1. 供需——歐佩克調(diào)節(jié)作用

  2008年10月24日石油輸出國組織在奧地利首都維也納舉行特別會(huì)議，會(huì)后宣布自今年11月1日起日減產(chǎn)原油150萬桶，以阻止油價(jià)進(jìn)一步下跌。這也是歐佩克近兩年來的首次減產(chǎn)。然而此決議公布后，油價(jià)不漲反跌，接近新低。其原因是由于經(jīng)濟(jì)危機(jī)需求大大縮減，而同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)于歐佩克減產(chǎn)早有預(yù)期，利多兌現(xiàn)反而成為利空。

  2008年12月17日歐佩克鑒于原油下跌幅度過度，石油輸出國組織(歐佩克)秘書長(zhǎng)巴德里17日在阿爾及利亞西部城市奧蘭向界發(fā)表講話表示，歐佩克成員國決定從2009年1月1日起削減原油日產(chǎn)量220萬桶。成為歷史上歐佩克決定的最大減產(chǎn)量。

  兩次減產(chǎn)幅度均為驚人，但市場(chǎng)在減產(chǎn)的消息影響下反而繼續(xù)下挫，接近新低。其原因是歐佩克成員國并未嚴(yán)格執(zhí)行減產(chǎn)力度。在這以后，隨著歐佩克減產(chǎn)執(zhí)行逐步落實(shí)到位，油價(jià)逐步穩(wěn)定。

  08年二、三季度，歐佩克供應(yīng)過剩幅度分別為0.95百萬桶/天和0.65百萬桶/天，而在11月1日歐佩克減產(chǎn)后，四季度的供應(yīng)開始有缺口達(dá)到0.04百萬桶/天。

  09年1季度的供應(yīng)缺口達(dá)到0.3百萬桶/天。供求關(guān)系的轉(zhuǎn)變使油價(jià)逐步在08年底止跌，后期開始逐步反彈。歐佩克的減產(chǎn)開始逐步起到穩(wěn)定的作用。

  2. 美元因素

  美元從2008年底開始，其指數(shù)連續(xù)幾次90附近關(guān)口均受阻，并在3月開始，連續(xù)下滑，形成一波調(diào)整走勢(shì)，目前指數(shù)在80關(guān)口震蕩。這一因素導(dǎo)致以美元計(jì)價(jià)的商品價(jià)格得到強(qiáng)力支撐支撐，加劇了商品市場(chǎng)反彈的幅度和力度。

  3. 下游商品以及周邊商品的反彈拉動(dòng)

  從2008年11月底起，原油下游品種例如PTA和塑料開始領(lǐng)先反彈，同時(shí)，燃料油開始明顯滯跌，國內(nèi)的春季行情開始影響原油下游商品走勢(shì)。12月燃料油也在國內(nèi)征收燃油稅的支持下也開始了一波大幅上漲行情，而在此期間原油仍然在震蕩尋底的過程中。

  我們認(rèn)為從整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)格傳遞來說，這種情況的出現(xiàn)，上游原料價(jià)格和塑料產(chǎn)生了較大的背離，例如2月19日原油仍然在新低附近，以燃料油為例，國內(nèi)燃油價(jià)格反彈幅度已經(jīng)超過50%，而PTA和塑料同樣幅度已經(jīng)大幅偏離。

  而同樣的情況曾經(jīng)發(fā)生在2008年6-7月，期間以PTA，塑料為代表的原油下游品種，價(jià)格已經(jīng)開始領(lǐng)先下跌，即使油價(jià)仍然在創(chuàng)新高的階段。由于價(jià)格傳導(dǎo)的滯后性，這又形成了偏離。

  我們認(rèn)為，本次下游品種價(jià)格集體反彈首先是由于國內(nèi)政策對(duì)石化行業(yè)的扶持和傳統(tǒng)春季備貨行情所致，下游的需求已經(jīng)明顯轉(zhuǎn)好，價(jià)格得到提升，但由于價(jià)格傳導(dǎo)的滯后性，原材料原油的價(jià)格仍然極度衰弱，這樣一來上下游價(jià)格就形成較大偏離，但作為一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部的所有品種，由于價(jià)格傳遞，其價(jià)格之間有聯(lián)動(dòng)性，形成偏離后，必然會(huì)有糾正的過程，在3月-6月的時(shí)間段里，下游品種的上漲幅度明顯弱于原油反彈力度，這正是對(duì)前期偏離的一種修正，由此我們預(yù)計(jì)后期國內(nèi)下游品種弱于原油的格局還將繼續(xù)。

  4. 經(jīng)濟(jì)利好數(shù)據(jù)的逐步出現(xiàn)

  近期國內(nèi)外利好數(shù)據(jù)紛紛顯現(xiàn)，從基本面支持了原油價(jià)格的連續(xù)拉升。西方國家樂觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)得越來越多的同時(shí)，發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依然對(duì)良好的市場(chǎng)預(yù)期形成支撐。中石化負(fù)責(zé)人表示，4月份中國燃料油和其他成品油的表觀消費(fèi)量較去年同期增長(zhǎng)1.5%，旗下煉油廠的開工率達(dá)90%。

  NYMEX投機(jī)基金凈頭寸變化向利多的方面轉(zhuǎn)變，在前一周大幅增加凈多頭寸的基礎(chǔ)上，上周繼續(xù)增加。WTI期價(jià)大幅上漲的同時(shí)總持倉也隨之增加，但沒有達(dá)到5月上半月沖破振蕩區(qū)間時(shí)的水平。

  國內(nèi)成品油銷量增長(zhǎng)，庫存下降。中國石油[13.99 -0.36%]和化學(xué)工業(yè)協(xié)會(huì)5月21號(hào)發(fā)布的最新分析報(bào)告顯示，4月份，全國石油和化工行業(yè)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)低位盤整運(yùn)行態(tài)勢(shì)，降幅縮小；部分石化產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格環(huán)比回升；部分大宗產(chǎn)品需求有擴(kuò)大的跡象，尤其是成品油銷量創(chuàng)今年以來新高。部分產(chǎn)品的市場(chǎng)需求近期有擴(kuò)大跡象。據(jù)統(tǒng)計(jì)，4月份全國成品油銷量達(dá)1734.1萬噸，創(chuàng)今年以來新高，環(huán)比增長(zhǎng)5.2%，其中柴油銷量環(huán)比增長(zhǎng)7.4%；汽油銷量環(huán)比增長(zhǎng)6.6%。4月末全國成品油庫存環(huán)比下降15.4%，其中柴油庫存環(huán)比下降21.6%；汽油庫存環(huán)比下降5.3%。

  基金在2008年底開始平空翻多，在11月底開始翻成大幅凈多，在一定程度上也阻止了原油價(jià)格的進(jìn)一步下滑，原油價(jià)格在2009年企穩(wěn)走高，基金功不可沒。截至2009年6月上旬，基金仍然維持4萬多手凈多持倉，繼續(xù)推動(dòng)原油價(jià)格反彈。

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