上周，國(guó)際油價(jià)拾階向上，WTI、布倫特原油期貨紛紛刷新階段新高。分析人士表示，OPEC減產(chǎn)執(zhí)行率提升、頁巖油產(chǎn)量恢復(fù)速度不及預(yù)期以及地緣憂慮加劇，均對(duì)近期油價(jià)走勢(shì)形成一定的助推作用。此外，OPEC計(jì)劃在11月30日召開限產(chǎn)會(huì)議，市場(chǎng)預(yù)期該組織有望再次延長(zhǎng)減產(chǎn)協(xié)議，若此，將進(jìn)一步利好油價(jià)走勢(shì)。不過，也有人指出，未來地緣因素對(duì)油價(jià)走勢(shì)的擾動(dòng)也將加強(qiáng)。       “黑金”原油此番反彈，究竟是曇花一現(xiàn)還是上漲的開始?       多重利好助推油價(jià)上漲       上周，國(guó)際油價(jià)不斷上漲。周二，WTI9月原油期貨盤中最高上探至52.39美元/桶，刷新5月24日以來高位；NYMEX12月原油期貨收高0.57美元或1.1%，報(bào)52.47美元/桶，為4月17日以來最高收位。周三，布倫特1月原油期貨盤中一度亦刷新逾6個(gè)月新高58.5美元/桶。       本輪油價(jià)反彈始于6月底，9月以來價(jià)格重心加速上移。“9月以來，國(guó)際原油價(jià)格持續(xù)上升，主要是受供應(yīng)端影響。”金石期貨高級(jí)分析師黃李強(qiáng)對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，受颶風(fēng)天氣影響，美國(guó)的原油產(chǎn)量和下游煉廠生產(chǎn)均受到較大沖擊。因此，被迫通過以消耗庫存的方式彌補(bǔ)階段性供給缺口，這造成美國(guó)商業(yè)原油及成品油庫存持續(xù)下降，從而使油價(jià)上升。       東證衍生品研究院資深分析師金曉表示：“9月以來，油價(jià)不斷攀升，背后的核心驅(qū)動(dòng)力在于原油和成品油市場(chǎng)的去庫存，而去庫存的動(dòng)力則來自于OPEC減產(chǎn)執(zhí)行率的提升和頁巖油產(chǎn)量恢復(fù)速度不及預(yù)期。”
      金曉解釋說，減產(chǎn)執(zhí)行率提升加上布倫特市場(chǎng)自身的特有因素，導(dǎo)致油價(jià)遠(yuǎn)月變成貼水結(jié)構(gòu)。與此同時(shí)，成品油需求亦穩(wěn)步增長(zhǎng)，市場(chǎng)進(jìn)入了自我加強(qiáng)的正向循環(huán)，去庫存導(dǎo)致遠(yuǎn)月貼水幅度上升，曲線結(jié)構(gòu)的變化又導(dǎo)致進(jìn)一步的去庫存。       近期原油市場(chǎng)可謂“艷陽高照”。除了上述因素外，東吳期貨能化高級(jí)研究員王廣前表示，全球經(jīng)濟(jì)在三季度加速復(fù)蘇，三大國(guó)際原油組織相繼上調(diào)全球原油消費(fèi)增長(zhǎng)水平，也加速了國(guó)際原油市場(chǎng)的供需再平衡步伐；此外，中東地緣憂慮加劇，也給予供需再平衡步伐中的原油市場(chǎng)以一定溢價(jià)。       不過，受美國(guó)原油庫存意外增加影響，昨日國(guó)際油價(jià)出現(xiàn)高位震蕩，WTI9月原油期貨報(bào)52.4美元/桶，跌0.03美元；布倫特1月原油期貨報(bào)58.14美元/桶，跌0.09美元。       美國(guó)能源資料協(xié)會(huì)(EIA)周三公布的數(shù)據(jù)顯示，截至10月20日當(dāng)周，美國(guó)原油庫存增加85.6萬桶，為9月15日當(dāng)周以來首升，而分析師平均預(yù)期為下降220萬桶。       地緣因素?cái)_動(dòng)猶在       據(jù)了解，OPEC與非OPEC產(chǎn)油國(guó)將在11月30日召開會(huì)議，決定未來石油產(chǎn)量。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，此次年會(huì)上，產(chǎn)油國(guó)將達(dá)成共識(shí)，第二次延長(zhǎng)明年3月到期的減產(chǎn)協(xié)議的概率大于50%。       隨著會(huì)議日期的臨近，沙特與俄羅斯頻頻“放風(fēng)”。沙特油長(zhǎng)AlFalih近日表示，對(duì)目前產(chǎn)油國(guó)共同行動(dòng)感到滿意，但減產(chǎn)協(xié)議仍有努力空間，將繼續(xù)密切關(guān)注減產(chǎn)執(zhí)行水平，對(duì)減產(chǎn)協(xié)議的未來選項(xiàng)持開放態(tài)度。俄羅斯總統(tǒng)普京也表示，減產(chǎn)協(xié)議可延長(zhǎng)至明年年底。       此前，OPEC與非OPEC產(chǎn)油國(guó)石油減產(chǎn)監(jiān)督委員會(huì)(JMMC)在報(bào)告中表示，鼓勵(lì)所有減產(chǎn)參與國(guó)再接再厲。“為了確保原油市場(chǎng)的再平衡，所有手段都是可以考慮的。”       金曉表示，石油市場(chǎng)去庫存穩(wěn)步進(jìn)行，但市場(chǎng)依然需要時(shí)間去消化過去所累積的高庫存，短期來看，油價(jià)仍難以大幅上行。