經濟景氣度下行,美元指數(shù)維持強勢       10月8日,國際貨幣基金組織(IMF)發(fā)布最新一期《世界經濟展望》報告,報告顯示因全球貿易問題及新興市場風險,IMF將2018年、2019年全球經濟增速預期均由3.9%下調至3.7%,同時將2019年美國經濟增速預期由2.7%下調至2.5%,將2019年中國經濟增速預期由6.4%下調至6.2%,維持中國和美國2018年經濟增速預期6.6%和2.9%不變。全球經濟景氣度下行,將拖累原油需求。       此外,近期美國和加拿大達成框架協(xié)議,美國、加拿大、墨西哥達成新的貿易協(xié)定,利多美國經濟。另外,美聯(lián)儲主席鮑威爾先后兩次公開表態(tài),基本上重申了對美國經濟前景的樂觀態(tài)度以及漸進式加息的立場。美國經濟向好疊加加息預期,或維持美元的強勢地位,預計美元指數(shù)仍將偏強運行,對國際油價影響偏空。       伊朗受制裁,供應缺口難以被彌補       隨著美國對伊朗原油產業(yè)制裁截止日期的逐漸臨近,伊朗原油產量和出口量大幅下滑。9月伊朗原油產量下滑至344.7萬桶/天,較年初下滑37萬桶/天。據(jù)彭博、路透等公布的數(shù)據(jù),8月上半月伊朗石油出口量減少了60萬桶/天,從232萬桶/天降至168萬桶/天。從出口目的地來看,2017年數(shù)據(jù)顯示,中國、印度分別占其原油出口總量的24%和18%,其次為日本、韓國,合計占比約20%,歐盟占比約15%。目前來看,印度方面仍維持伊朗原油進口;而據(jù)普氏消息,9月上旬中國進口量占據(jù)伊朗原油出口量一半以上;歐洲方面,市場傳言歐洲正計劃繞過美國建立一套新的支付系統(tǒng)與伊朗繼續(xù)進行原油買賣,不管能否實現(xiàn),均顯示歐洲要繼續(xù)與伊朗保證合作的態(tài)度;僅日本、韓國確定不再進口伊朗原油。綜合來看,此前美國宣稱將伊朗原油出口限制為0的目標難以實現(xiàn),原油出口減少量預計為100萬桶/天。       日前沙特阿拉伯表示OPEC目前閑置產能約130萬桶/天,且大部分閑置產能位于沙特阿拉伯,足以彌補伊朗出口下滑導致原油供應短缺的缺口。沙特阿拉伯原油產量峰值為2016年11月的1062.5萬桶/天,而2015年、2016年正是OPEC加足馬力增產以期拖垮頁巖油生產商的時候。       2018年9月,沙特阿拉伯產量為1051.2萬桶/天,距峰值僅10萬桶/天左右。沙特阿拉伯目前所稱的閑置產能,大部分不在其控制范圍之內,而是位于其與科威特交界的中立區(qū),該部分閑置產能的重啟需要一定的時間,此外,該地區(qū)產能僅50萬桶/天左右。綜合來看,預計沙特阿拉伯能重啟的閑置產能大概在70萬桶/天,預計OPEC閑置產能不及其所宣稱的130萬桶/天,難以彌補伊朗原油供應的缺口,伊朗問題仍是目前油價的強力支撐。       OPEC產量增加,機構下調原油需求預期       OPEC方面,據(jù)其10月月報顯示,9月OPEC原油產量較8月上漲13.2萬桶/天至3276.1萬桶/天,其中沙特阿拉伯9月產量上漲10.8萬桶/天,利比亞產量大幅上漲10.3萬桶/天,安哥拉產量止跌回升,阿聯(lián)酋、尼日利亞等國產量均有小幅上漲。伊朗和委內瑞拉產量持續(xù)下滑,其中伊朗產量下降15萬桶/天,委內瑞拉產量下降4.2萬桶/天。非OPEC方面,俄羅斯能源部公布的數(shù)據(jù)顯示,9月俄羅斯原油產量大漲14.6萬桶/天至1135.6萬桶/天。目前市場整體供應充足。       全球大范圍的貿易摩擦對經濟拖累作用明顯,此外,原油價格的上漲導致新興市場通脹壓力較高,也會拖累原油需求。受此影響,三大機構均下調原油需求增長預期。