美國(guó)原油期貨周五在亞洲交易時(shí)段擴(kuò)大漲幅，至每桶71美元上方。在原油前期回調(diào)后開(kāi)始反彈上行之時(shí)，瑞銀也開(kāi)始將中石化港股評(píng)級(jí)由中性升至買(mǎi)入，目標(biāo)價(jià)由6元調(diào)高至7.2元。對(duì)此，市場(chǎng)分析人士比對(duì)AH股后，綜合市場(chǎng)情況認(rèn)為瑞銀判斷基本合理，但是對(duì)原油后續(xù)走勢(shì)存在隱憂(yōu)。

  股市上揚(yáng)推動(dòng)油價(jià)升高

  上周五美國(guó)原油期貨擴(kuò)大漲幅，在消化整理前期迅猛漲勢(shì)回調(diào)之后，截至昨日下午17時(shí)，國(guó)際W TI原油收盤(pán)價(jià)71.37美元，直逼72美元的新高位。據(jù)路透東京分析稱(chēng)，因?yàn)槊绹?guó)就業(yè)和地區(qū)制造業(yè)數(shù)據(jù)令人感到放心，且股市上揚(yáng)繼續(xù)推升油價(jià)。

  就在上周四，紐約商業(yè)期貨交易所(NYMEX)-7月原油期貨微升將近0.5%。有消息稱(chēng)荷蘭皇家殼牌石油在尼日利亞的石油生產(chǎn)有部分中斷，之前其輸油管受到武裝分子的襲擊，該消息在一定程度上也支撐了油價(jià)。當(dāng)日石油輸出國(guó)組織(O PEC)主席國(guó)安哥拉稱(chēng)，如果油價(jià)持穩(wěn)于當(dāng)前水準(zhǔn)，則該組織今年無(wú)需進(jìn)一步減產(chǎn)，且油價(jià)在每桶70-75美元對(duì)全球經(jīng)濟(jì)有正面影響。

  就在油價(jià)反彈創(chuàng)下新高時(shí)候，瑞銀也開(kāi)始將中石化港股評(píng)級(jí)由中性升至買(mǎi)入，目標(biāo)價(jià)由6元調(diào)高至7.2元，反映盈測(cè)上調(diào)、平均資金成本假設(shè)由10%微降至9.6%，以及估值伸延至明年中。

  瑞銀報(bào)告指，中石化自5月4日高位回調(diào)15%，市場(chǎng)情緒疲弱，主要因成品油價(jià)漲幅較預(yù)期慢。瑞銀相信，中石化上游業(yè)務(wù)將受惠油組減產(chǎn)，并將2009-2011年實(shí)現(xiàn)油價(jià)對(duì)布蘭特折讓假設(shè)由原先每桶12美元收窄至5美元，每股盈測(cè)相應(yīng)調(diào)升14%/9%/6%，至0.48/0.58/0.74元人民幣。

  調(diào)高兩成基本合理

  對(duì)于上述減產(chǎn)前提，中投證券石化行業(yè)分析師芮定坤困惑地稱(chēng)，減產(chǎn)已經(jīng)很長(zhǎng)時(shí)間了，下次會(huì)議是九月份，近期油價(jià)上漲趨勢(shì)明確，沒(méi)有減產(chǎn)的動(dòng)機(jī)。

  “瑞銀的判斷更多是因?yàn)槭袌?chǎng)有成品油調(diào)價(jià)的預(yù)期。”芮定坤的這一說(shuō)法，也得到了東興證券研究所楊若木的贊同。“按照調(diào)價(jià)新方案，最近是很有可能的，這樣對(duì)中石化的利好比較大。”楊若木稱(chēng)。

  從目前煉油的實(shí)際成本來(lái)看，七月份就會(huì)面臨盈虧平衡的臨界點(diǎn)，調(diào)整的可能性確實(shí)比較大。

  目標(biāo)價(jià)直接調(diào)高20%，足見(jiàn)瑞銀對(duì)中石化的信心。“港股本來(lái)相對(duì)便宜，和A股投資邏輯不一樣，如果折算一下基本上還是合理的。”芮定坤分析認(rèn)為。廣州證券龔建忠也預(yù)計(jì)七月份成品油價(jià)格會(huì)整體提升，因此瑞銀調(diào)級(jí)也屬于正常。

  基于中石化和中石油業(yè)務(wù)主要構(gòu)成上的差異，未來(lái)成品油價(jià)格的調(diào)整將對(duì)中石化影響不小。

  根據(jù)W IN D瑞富模型研究，中國(guó)石化利潤(rùn)增長(zhǎng)潛力低于分析師或市場(chǎng)預(yù)期，有可能在未來(lái)幾個(gè)季度內(nèi)報(bào)出負(fù)面業(yè)績(jī)驚奇。按照他們收集的資料，中國(guó)石化在目前的股價(jià)水平交易估價(jià)合理，但并不擁有很大的安全邊際。東興證券研究所楊若木頗為擔(dān)憂(yōu)的認(rèn)為，油價(jià)相比低位已經(jīng)上漲一倍，上升的空間比較小了。
 

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