兩個月前，美聯儲主席耶倫抱著對經濟前景的信心開啟了數年來的首次加息周期。然而，金融市場的波動令決策者們今年以來的口風變得略偏“鴿派”。

北京時間周四(1月19日)凌晨公布的美聯儲1月份會議紀要顯示，決策者們擔憂全球經濟放緩與金融市場下跌，考慮可能改變原來的加息計劃。消息一出，美元匯率快速滑落。受益于美聯儲的“鴿派”表態，加上伊朗對多哈協議的正面支持讓市場相信該協議是達成更廣泛協議的第一步，多頭信心回升引發了油價出現報復性反彈，布倫特原油價格在周三大漲超過7%。

外界認為，包括國際油價在內的市場所出現的不穩定正在令美聯儲的決策難度增加。

鴿派措辭暗示加息路徑或變

美聯儲周三(2月17日)發布的1月份會議紀要顯示，雖然多數決策者仍然預計今年將會加息，甚至在1月的會議上就討論過是否行動，但是他們對如何解讀金融市場波動仍存在分歧。根據會議紀要，美聯儲的決策者們討論了“改變早先對于聯邦基金利率目標區間的適宜路徑的看法。”

外媒分析認為，這表明美聯儲正在偏離去年12月實施近10年來首次加息后，對今年或將再加息4次的暗示。但多數官員認為對其政策展望作出大幅調整“為時尚早”。決策者還表示，將會密切關注全球經濟、以及油價和股市動向。

會議紀要公布后，華爾街對美聯儲今年是否還會加息產生了一定懷疑，根據芝加哥商業交易所集團的聯邦基金利率期貨走勢暗示，投資者認為美聯儲在今年12月之前加息的幾率低于30%。而在會議記錄公布前，這一幾率約為40%。

美銀美林也下調對美聯儲今年加息次數的預測，從之前預計的三到四次降至兩次。該行全球經濟分析師哈里斯在報告中指出，由于最近市場不穩定，第一次加息可能在2016年上半年，第二次加息要到今年12月才會進行。

就連美聯儲投票委員會中的鷹派成員布拉德也轉變了立場，他周四在圣路易斯一場CFA協會的活動上表示，如今支撐加息的兩大重要假設都已經失效，通脹預期下滑的程度令人十分不安，美國并非處在需要更多刺激措施的狀況下，美聯儲可能在必要時重新討論負利率的問題。

加息預期下降在金融市場上有了明顯體現，美元指數周三回落，美元兌日元盤尾下跌0.3%，跌穿114日元，報113.79日元，為連續第二日下跌。周四亞太交易時段美元指數依舊下跌，截至北京時間17時20分，美元指數下跌0.15%，報96.74。但金價因美聯儲言論而激起的漲幅卻因股市上漲而受到抑制，并在周四小幅滑落。

金屬分析師張偉表示，此前一段時間，包括主席耶倫在內的數位美聯儲官員，均對低通脹及金融風險的不確定性表示出擔憂。但從近期的經濟數據及金融市場表現看，年內加息的緊迫性已大打折扣，理論上這對黃金是利好的。低油價帶來的低通脹已成為新常態，這讓流動性寬松必然導致通脹上漲進而推漲金價的暢想落空。而基于各國央行政策的分歧，匯率市場已經出現扭曲，美元非理性上漲給金價上行帶來阻力。而風險資產高位虛假繁榮也令投資者舉棋不定，黃金的吸引力受到多方制約。中期金價走勢仍充滿變數，但長期看漲的趨勢未變。

國際油價波動增加決策難度

和投資者一樣，國際油價的波動也是決策者的關注點之一。在本周交易中，油價再現波動。石油出口大國俄羅斯、沙特阿拉伯、委內瑞拉和卡塔爾16日就凍結石油產量達成共識，同意將石油產量凍結在今年1月的水平。沙特希望未參加此次會議的國家能夠加入凍結產量決議，俄羅斯則希望所有歐佩克國家都加入該決議當中。但是，伊朗歐佩克代表在周三早些時候表示，伊朗會增加石油產出，以將產量恢復至制裁前水平。他認為，要求伊朗凍結石油產量是不合邏輯的。

消息公布后，國際油價跳水，截至周二收盤，紐約商品交易所3月交貨的輕質原油期貨價格下跌1.36%，跌破每桶30美元。4月交貨的倫敦布倫特原油期貨價格下跌3.62%，報每桶32.18美元。

然而短短一日，形勢似乎就出現了轉機，國際油價發生反彈。伊朗石油部長贊內加和伊拉克、卡塔爾以及委內瑞拉石油部長之間進行了持續近三小時的會談。贊內加在新聞發布會上表示，支持多哈會議提議的凍結原油產能，但并未指明是否會加入。他的講話推動國際油價小幅下探后反彈。

截至周三收盤，紐約商品交易所3月交貨的輕質原油期貨價格上漲5.58%，報每桶30.66美元，4月交貨的倫敦布倫特原油期貨價格上漲7.21%，報每桶34.5美元。周四，國際油價漲勢依舊未停下腳步，截至北京時間17時20分，紐約商品交易所3月交割的輕質原油期貨價格上漲2.41%，4月交割的布倫特原油期貨價格則上漲0.99%。

盡管伊朗正面支持了多哈協議，但是不少分析師們對多哈協議是否能夠在長期內對油價提供支撐表示了懷疑。

美國全國廣播公司財經頻道(CNBC)認為，尤其在伊朗似乎并沒有十分明確同意任何條件的情況下，結果仍然很不確定，伊朗現在對石油業來說是一個不確定因素，因為對其的制裁已經解除，它將把原油重新帶回已經供過于求的市場?；ㄆ煦y行全球大宗商品研究主管摩斯認為，伊朗不會做出任何承諾，之前的只是外交辭令。IHS集團高級主管巴里也認為，贊內加當然是考慮到26號的伊朗選舉，所以不太可能說一些有爭議的言論。

彭博社援引澳洲及紐西蘭銀行集團資深大宗商品策略師的話稱，市場正在重新評估目前的下行風險，現在并沒有任何期望伊朗能夠抑制出口，除非基本面得到改善，否則我們不會看到油價能有一個持續的提升。IHS集團副主席尤金稱，產量凍結的實施結果尚不明朗，因為沙特和俄羅斯都表示該決議還取決于其他國家的參與，伊朗的合作對阻止價格下跌至關重要。高盛集團也表示，該決議對“石油市場的影響很小，盡管決議能夠實現但是依舊存在很高的不確定性”。

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