OPEC10月月報將2018年全球原油需求增長預期下調2萬桶/天至154萬桶/天;IEA10月月報將2018年和2019年全球原油需求增長預期分別下調11萬桶/天至130萬和140萬桶/天;EIA10月短期能源展望報告將2018年和2019年全球原油需求增長預期分別下調30萬桶/天和10萬桶/天。供應增長,而需求增長預期下調,對油價影響偏空。       美鉆機數(shù)回升,成品油需求進入淡季       美國近期原油運輸能力得到提升,產量上升。EPIC天然氣管道改為運輸原油,該管道起點為Permian盆地,終點科珀斯克里斯蒂( Corpus Christi)為重要的原油出口港口,Permian盆地運輸瓶頸暫時得到緩解。由于管輸能力的提升,石油生產商鉆井活動趨于活躍,美國石油鉆機數(shù)大幅增加,原油產量開始增長,但管輸能力的限制依然存在,預期原油產量難以持續(xù)大幅增長。       據(jù)貝克休斯數(shù)據(jù),截至2018年10月12日當周,美國石油鉆機數(shù)861臺,較之前一周增加8臺,為近4周來首次上漲,其中主產區(qū)Permian盆地鉆機數(shù)增長4臺至489臺。鉆機數(shù)的提升,導致產量上漲,據(jù)EIA數(shù)據(jù),截至10月5日當周,美國原油產量1120萬桶/天,較之前一周小幅上漲10萬桶/天,再創(chuàng)歷史新高。       美國需求進入淡季疊加美煉廠進入檢修季的影響,美原油庫存開始積累,對油價形成一定的壓力。美煉廠進入檢修季,煉廠開工率自9月開始下滑。據(jù)EIA數(shù)據(jù)顯示,截至10月5日當周,美國煉廠開工率下滑至88.8%,較上月初下滑8.8%,目前仍處于季節(jié)性下滑通道中,預計煉廠開工率仍持續(xù)下滑,對庫存的消耗減弱。       另外,美國成品油需求進入淡季。據(jù)EIA數(shù)據(jù),8月末開始,美國汽油消費開始進入下降通道,截至10月5日當周汽油需求907.8萬桶/天,較上月初下滑了57.1萬桶/天。需求的走弱導致汽油庫存持續(xù)上漲,目前已上漲至近五年同期的最高位2.36172億桶。煉廠檢修疊加成品油需求進入淡季,導致原油庫存開始積累。據(jù)EIA數(shù)據(jù),截至10月5日當周,美商業(yè)原油庫存(不含戰(zhàn)略儲備用油)4.09951億桶,連續(xù)3周上漲,已上漲至5年均值線以上。       投機性多頭承壓出逃,凈多持倉持續(xù)下滑       上周,美股大跌帶動全球股市下行,受金融風險傳導的影響,國際原油期貨創(chuàng)近幾年新高后,持續(xù)下行,幾乎回吐了9月底以來的漲幅,投機性多頭承壓出逃,凈多持倉持續(xù)下滑。截至10月9日當周,NYMEX原油期貨持倉量非商業(yè)凈多持倉528051手,較之前一周減少20858手,連續(xù)兩周減少,為去年11月以來的最低位,其中多頭減倉20782手,空頭增倉76手。ICE的Brent原油期貨投機性凈多持倉較前一周減少5016手至463895手,連續(xù)兩周減少,其中多頭倉位減少6465手,空頭倉位減少1449手,空頭倉位目前位于歷史相對低位。       油價走高導致新興市場面臨通脹壓力,美國挑起大范圍貿易糾紛導致全球經濟景氣度下行,此外,美元指數(shù)走勢強勁,對油價形成一定壓制。當前原油供應相對充足,需求下調,基本面相對偏空,但美國對伊朗原油出口制裁臨近,伊朗原油出口下滑造成的供應短缺難以被彌補,這仍是目前油價的主要支撐。綜合來看,我們認為短期油價小幅回調后,在即將到來的美國對伊朗進行制裁的預期炒作下會持續(xù)走高。

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