公司中期業(yè)績(jī)超預(yù)期 2010 年上半年公司共實(shí)現(xiàn)收入87.3 億元,較去年同期增長(zhǎng)11.7%,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)21.7 億元,折合每股收益0.48 元,超過我們此前預(yù)測(cè)的0.42 元。

　　出色的成本控制和管理能力是超預(yù)期的原因 上半年油田技術(shù)服務(wù)板塊增長(zhǎng)較快,上半年共實(shí)現(xiàn)收入22.5 億元,比去年增加5 個(gè)億的收入,1.7 個(gè)億的EBIT。鉆井板塊在09 年上半年計(jì)提了8 個(gè)億的減值準(zhǔn)備,剔除這個(gè)影響的話,鉆井板塊的EBIT 基本沒有增加,但是考慮到自升式船費(fèi)率10%的下降,鉆井板塊的成本控制令人驚訝。此外,受益于平緩的國(guó)際金融環(huán)境,公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用下降明顯,今年上半年財(cái)務(wù)費(fèi)用才2.68 個(gè)億,去年同期則為5.92個(gè)億。顯示了公司出色的成本控制和管理能力。

　　全球自升式鉆井船將出現(xiàn)分化 00 年以后建設(shè)的、350 英尺以上的和能適應(yīng)惡劣作業(yè)環(huán)境的船利用率出現(xiàn)了明顯的上升。最近觀察到的在利用率沒有明顯回升的情況下,自升式船費(fèi)率指數(shù)出現(xiàn)了一定的回升,是這一市場(chǎng)變化的驗(yàn)證。因?yàn)槟鞲鐬吵鍪乱院?油公司處于安全的考慮,老舊的船哪怕費(fèi)率低,由于安全設(shè)施上跟不上,油公司不敢用,簽單的都是相對(duì)較新的船,所以費(fèi)率上有所反彈,但是利用率仍然維持在低位。

　　公司將受益于這一趨勢(shì) 公司背靠中海油,低端船可以投入到國(guó)內(nèi)渤海灣的作業(yè),高端船可以去海外拿相對(duì)較高的價(jià)格,并且公司船齡結(jié)構(gòu)年輕,船隊(duì)適應(yīng)惡劣環(huán)境的能力強(qiáng)。公司將顯著的受益于自升式船分化的趨勢(shì)。

　　投資建議:在自升式船費(fèi)率下降10%的情況下,公司鉆井板塊的EBIT 沒有下滑,顯示了公司出色的成本控制,此外,財(cái)務(wù)費(fèi)用的節(jié)約也顯示了公司的成本控制能力,從這些細(xì)微之處可以看出,公司有一個(gè)良好的管理團(tuán)隊(duì)。此外,從大周期來看,目前公司自升式船的費(fèi)率處于低端,并且公司良好的業(yè)務(wù)、船隊(duì)結(jié)構(gòu)適應(yīng)全球自升式鉆井船的分化趨勢(shì)。我們上調(diào)公司10、11 年的盈利預(yù)測(cè)為0.84、1.01 元,當(dāng)前的股價(jià)僅為11 年業(yè)績(jī)的14 倍,我們建議買入。風(fēng)險(xiǎn)因素是全球自升式船的費(fèi)率回升比預(yù)期慢。

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