2006年公司經(jīng)營(yíng)面臨管道沖擊、油價(jià)高企和國(guó)際運(yùn)價(jià)波動(dòng)的多重考驗(yàn)，通過(guò)開(kāi)拓海上運(yùn)輸業(yè)務(wù)，落實(shí)應(yīng)對(duì)沿江管道對(duì)策措施，保持了業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型過(guò)程中經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的相對(duì)穩(wěn)定。2006年公司共完成貨運(yùn)量1839萬(wàn)噸，周轉(zhuǎn)量412億噸千米，實(shí)現(xiàn)運(yùn)輸收入12.13億元、發(fā)生運(yùn)輸成本8.52億元，分別為年度計(jì)劃的100.49%、113.50%、102.07%、104.30%。凈利潤(rùn)同比減少6103萬(wàn)元，減少比例為25.46%，主要原因是:沿江管道開(kāi)通，公司長(zhǎng)江運(yùn)輸收入下降，毛利率下降；燃油價(jià)格上漲，公司燃油成本上升；長(zhǎng)江航道養(yǎng)護(hù)費(fèi)大幅上升。

　　公司運(yùn)輸業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)生了顯著變化。受沿江管道替代影響，長(zhǎng)江原油運(yùn)量大幅下降，收入下滑；新增2艘海上油輪、期租經(jīng)營(yíng)2艘油輪以及平均運(yùn)距的延長(zhǎng)，使海上石油運(yùn)量和周轉(zhuǎn)量大幅增長(zhǎng)，收入增長(zhǎng)。2006年，公司共實(shí)現(xiàn)海運(yùn)收入71,761萬(wàn)元，海運(yùn)利潤(rùn)21,091萬(wàn)元，分別占公司運(yùn)輸收入的59.15%、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)的61.82%，已成為公司收入的主要來(lái)源。

　　公司優(yōu)勢(shì)：作為從事石油運(yùn)輸?shù)膶I(yè)化公司，經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，擁有熟練的專業(yè)技術(shù)人員和豐富的危險(xiǎn)品運(yùn)輸經(jīng)驗(yàn)；海運(yùn)船舶新、船齡短，全部為雙殼船，能滿足相關(guān)國(guó)際組織對(duì)環(huán)境保護(hù)的要求；造船時(shí)機(jī)把握得較好，船舶的建造成本較低。公司在航的所有萬(wàn)噸級(jí)以上油輪均在2001年-2004年船價(jià)低位購(gòu)置，且在建所有船舶的合同價(jià)格也較低；公司所有的造船訂單均已全部落實(shí)，今后幾年發(fā)展的基礎(chǔ)已經(jīng)穩(wěn)固；中國(guó)石化集團(tuán)與本公司的實(shí)際控制人-中國(guó)長(zhǎng)航集團(tuán)簽訂了《加強(qiáng)合作備忘錄》和《運(yùn)輸合作協(xié)議》，運(yùn)量和運(yùn)價(jià)有充分的保障

　　主要困難：沿江管道建成后，公司的長(zhǎng)江運(yùn)力富余現(xiàn)象明顯，面臨分流人員、處置資產(chǎn)等問(wèn)題；海上運(yùn)力規(guī)模依然偏小，競(jìng)爭(zhēng)能力不強(qiáng)，尚未形成明顯的品牌優(yōu)勢(shì)。受主業(yè)規(guī)模擴(kuò)張需要，公司大幅舉債，目前尚有8艘(含2007年交付1艘)運(yùn)力在建，還需籌資近37,300萬(wàn)美元，公司融資和財(cái)務(wù)壓力較大。

　　公司目前在建船還有8艘(運(yùn)輸能力50萬(wàn)噸)將在2007-2009年陸續(xù)投入運(yùn)營(yíng)(增長(zhǎng)120%以上)，公司運(yùn)輸能力將從目前39萬(wàn)噸增長(zhǎng)到89萬(wàn)噸，公司未來(lái)增長(zhǎng)潛力比較大。

　　2006年公司報(bào)告每股收益為0.35元，對(duì)應(yīng)目前股票價(jià)格的市盈率為25倍。我們預(yù)計(jì)2007年和2008年公司收入將分別增長(zhǎng)15%和30%，每股利潤(rùn)將達(dá)到0.42元和0.53元，對(duì)應(yīng)公司股票動(dòng)態(tài)市盈率為21倍和16倍，高于國(guó)際水運(yùn)公司平均市盈率為14倍的水平，比較我們2006年10月22日“推薦”評(píng)級(jí)后已經(jīng)上漲90%左右，股票價(jià)格基本反映了未來(lái)兩年公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。現(xiàn)在我們將南京水運(yùn)公司的評(píng)級(jí)下降為“中性”。

 

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