爆發及蔓延，投機商看空未來原油需求，抽出資金，大量拋售，也是原油價格暴跌的主要原因之一。

　　油價漲跌攸關經濟復蘇

　　對于原油價格的后期走勢，高華證券認為，石油周期的谷底已經過去，而新一輪上行周期正在形成。其主要推動因素有：①非歐佩克供應將于09年下半年及2010年加速下滑；②歐佩克有效閑置產能似乎僅限于最近幾個月消減供應市場的部分；③經合組織國家需求企穩；④非經合組織國家需求將恢復增長。

　　對于2009年和2010年WTI油價，高華證券預測分別上調至59美元/桶和80美元/桶。而中信證券對WTI原油均價的判斷是57美元/桶，他們認為全年的最高點將出現在二、三季度，高點可能在80美元/桶附近，而油價短期的走勢將更多受到美元匯率走勢的影響。在2010年，中信證券認為油價將隨著經濟的恢復而逐步走高，均價將在55-70美元/桶的區間，而這一區間也將有利于經濟的恢復。

　　申銀萬國認為由于經濟反彈勢頭好于預期，同時美元走軟及流動性充裕提前體現，因此，原油價格有望在三季度達到年內高點，四季度將受到非基本面因素弱化以及季節性淡季的影響有所回落，預計全年均價為58美元/桶，2010年均價73美元/桶。

　　由于認為需求尚未有效恢復，申銀萬國對下半年油價走勢的判斷仍相對謹慎，認為80美元/桶以上的可能性不大，原因有三：油價過高不利于世界經濟恢復；高油價將使產油國出現增產動力從而導致原油供需格局再度面臨失衡；2009年發生高通脹可能性較小，同時美元走勢年內還存在反復。

　　從供需因素的博弈結果看，中原證券認為長期油價上漲成為必然，但短期內，中原證券判斷，世界經濟尚未恢復，美元指數將在一定的區間內震蕩，總體小幅走軟的可能性較大。這將推動下半年國際油價的小幅攀升，但如果"通脹"預期加劇，油價極有可能再次被投機商推至高位。預計2009年全年WTI國際原油均價將維持在50-80美元/桶之間。

　　國信證券認為，目前市場分歧在加大，沙特表示高油價對全球經濟復蘇不利，可能采取減少剩余產能、增加出口的政策；但美元貶值可能進一步推升油價，他們認為油價還將在75美元下方震蕩。

　　石化業評級"強于大市"

　　據中信證券測算，當油價上升至60美元以后，對中國石油的業績敏感度增強，成品油價格調整給公司帶來的正效應開始增加；當油價上漲至80美元以上，中國石油和中國石化兩大公司業績進入最佳區間；若油價繼續上升，對中國石化的邊際貢獻將減弱，而對中國石油繼續產生正貢獻。中信證券認為，目前的經濟低迷可以為石化行業產業調整提供有利時機，同時也將迎來石化產業改變粗放發展模式的有利時機，石化類資產配置的吸引力將提高，因此，中信證券調升了行業評級至"強于大市"。國信證券認為未來中國石油的安全性和彈性表現仍將優于中國石化；然而如果原油價格陷入盤整階段，對恢復煉油毛利有利，則兩大石油公司都將能在較優盈利區間內維持較佳業績，中國石化上漲彈性更佳。

　　風險因素：高華證券認為其積極看法所面臨的主要風險是宏觀經濟的再度疲軟或導致油價大幅回調。

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