2009年上半年,航空業受金融危機影響仍存之際,中國國航(601111)卻即將迎來上市三年最好業績。前日中國國航(601111)發布關于了2009年中期業績預增公告及油料套期保值的提示性公告,預計上半年業績同比增長50%以上,此外,受益于國際油價上升,公司航油套保公允價值損失大幅轉回,也同時將增厚業績。

  中國國航去年半年報顯示,2008年1-6月,凈利潤約12.82億元,每股收益約0.11元。也就是說,中國國航今年上半年凈利潤超過19億元。由于油料套期保值公允價值損失超過70億元,中國國航去年年報錄得超過91億元的虧損。

　　在一季度實現凈利潤9.81億元的基礎上,中國國航今年二季度實現凈利潤將在9.42億元以上。中國國航表示,業績增長的主要原因是受益于燃油采購成本同比下降、國內航空客運市場穩步增長及國家行業扶持政策落實等有利因素,加之公司成本控制得力。另外,截至今年6月30日的油料套期公允價值負值較2008年12月31日大幅減少,也增加了本期業績。

　　套保轉回拉升業績

　　“目前有關數據還在計算之中,下個月即將公布的中報將有明確答復。”中國國航董秘辦有關人士告訴記者,至于上半年套保損失轉回的具體數據,目前尚不清楚,“我們都是以整個上半年的油價變化為基數,而不是單純的分季度結算。”

　　“年報是年底數據,45美元,現在62美元左右,當然好轉些。”一位香港期貨專家看過國航的公告后說,“準確的說,在油價漲到70多的時候,公司扳回了一些損失,現在跌回到了63以下,又開始虧了。不知他們是否中間已經有操作了,估計已經平倉一部分了。”

　　“實際上,上半年以來,中國國航主營業務仍在復蘇中,與去年同期相比,最多算持平,而帶來業績的巨大增長,則幾乎大部分來自于此次航油套保公允價值損失大幅轉回。”聯合證券交通運輸業分析師李軍告訴記者。

　　公開數據顯示,6月30日,國際油價為69.89美元/桶,較去年底上漲56.70%。　中信證券(600030,股吧)馬曉立預計,國際油價處于75-80美元/桶對中國國航最為有利。6月30日,國際油價報收于74.81美元/桶。謹慎計算,中國國航第二季度將實現15-億元的燃油套保浮虧轉回收益,

　　長城證券宋亞偉預計,國航燃油套保后期效果或仍可期待。“截至6 月30 日紐約WTI 原油69.89 美元/桶的收盤價較2008 年12 月31 日上漲了56.70%,預計此項可貢獻國航稅前利潤超過47 個億,雖然相對應的燃油套保實際交割造成的投資收益損失我們無法準確測算,但總的來看,油價上漲在造成既定的也是大致在預期之內成本上升的同時,也為國航帶來了非常可觀的燃油套保賬面凈利潤貢獻。”

　　此外參考截止2009年6 月30 日的合約數量和價位以及2009 年下半年實際交割對倉位的影響,以獨立第三方評估機構在估算截止2009 年6 月30 日的油料套期公允價值時所采用的主要參數數值為基礎,國航預計,如果09 年紐約WTI 原油收盤價較08 年12 月31 日分別上漲40%、60%和80%,也即分別達到62.44 美元/每桶、71.36 美元/每桶和80.28 美元/每桶時,公允價值轉回可分別達到約42 億元、51 億元和58 億元人民幣。但其最終效果仍要取決于后期國際油價走勢以及實際交割情況。

　　下半年業績可期

　　公布業績預報的同時,國航也公布了最新的運營數據。國航6月份客運量上升13.1%至302.5萬人次,首6個月累計客運量1,882萬人次,同比升13.6%;6月份貨郵運輸量為7.19萬噸,首6個月合計40.9萬噸,各取得2.8%及9.5%按年跌幅;國航6月份總載運率65.6%,同比跌1.9個百分點;6月份客座率升0.8個百分點至73.4%,貨運載運率55.6%,按年跌5.6個百分點。

　　公司管理層表示,6月份國內客運市場旅客周轉量及運輸量同比仍保持兩位數增長。國際航線同比繼續呈下滑趨勢。貨運市場貨郵周轉量和運輸量下滑速度均有所放緩。國航將國際運力及時回調,適當增加了國內運力。

　　數據顯示國航基本運營要素較明顯改善。國航中報取得較好業績除了公允價值轉回影響之外,公司航油成本顯著降低、上半年整體航油采購均價下降40%以上,6月份,公司國外航油采購均價為人民幣3,988元/噸,與國際油價接軌的五大機場出境航班采購均價為4,060元/噸,同比分別下降56%和57%。6月國內航班航油采購均價為4,454元/噸,同比下降37%。但從6月30日起,國內航油出廠價每噸上調1,030元至5,050元。

　　綜合這些因素,長城證券維持國航“推薦”投資評級。“在經過上半年淡季和平季主要受益于非經常性損益而取得較好中報業績之后,在同比低基數基礎上,行業傳統旺季7-10 月的到來有望從基本面上進一步支持公司股價階段性交易性的投資機會。”

　　7 月份進入行業旺季以來,甲流對行業的影響逐漸淡化,國內航空運輸市場呈現量價齊升的局面,同時國際油價近期跌幅達到16%,市場預期本月底附近國內航油價格將下調。作為行業龍頭和國內盈利能力最好的航空公司,國航是行業景氣上行最大的受益者之一。

　　東航業績也將改善

　　在中國國航露了油料套保業務的敏感性分析之后,昨日ST東航也披露了這一敏感性分析。公司表示,2009年上半年以來,國際原油價格持續震蕩上行,2009年6月30日紐約商品交易所WTI原油的收盤價69.89美元/桶較2008年12月31日的44.60美元/桶上漲56.70%,已超出公司2月27日公告的油價變動范圍,估算油料套期公允價值時所采用的期貨市場油價走勢、油價波動率、回歸速度等主要參數也因市場情況發生了變化。

　　截至2009年6月30日,ST東航油料套保合約公允價值變動額扣除實際交割后,對公司中期報告的利潤影響值約為27.4億元人民幣（未經審計數）。最終的財務信息將通過公司相應財務期間的定期報告披露。

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