至少從目前來看，國際原油價格的下跌要比上漲來得更加猛烈和迅捷。僅僅兩個月時間，國際原油價格就從每桶78.40美元跌至約58美元，下跌了26%。目前已經有經濟學家和分析師開始預測，國際原油價格已經進入了新的下降通道。即使不能回到每桶20美元上下的歷史水平，跌破每桶40美元還是非常可能的。

　　但筆者認為，以上預測可能都過于樂觀了。從國際原油價格決定的三大因素來看，沒有任何證據表明國際原油價格能夠在近年內跌破到每桶50美元以下。作為一個石油消費大國和進口大國，中國仍然必須為一個持續的高油價時代做好準備。

　　從國際原油市場的需求來看，雖然很多經濟學家和分析師預期美國經濟將在2007年明顯降溫，但是在美聯儲審慎漸進地調高聯邦基金利率的過程中，美國房地產市場的泡沫得到緩慢擠壓，已經逐漸降溫，很可能采取一種有序可控的調整方式，而非輿論預計的猛烈失控的方式。此外，美國的居民消費和投資需求依然旺盛，在政府削減開支的努力下，經常項目逆差的增長速度明顯放慢。種種跡象表示，2007年美國經濟最多也不過面臨一場溫和衰退。當所有人都在談衰退的時候，衰退其實已經離我們漸行漸遠了。

　　同時，來自中國和印度等發展中大國對原油的進口需求并沒有降溫。而歐元區經濟在2006年大有起色，只要美國經濟所面臨的衰退沒有使得美元大幅貶值，可以預期歐元區對石油的進口需求會穩中有升。

　　國際原油市場的賣方壟斷程度遠遠高于買方壟斷程度。在某種程度上，國際原油價格無非是OPEC國家和非OPEC產油國的一種雙頭博弈。可以看到，OPEC國家在近期已經達成了減產的協議，試圖將油價維持在每桶60美元以上。雖然俄羅斯等非OPEC產油國存在薄利多銷、擴大市場份額的動機。但是對于石油這種不可再生資源來說，需求的價格彈性是有限的，非OPEC產油國也不會無限制地擴大出口推低油價，這同樣不符合它們的長遠利益。

　　由于國際原油是以美元標價的。美元匯率事實上是除了需求和供給之外，決定油價的另一個重要因素。20世紀70年代的慘痛經驗告訴我們，美元和高油價通常是如影隨形的。專家估計，美元匯率和國際原油價格的相關系數在-0.7左右，而美元在中長期內依然存在大幅貶值的可能。

　　最后一個值得一提但是絕非不重要的因素是地緣政治因素。雖然市場已經習慣了中東地區的風聲鶴唳，但是這并不意味著對沖基金不會利用中東局勢的突變來大做文章。作為一個“世界領袖”和“全球警察”，在美國的目標函數中，保持國際原油穩定供給的目標權重，可能要比壓低國際原油價格的目標權重高得多。更何況，低油價并不符合在美國有著強大游說能力的石油利益集團的利益。

　　綜上所述，筆者預測，國際原油價格在短中期內將在每桶50-80美元的區間內盤整。如果有突發性時間爆發，在國際投機力量的推波助瀾下，國際原油價格甚至有再創歷史新高的可能。對此我們應該提前做好準備。

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