6月份是歐洲各國發(fā)債的高峰，債務(wù)危機的后續(xù)博弈目前仍然是市場的焦點。上周，西班牙通過了勞工法改革法案，并成功募集了30億歐元10年期國債和5億歐元30年期國債。英國發(fā)布了削減赤字的緊急預(yù)算，法國政府初步?jīng)Q定出售政府實業(yè)資產(chǎn)用來彌補政府赤字。這一系列的舉措均大大緩解了市場的風(fēng)險厭惡情緒，歐美股市反彈，也推動布倫特原油和美盤原油價格出現(xiàn)不小的反彈。盡管市場系統(tǒng)性風(fēng)險有所緩解，空頭逐步回補，但是持倉量和成交量均有所下降，這也顯示出原油價格上升動能仍略顯不足。

　　原油庫存的壓制是目前原油上行的一個較大的利空因素，引發(fā)市場對美國短期原油需求方面的擔(dān)心。本周，美國原油庫存數(shù)據(jù)再次上升。庫欣地區(qū)庫存雖然有所減緩，但是絕對值仍然有3700萬桶，處于歷史的高位。而煉廠方面開工率則繼續(xù)攀升達(dá)到了89.4%的高位。原油庫存數(shù)據(jù)與市場之前預(yù)計出入較大，故而對近月原油價格打擊較大，市場對于此數(shù)據(jù)的消化仍需時間。

　　從原油的需求來看，國際能源署IEA發(fā)表報告稱，未來5年原油供應(yīng)增加將大致被需求增長所抵消。不過目前原油已經(jīng)處于供大于求的局面。原油需求大國之一的中國上周周末發(fā)布再次匯改消息，市場的即期反應(yīng)是人民幣的升值可能性增大。對此，我們認(rèn)為，人民幣的匯改更多的是減緩中國壓力的戰(zhàn)術(shù)行為，央行措辭上較為謹(jǐn)慎，強調(diào)將加強人民幣匯率的雙邊波動性，匯率與美元將會逐漸脫鉤，對人民幣升值與否和幅度，以及匯改的時間均未做出明確表態(tài)。

　　目前，各國股市表現(xiàn)與原油價格保持著高度正相關(guān)性。在經(jīng)歷了一段政策的真空期之后，中國股市仍然面臨向下調(diào)整的壓力。此外，道瓊斯指數(shù)的走勢也將直接影響原油價格的走向。5月份美國經(jīng)濟好壞不一，尤其是非農(nóng)數(shù)據(jù)大大打擊了市場信心。6月份已公布的數(shù)據(jù)顯示，美國5月份二手房銷量環(huán)比下降2.2%，折合成年率為566萬套，扭轉(zhuǎn)了此前連續(xù)兩個月增長的局面。美國經(jīng)濟復(fù)蘇腳步放緩，直接影響了美國股市后市走勢。因此美股短期內(nèi)或?qū)⑾萑雲(yún)^(qū)間波動的格局，從而加大原油的下行風(fēng)險。

　　然而，短期內(nèi)原油再次跌破前期低點的可能性也較小。一方面是歐債危機慢慢緩和，系統(tǒng)性風(fēng)險減少。另一方面，美國市場的流動性依然保持良好。本周三，美聯(lián)儲議息會議一如既往地強調(diào)將在較長時間內(nèi)保持低利率。該政策消除市場對于油價大幅下行的擔(dān)憂。

　　我們認(rèn)為，原油市場的系統(tǒng)性利空在慢慢消退，局部性利空、利多因素相互交織，油價將繼續(xù)在70—80美元/桶的區(qū)間震蕩。從原油目前的隔月價差來看，短期內(nèi)油價回調(diào)之后跌破前期低點的可能性不大。展望后市，盡管墨西哥灣即將進(jìn)入颶風(fēng)多發(fā)季節(jié)，而汽油的旺季消費也會對原油價格的上行構(gòu)成一定支撐，但在經(jīng)濟增長前景放緩的大背景下，原油的徹底轉(zhuǎn)強仍有待時日。


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