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　　   根據(jù)中石油的中期業(yè)績(jī)，營(yíng)業(yè)額達(dá)人民幣684,797百萬(wàn)元，按年上升64.9%；此乃主要由于實(shí)現(xiàn)油價(jià)與交易量提高。營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)及凈利潤(rùn)分別按年上升34.75%以及35.34%。增長(zhǎng)于2010上半年維持強(qiáng)勁，但2010年第二季度的增長(zhǎng)明顯較2010年第一季度的慢。營(yíng)業(yè)額按季上升14.81%但營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)及凈利潤(rùn)則分別顯示按季下降0.37%以及1.13%。

　　總油當(dāng)量達(dá)616.9百萬(wàn)桶，按年上升4.9%，部份由于2009上半年的低基數(shù)所影響。 原油產(chǎn)量錄得 424.7百萬(wàn)桶，按年上升1.7%；而天然氣產(chǎn)量達(dá)11530億立方英尺，按年上升12.9%。實(shí)現(xiàn)油價(jià)及天然氣價(jià)格分別按年增長(zhǎng)62.1% 同6.2%。 雖然天然氣的收入有按年上升51%，達(dá)到人民幣52945百萬(wàn)元，該數(shù)值仍只占總收入的7.73%，甚至較2009年7.96%的比例仍為低。

　　資本開(kāi)支達(dá)到其全年預(yù)期的29% 總資本開(kāi)支達(dá)人民幣46140百萬(wàn)元，按年上升12.1%，但只完成了全年預(yù)期的29%。管理層仍對(duì)2010下半年的展望表示樂(lè)觀，亦預(yù)期沒(méi)有任何對(duì)資本開(kāi)支的下調(diào)。

　　催化劑及關(guān)注點(diǎn) 根據(jù)管理層所指，第二期西氣東輸天然氣管道的東段建造工程已獲加快。另一方面，中石油于國(guó)內(nèi)煉油市場(chǎng)有主要風(fēng)險(xiǎn)，因煉油的利潤(rùn)率于2010下半年預(yù)期并不會(huì)大幅改善。同時(shí)，中石油有超過(guò)500，000員工；因此，上漲的勞動(dòng)成本令人擔(dān)憂(yōu)。以成本控制來(lái)說(shuō)，采購(gòu)成本維持高企，甚至于2010下半年進(jìn)一步上升，對(duì)毛利率有損。

　　估值: 我們調(diào)低對(duì)中石油2010年的每股盈利的預(yù)測(cè)，由于2010上半年的利潤(rùn)率較預(yù)期低。但是，我們預(yù)計(jì)利潤(rùn)率于2011將有所改善，主要由于天然氣價(jià)格有潛在升幅及煉油利潤(rùn)率預(yù)計(jì)將有所改善。我們給予中石油12個(gè)月目標(biāo)價(jià)為港元$8.99，基于2011年的預(yù)期市盈率為10.26倍。中石油股份現(xiàn)于2011年的預(yù)期市盈率的9.9倍作價(jià)。

　　我們繼續(xù)認(rèn)為中海油(14.56,-0.14,-0.95%,經(jīng)濟(jì)通實(shí)時(shí)行情)乃業(yè)內(nèi)首選，因其高速增長(zhǎng)率，有效成本控制，以及不受資源稅打擊。

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