目前的去庫存對(duì)于OPEC產(chǎn)量政策以及執(zhí)行率的依賴度依然很高，預(yù)計(jì)在OPEC年度會(huì)議時(shí)，當(dāng)前的減產(chǎn)政策仍會(huì)持續(xù)，政策的調(diào)整可能會(huì)引發(fā)市場(chǎng)供需的變化，也就是說只有到油價(jià)在當(dāng)前水平進(jìn)一步大幅上漲之后，政策退出的可能性才會(huì)增加。       除了備受關(guān)注的OPEC是否延長(zhǎng)減產(chǎn)協(xié)議外，地緣因素也是不容忽視的風(fēng)險(xiǎn)。       從歷史表現(xiàn)來看，2014年至2016年之間，OPEC和非OPEC產(chǎn)油國(guó)大幅增加產(chǎn)量，導(dǎo)致供應(yīng)增速大大超過需求增速，市場(chǎng)陷入持續(xù)的供應(yīng)過剩當(dāng)中，全球庫存也因此居高不下。這種情況下，即使經(jīng)歷了多次較為嚴(yán)重的地緣事件，油價(jià)卻未作出激烈反應(yīng)，而是總體上呈現(xiàn)出區(qū)間震蕩態(tài)勢(shì)。       然而今年以來，這一局勢(shì)發(fā)生了明顯的改變，市場(chǎng)對(duì)地緣風(fēng)險(xiǎn)的敏銳度明顯提升。摩根士丹利認(rèn)為，過去幾年，原油市場(chǎng)對(duì)地緣風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)“免疫”狀態(tài)，油價(jià)幾乎沒有反應(yīng)此類風(fēng)險(xiǎn)。然而，全球經(jīng)濟(jì)同步復(fù)蘇和市場(chǎng)再平衡改變了這種局面。在他們看來，地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)已重新回歸。“地緣風(fēng)險(xiǎn)和供應(yīng)波動(dòng)的聯(lián)系變得緊密起來。預(yù)計(jì)目前油價(jià)中計(jì)入了每桶1-2美元的地緣風(fēng)險(xiǎn)因素。”       針對(duì)這一變化，王廣前分析表示，2014年下半年以來，OPEC和美國(guó)原油產(chǎn)量不斷增加，國(guó)際原油市場(chǎng)供應(yīng)過剩嚴(yán)重，市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)在于原油市場(chǎng)供大于求的基本面，地緣以及金融因素對(duì)原油價(jià)格的影響退居二線。但在產(chǎn)油國(guó)凍產(chǎn)導(dǎo)致原油市場(chǎng)供大于求格局、逐步扭轉(zhuǎn)的當(dāng)下，市場(chǎng)焦點(diǎn)重新關(guān)注原油的金融屬性以及地緣因素的影響。       金曉也認(rèn)為，未來地緣風(fēng)險(xiǎn)對(duì)油價(jià)走勢(shì)的影響只會(huì)加強(qiáng)，而不會(huì)減弱，只是爆發(fā)的時(shí)間點(diǎn)難以預(yù)測(cè)。       分析師警告“一致看多很危險(xiǎn)”       展望后市，黃李強(qiáng)認(rèn)為，未來影響油價(jià)走勢(shì)的關(guān)鍵仍在于供給端。不過，隨著時(shí)間推移，颶風(fēng)天氣對(duì)于美國(guó)原油產(chǎn)量的影響將會(huì)減弱，對(duì)于油價(jià)的支撐力度也將衰竭。此外，OPEC計(jì)劃于11月底就是否延長(zhǎng)凍產(chǎn)協(xié)議進(jìn)行決議。從目前情況來看，OPEC大概率會(huì)延長(zhǎng)減產(chǎn)。不過，一旦這種市場(chǎng)炒作結(jié)束，對(duì)于油價(jià)的支撐作用將進(jìn)一步減弱。因此，目前的供需格局不足以支撐油價(jià)持續(xù)上漲，四季度油價(jià)或以震蕩下行為主，但空間有限。       國(guó)金證券分析則認(rèn)為，四季度原油需求迎來取暖季，OPEC會(huì)議有望再次討論減產(chǎn)協(xié)議事宜，頁巖油產(chǎn)量增速放緩，全球原油市場(chǎng)庫存持續(xù)去化，預(yù)計(jì)油價(jià)走勢(shì)將震蕩偏強(qiáng)，布倫特油價(jià)有望超過60美元/桶。       “美國(guó)活躍鉆井?dāng)?shù)量早已見頂回落，未來美國(guó)原油產(chǎn)量增長(zhǎng)堪憂，壓制油價(jià)的唯一利空因素在逐步削弱，預(yù)計(jì)在產(chǎn)油國(guó)凍產(chǎn)延長(zhǎng)以及需求改善帶來的原油供需格局徹底扭轉(zhuǎn)背景下，國(guó)際油價(jià)將繼續(xù)震蕩上行。”王廣前說。
      就在看多原油的呼聲高漲之際，全球最大原油貿(mào)易商維多集團(tuán)(VitolGroup)首席執(zhí)行官IanTaylor近日警告稱，當(dāng)前市場(chǎng)一致預(yù)期油價(jià)將會(huì)走高，但這是相當(dāng)“危險(xiǎn)的”。他預(yù)計(jì)，隨著美國(guó)產(chǎn)量激增，布倫特油價(jià)明年會(huì)大跌20%，均價(jià)或?yàn)?5美元/桶。

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